{"id":10720,"date":"2025-11-07T18:16:36","date_gmt":"2025-11-07T18:16:36","guid":{"rendered":"https:\/\/www.turbocrowd.it\/?p=10720"},"modified":"2026-01-14T10:55:58","modified_gmt":"2026-01-14T10:55:58","slug":"crowdfunding-du-marche-secondaire","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.turbocrowd.it\/fr\/crowdfunding-du-marche-secondaire\/","title":{"rendered":"Le march\u00e9 secondaire du crowdfunding : questions critiques et perspectives"},"content":{"rendered":"<div class=\"wp-block-uagb-table-of-contents uagb-toc__align-left uagb-toc__columns-1  uagb-block-23cbb5a6\"\n\t\t\t\t\tdata-scroll= \"1\"\n\t\t\t\t\tdata-offset= \"30\"\n\t\t\t\t\tstyle=\"\"\n\t\t\t\t>\n\t\t\t\t<div class=\"uagb-toc__wrap\">\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"uagb-toc__title\">\n\t\t\t\t\t\t\tTable des mati\u00e8res\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"uagb-toc__list-wrap\">\n\t\t\t\t\t\t<ol class=\"uagb-toc__list\"><li class=\"uagb-toc__list\"><a href=\"#mercato-primario-e-mercato-secondario-nel-crowdfunding\" class=\"uagb-toc-link__trigger\">March\u00e9s primaire et secondaire du crowdfunding<\/a><ul class=\"uagb-toc__list\"><li class=\"uagb-toc__list\"><a href=\"#limportanza-per-investitori-e-imprese\" class=\"uagb-toc-link__trigger\">L'importance pour les investisseurs et les entreprises<\/a><\/li><\/ul><\/li><li class=\"uagb-toc__list\"><a href=\"#i-problemi-del-mercato-secondario-per-il-crowdfunding\" class=\"uagb-toc-link__trigger\">Les probl\u00e8mes du march\u00e9 secondaire du crowdfunding<\/a><li class=\"uagb-toc__list\"><a href=\"#le-soluzioni-attuali\" class=\"uagb-toc-link__trigger\">Les \u201csolutions\u201d actuelles<\/a><li class=\"uagb-toc__list\"><a href=\"#cosa-prevede-il-regolamento-europeo-ecsp\" class=\"uagb-toc-link__trigger\">Ce que pr\u00e9voit le r\u00e8glement europ\u00e9en sur la PECS<\/a><ul class=\"uagb-toc__list\"><li class=\"uagb-toc__list\"><a href=\"#le-prospettive-di-evoluzione-normativa\" class=\"uagb-toc-link__trigger\">Perspectives d'\u00e9volution de la r\u00e9glementation<\/a><\/li><\/ul><\/li><\/ul><\/li><li class=\"uagb-toc__list\"><a href=\"#dlt-pilot-regime-una-soluzione-europea-sperimentale\" class=\"uagb-toc-link__trigger\">R\u00e9gime pilote DLT : une solution europ\u00e9enne exp\u00e9rimentale<\/a><ul class=\"uagb-toc__list\"><li class=\"uagb-toc__list\"><a href=\"#il-dlt-pilot-regime-e-i-suoi-obiettivi\" class=\"uagb-toc-link__trigger\">Le r\u00e9gime pilote DLT et ses objectifs<\/a><\/li><\/ul><\/li><\/ul><\/li><\/ul><\/li><li class=\"uagb-toc__list\"><a href=\"#le-prospettive-future-del-mercato-secondario-per-il-crowdfunding\" class=\"uagb-toc-link__trigger\">Les perspectives d'avenir du march\u00e9 secondaire du crowdfunding<\/a><li class=\"uagb-toc__list\"><a href=\"#vuoi-approfondire-direttamente-con-i-nostri-esperti-di-crowdfunding-largomento-di-cui-stai-leggendo\" class=\"uagb-toc-link__trigger\">Vous souhaitez discuter directement avec nos experts en crowdfunding du sujet que vous lisez ?<\/a><li class=\"uagb-toc__list\"><a href=\"#hai-bisogno-di-supporto-perpreparare-una-campagna-di-crowdfunding-di-successo-e-cercare-potenziali-investitori-per-il-tuo-progetto\" class=\"uagb-toc-link__trigger\">Vous avez besoin d'aide pour pr\u00e9parer une campagne de crowdfunding r\u00e9ussie et rechercher des investisseurs potentiels pour votre projet ?<\/a><\/ul><\/ul><\/ul><\/ol>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p>L'une des limites les plus connues, mais insuffisamment comprise, du crowdfunding est la <strong>l'absence d'un v\u00e9ritable march\u00e9 secondaire<\/strong>, c'est-\u00e0-dire un lieu o\u00f9 les investisseurs peuvent <strong>la revente d'actions<\/strong> ou d'autres types d'instruments financiers achet\u00e9s pendant une campagne.<\/p>\n\n\n\n<p>Il s'agit d'une question cruciale, en particulier pour les\u2019<a href=\"https:\/\/www.turbocrowd.it\/fr\/guide-complet-de-lequity-crowdfunding\/\">financement participatif (equity crowdfunding)<\/a>, parce que les instruments de dette ont g\u00e9n\u00e9ralement une dur\u00e9e de vie plus courte. Ceux qui investissent dans une start-up ou une PME par le biais de l'equity crowdfunding, en revanche, savent que leur capital restera dans les mains de l'investisseur. <strong>bloqu\u00e9e depuis plusieurs ann\u00e9es<\/strong>, jusqu'\u00e0 un \u00e9v\u00e9nement de liquidit\u00e9 (tel qu'un d\u00e9sinvestissement ou une cotation).<\/p>\n\n\n\n<p>La question est loin d'\u00eatre marginale. Sans issue, de nombreux investisseurs potentiels h\u00e9sitent \u00e0 se lancer. C'est pourquoi le <strong>march\u00e9 secondaire<\/strong> est consid\u00e9r\u00e9 comme le <strong>condition de maturit\u00e9 du crowdfunding<\/strong>L'objectif est de d\u00e9terminer le stade auquel cette forme de financement alternatif peut devenir v\u00e9ritablement comp\u00e9titive par rapport aux instruments traditionnels.<\/p>\n\n\n\n<p>Au cours des derni\u00e8res ann\u00e9es, l'Union europ\u00e9enne a pris des mesures importantes dans ce sens : tout d'abord avec la <strong>R\u00e8glement europ\u00e9en sur le crowdfunding (ECSP)<\/strong>, qui a uniformis\u00e9 les r\u00e8gles pour les plates-formes, puis avec la <strong>R\u00e9gime pilote DLT<\/strong>, l'exp\u00e9rimentation de l'\u00e9change d'instruments financiers \u00e0 jetons sur la blockchain. La compr\u00e9hension de l'interaction entre ces deux piliers sous-tend la construction d'un syst\u00e8me d'information sur la blockchain. <strong>march\u00e9 secondaire pour le crowdfunding<\/strong> est essentielle pour imaginer l'avenir du crowdinvesting et du financement des PME.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>March\u00e9s primaire et secondaire du crowdfunding<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p>En <strong>march\u00e9 primaire<\/strong> des instruments nouvellement \u00e9mis sont achet\u00e9s : c'est le cas des campagnes d'equity ou de lending crowdfunding, dans lesquelles les investisseurs financent directement l'entreprise.<\/p>\n\n\n\n<p>En <strong>march\u00e9 secondaire<\/strong>, Au lieu de cela, les m\u00eames instruments sont <strong>revendu ou \u00e9chang\u00e9<\/strong> entre les investisseurs.<\/p>\n\n\n\n<p>Dans le cadre du crowdfunding, ce concept s'applique \u00e0 <strong>actions de la soci\u00e9t\u00e9<\/strong> ou au <strong>titres de cr\u00e9ance<\/strong> souscrits par l'interm\u00e9diaire des plateformes. En th\u00e9orie, l'investisseur devrait pouvoir les vendre \u00e0 une autre partie int\u00e9ress\u00e9e, comme c'est le cas en bourse pour les actions et les obligations des soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n<p>Dans la pratique, cependant, il n'existe pas encore d'infrastructure officielle de crowdfunding permettant d'assurer la simplicit\u00e9, la s\u00e9curit\u00e9 et la transparence.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>La dialectique entre les march\u00e9s primaire et secondaire est cruciale car elle d\u00e9termine le degr\u00e9 d'ouverture des march\u00e9s. <strong>liquidit\u00e9<\/strong> <strong>de l'investissement<\/strong>. Un march\u00e9 liquide permet de sortir rapidement d'une position ; un march\u00e9 illiquide, comme le crowdfunding aujourd'hui, oblige \u00e0 conserver l'investissement pendant des ann\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">L'importance pour les investisseurs et les entreprises<\/h3>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p>La possibilit\u00e9 de revendre des actions a un impact direct sur le prix de vente des actions. <strong>la propension \u00e0 investir<\/strong>. Les investisseurs de d\u00e9tail ou non avertis, en particulier, ont tendance \u00e0 pr\u00e9f\u00e9rer les instruments faciles \u00e0 liquider.<\/p>\n\n\n\n<p>Un march\u00e9 secondaire actif accro\u00eet la confiance, r\u00e9duit le risque per\u00e7u et am\u00e9liore la qualit\u00e9 de la vie. <strong>attire davantage de capitaux<\/strong>, rendre les campagnes de crowdfunding plus efficaces.<\/p>\n\n\n\n<p>Pour les entreprises, en revanche, la pr\u00e9sence d'un march\u00e9 secondaire am\u00e9liore la qualit\u00e9 de l'offre et de la demande. <strong>valorisation de l'entreprise<\/strong>. Lorsque les actions circulent et trouvent une demande, la valeur implicite de l'entreprise est consolid\u00e9e et peut servir de r\u00e9f\u00e9rence lors de futurs cycles de financement.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Les probl\u00e8mes du march\u00e9 secondaire du crowdfunding<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p>Le march\u00e9 secondaire du crowdfunding, bien que souhait\u00e9 depuis des ann\u00e9es, est encore loin d'\u00eatre pleinement op\u00e9rationnel, ce qui entra\u00eene des difficult\u00e9s importantes. Les difficult\u00e9s proviennent d'une combinaison de <strong>les contraintes r\u00e9glementaires, les obstacles op\u00e9rationnels et les limitations structurelles du march\u00e9<\/strong> m\u00eame.<\/p>\n\n\n\n<ol class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>Manque de transparence<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n<p>Les personnes qui d\u00e9tiennent des participations obtenues par le biais de l'equity crowdfunding sont confront\u00e9es \u00e0 un v\u00e9ritable probl\u00e8me : <strong>il n'y a pas de march\u00e9 public <\/strong>o\u00f9 il est possible de voir, \u00e0 tout moment, \u00e0 quel prix ces quotas sont \u00e9chang\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n<p>Contrairement aux actions cot\u00e9es en bourse, dont la valeur est d\u00e9termin\u00e9e de mani\u00e8re transparente par la rencontre de l'offre et de la demande sur une liste officielle, dans le cadre du crowdfunding, la valeur des actions est d\u00e9termin\u00e9e de mani\u00e8re transparente par la rencontre de l'offre et de la demande sur une liste officielle. <strong>il n'y a pas de prix de r\u00e9f\u00e9rence commun<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p>Chaque transfert a lieu de mani\u00e8re priv\u00e9e et le prix est d\u00e9termin\u00e9 de temps \u00e0 autre par les parties, sur la base d'\u00e9valuations subjectives ou d'estimations internes.<\/p>\n\n\n\n<p>Cela produit deux effets :<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>le risque de <strong>sous-estimation ou surestimation<\/strong> de quotas ;<br><\/li>\n\n\n\n<li>une forte <strong>l'asym\u00e9trie d'information<\/strong> entre les vendeurs et les acheteurs.<br><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>En outre, le transfert d'actions n\u00e9cessite souvent une <strong>l'acte notari\u00e9 ou l'intervention du registre du commerce<\/strong>, qui rendent l'op\u00e9ration lente et co\u00fbteuse, ce qui d\u00e9courage encore plus les \u00e9changes. Le syst\u00e8me d'en-t\u00eate d'allocation alternative, d\u00e9sormais propos\u00e9 par de nombreuses plateformes, permet au moins d'all\u00e9ger cette partie de la charge.<\/p>\n\n\n\n<ol start=\"2\" class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>Obstacles r\u00e9glementaires<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n<p>Le r\u00e8glement PECA (UE 2020\/1503), qui r\u00e9git le crowdfunding dans l'Union europ\u00e9enne, permet aux plateformes de g\u00e9rer <strong>\u201cPanneaux d'affichage\u201d<\/strong> o\u00f9 les investisseurs peuvent signaler leur volont\u00e9 de vendre ou d'acheter des actions, mais leur interdit de le faire. <strong>l'organisation d'un v\u00e9ritable march\u00e9 secondaire r\u00e9glement\u00e9<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p>Cela signifie que <a href=\"https:\/\/www.turbocrowd.it\/fr\/plateforme-de-crowdfunding-a-quoi-sert-elle\/\">plates-formes<\/a> ne peuvent pas :<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>fixer les prix de change ;<br><\/li>\n\n\n\n<li>ex\u00e9cuter des ordres ou mettre automatiquement en relation des acheteurs et des vendeurs ;<br><\/li>\n\n\n\n<li>d\u00e9tenir temporairement des fonds ou des titres pour le compte des utilisateurs.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Il en r\u00e9sulte un syst\u00e8me fragment\u00e9, o\u00f9 chaque plateforme fonctionne de mani\u00e8re ind\u00e9pendante et avec peu d'outils internes interop\u00e9rables.<\/p>\n\n\n\n<p>\u00c0 cela s'ajoute le probl\u00e8me de la <strong>pr\u00e9emption des membres<\/strong>, pr\u00e9vue dans de nombreuses SARL : avant de vendre ses parts \u00e0 des tiers, un investisseur doit proposer aux autres actionnaires de les acheter, ce qui ralentit encore le processus.<\/p>\n\n\n\n<p>Ce contexte g\u00e9n\u00e8re un cercle vicieux : du c\u00f4t\u00e9 des investisseurs, l'absence d'un canal de sortie clair et rapide, et du c\u00f4t\u00e9 des investisseurs, l'absence d'un canal de sortie clair et rapide. <strong>r\u00e9duit l'int\u00e9r\u00eat pour la participation<\/strong> \u00e0 la campagne. Du c\u00f4t\u00e9 des entreprises, le manque de liquidit\u00e9s limite les possibilit\u00e9s d'investissement. <strong>la capacit\u00e9 d'attirer des capitaux<\/strong> et de fournir une \u00e9valuation fiable de l'entreprise pour les prochains tours de table.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Les \u201csolutions\u201d actuelles<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p>Bien qu'il n'existe pas encore de v\u00e9ritable march\u00e9 secondaire r\u00e9glement\u00e9, un certain nombre d'institutions de l'Union europ\u00e9enne et de l'Union europ\u00e9enne ont mis en place des m\u00e9canismes de contr\u00f4le. <strong>solutions interm\u00e9diaires<\/strong> qui cherchent \u00e0 offrir une porte de sortie aux investisseurs et, en m\u00eame temps, un plus grand attrait pour les campagnes.<br>Il s'agit encore d'instruments limit\u00e9s, mais ils anticipent la direction dans laquelle le secteur \u00e9volue.<\/p>\n\n\n\n<ol class=\"wp-block-list\">\n<li>De nombreuses plateformes de crowdfunding ont introduit <strong>panneaux d'affichage internes<\/strong>, c'est-\u00e0-dire des espaces num\u00e9riques o\u00f9 les investisseurs peuvent <strong>publier des annonces de vente ou des manifestations d'int\u00e9r\u00eat pour l'achat<\/strong> de quotas.<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n<p>Il ne s'agit pas de v\u00e9ritables march\u00e9s : la plateforme se contente de mettre en relation les parties, sans intervenir dans la fixation des prix ou la gestion des fonds ou des titres. Ces panneaux d'affichage fonctionnent donc comme <strong>march\u00e9s priv\u00e9s<\/strong>, qui sont particuli\u00e8rement utiles pour faire correspondre l'offre et la demande.<\/p>\n\n\n\n<p>Cependant, les limites sont \u00e9videntes :<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>le prix reste soumis \u00e0 <strong>n\u00e9gociation priv\u00e9e<\/strong>;<br><\/li>\n\n\n\n<li>Les transactions sont peu fr\u00e9quentes et portent sur des volumes tr\u00e8s faibles ;<br><\/li>\n\n\n\n<li>il n'existe pas de m\u00e9canisme officiel pour valider ou mettre \u00e0 jour les valeurs de l'entreprise.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<ol start=\"2\" class=\"wp-block-list\">\n<li>Un moyen plus concret de pallier l'absence d'un march\u00e9 secondaire est la mise en place d'un syst\u00e8me d'\u00e9change de quotas d'\u00e9mission de gaz \u00e0 effet de serre. <a href=\"https:\/\/www.turbocrowd.it\/fr\/crowdfunding-listing\/\">liste de crowdfunding<\/a>, un mod\u00e8le d\u00e9velopp\u00e9 en Italie et adopt\u00e9 par certaines plates-formes europ\u00e9ennes pour l'\u00e9ducation et la formation. <strong>accompagner les PME du crowdfunding \u00e0 la cotation en bourse<\/strong>.<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n<p>Le m\u00e9canisme est simple : apr\u00e8s avoir men\u00e9 \u00e0 bien une campagne d'equity crowdfunding, l'entreprise peut utiliser le capital collect\u00e9 et la base de membres obtenue pour <strong>lancer la proc\u00e9dure d'inscription<\/strong> en cotation directe sur un march\u00e9 r\u00e9glement\u00e9 tel que <strong>Euronext Growth Milan<\/strong> ou d'autres march\u00e9s sp\u00e9cifiques aux PME.<\/p>\n\n\n\n<p>Ainsi, les actions acquises dans le cadre du crowdfunding sont <strong>converti en actions n\u00e9gociables<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p>L'inscription au crowdfunding repr\u00e9sente donc <strong>un pont entre la finance alternative et les march\u00e9s r\u00e9glement\u00e9s<\/strong>, bien qu'elle ne reste accessible qu'aux entreprises les plus structur\u00e9es, ayant une taille et une gouvernance suffisantes pour faire face aux co\u00fbts et aux obligations d'une cotation.<\/p>\n\n\n\n<ol start=\"3\" class=\"wp-block-list\">\n<li>Parall\u00e8lement, des solutions plus exp\u00e9rimentales bas\u00e9es sur la <strong>la symbolisation des quotas<\/strong>.<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n<p>Dans ce mod\u00e8le, une participation dans une entreprise ou un titre de cr\u00e9ance est repr\u00e9sent\u00e9 par un <strong>jeton num\u00e9rique<\/strong> enregistr\u00e9 sur la blockchain, ce qui certifie sa propri\u00e9t\u00e9 et permet de le transf\u00e9rer rapidement et en toute s\u00e9curit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n<p>La tokenisation ouvre la voie \u00e0 une <strong>un nouveau type de march\u00e9 secondaire num\u00e9rique<\/strong>, o\u00f9 les \u00e9changes peuvent se faire presque en temps r\u00e9el, avec des co\u00fbts tr\u00e8s r\u00e9duits et une plus grande tra\u00e7abilit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n<p>Toutefois, ce type de march\u00e9 doit \u00eatre g\u00e9r\u00e9 par des entit\u00e9s agr\u00e9\u00e9es et int\u00e9gr\u00e9 dans un cadre r\u00e9glementaire qui est encore en cours de d\u00e9finition et de stabilisation. Certains op\u00e9rateurs de fintech et d'infrastructures testent des plateformes d'\u00e9change bas\u00e9es sur la blockchain pour le march\u00e9 de l'\u00e9pargne. <a href=\"https:\/\/www.turbocrowd.it\/fr\/guide-de-la-tokenisation-des-actifs\/\">la n\u00e9gociation de titres \u00e0 jetons<\/a>, dans le but de d\u00e9montrer l'efficacit\u00e9 de la <strong>compatibilit\u00e9 entre l'innovation technologique et la protection des investisseurs<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<div data-aos= \"slide-right\" data-aos-duration=\"400\" data-aos-delay=\"0\" data-aos-easing=\"ease\" data-aos-once=\"true\" class=\"wp-block-uagb-container uagb-block-1e0fbaf5 alignfull uagb-is-root-container\">\n<div style=\"margin-top:0;margin-bottom:0;height:8px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-uagb-advanced-heading uagb-block-bcf26494\"><h2 class=\"uagb-heading-text\"><strong>Vous souhaitez discuter directement avec nos experts en crowdfunding du sujet que vous lisez ?<\/strong><\/h2><\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-uagb-advanced-heading uagb-block-1263b640\"><p class=\"uagb-heading-text\">Turbo Crowd peut vous r\u00e9v\u00e9ler toutes les ficelles du m\u00e9tier de crowdfunding, vous montrer les possibilit\u00e9s de collecte de capitaux qui s'offrent \u00e0 vous et vous fournir un soutien pratique pour mettre en place une campagne de crowdfunding r\u00e9ussie.<\/p><\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-uagb-buttons uagb-buttons__outer-wrap uagb-btn__medium-btn uagb-btn-tablet__default-btn uagb-btn-mobile__default-btn uagb-block-66b0de0d\"><div class=\"uagb-buttons__wrap uagb-buttons-layout-wrap\">\n<div class=\"wp-block-uagb-buttons-child uagb-buttons__outer-wrap uagb-block-adaecfd1 wp-block-button\"><div class=\"uagb-button__wrapper\"><a class=\"uagb-buttons-repeater wp-block-button__link\" aria-label=\"\" href=\"https:\/\/www.turbocrowd.it\/fr\/reserver-une-consultation-gratuite-sur-le-blog\/\" rel=\"follow noopener\" target=\"_self\" role=\"button\"><div class=\"uagb-button__link\">R\u00e9servez un appel vid\u00e9o GRATUIT !<\/div><\/a><\/div><\/div>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n<div style=\"height:50px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Ce que pr\u00e9voit le r\u00e8glement europ\u00e9en sur la PECS<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p>Les <a href=\"https:\/\/eur-lex.europa.eu\/legal-content\/IT\/ALL\/?uri=CELEX:32020R1503\">R\u00e8glement PECS<\/a>, qui entrera pleinement en vigueur en 2023, a repr\u00e9sent\u00e9 un tournant fondamental pour le secteur.<\/p>\n\n\n\n<p>Elle a uniformis\u00e9 les r\u00e8gles relatives au crowdfunding dans l'ensemble de l'UE et a introduit l'obligation d'information du public. <strong>Passeport europ\u00e9en<\/strong> pour les plateformes, leur permettant d'op\u00e9rer dans tous les \u00c9tats membres avec une autorisation unique.<\/p>\n\n\n\n<p>Cependant, malgr\u00e9 cette avanc\u00e9e, la <strong>n'a pas encore r\u00e9solu la question du march\u00e9 secondaire<\/strong>. Comme nous l'avons d\u00e9j\u00e0 mentionn\u00e9, les plateformes peuvent faciliter l'\u00e9change d'informations entre les investisseurs, mais ne peuvent pas s'occuper de l'achat et de la vente d'actions ou de titres.<\/p>\n\n\n\n<p>En effet, le r\u00e8glement PECS \u00e9tablit une distinction claire entre <strong>services de crowdfunding<\/strong> (mobilisation de capitaux sur le march\u00e9 primaire) et <strong>les services de n\u00e9gociation d'instruments financiers<\/strong> (march\u00e9 secondaire). Seuls les premiers sont autoris\u00e9s aux plateformes de crowdfunding ; les seconds restent r\u00e9serv\u00e9s aux entit\u00e9s agr\u00e9\u00e9es en tant qu'interm\u00e9diaires financiers ou op\u00e9rateurs de march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n<p>Cela signifie que les plateformes <strong>ne peut pas organiser ou g\u00e9rer une bourse de march\u00e9<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p>Elles peuvent tout au plus offrir \u00e0 leurs utilisateurs un service appel\u00e9 <em>tableau d'affichage<\/em>, o <strong>tableau d'affichage \u00e9lectronique<\/strong>Le march\u00e9 des actions : un espace en ligne o\u00f9 ceux qui veulent vendre des actions peuvent publier leur offre et ceux qui veulent acheter peuvent manifester leur int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n\n\n\n<p>Cette distinction sert \u00e0 prot\u00e9ger les investisseurs contre les risques de fraude ou de manipulation des prix, mais en r\u00e9alit\u00e9, elle ne fait que renforcer la confiance des investisseurs. <strong>restreint fortement la circulation des quotas<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p>Malgr\u00e9 ces limites, la PECS a introduit des innovations importantes qui jettent les bases d'un futur march\u00e9 secondaire int\u00e9gr\u00e9. En effet, la normalisation r\u00e9glementaire facilite la <strong>coop\u00e9ration transfrontali\u00e8re<\/strong> entre les plateformes et augmente les possibilit\u00e9s pour les entreprises de lever des fonds aupr\u00e8s d'un public plus large.<\/p>\n\n\n\n<p>A moyen terme, l'interconnexion entre op\u00e9rateurs de diff\u00e9rents pays pourrait \u00e9galement ouvrir la voie \u00e0 <strong>des m\u00e9canismes d'\u00e9change plus avanc\u00e9s<\/strong>, sur la base de normes communes et de r\u00e8gles harmonis\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Perspectives d'\u00e9volution de la r\u00e9glementation<\/h3>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p>Au niveau europ\u00e9en, les autorit\u00e9s de surveillance r\u00e9fl\u00e9chissent d\u00e9j\u00e0 \u00e0 la mani\u00e8re d'\u00e9tendre le champ d'application de la PECS pour y inclure les formes contr\u00f4l\u00e9es du march\u00e9 secondaire.<\/p>\n\n\n\n<p>L'<strong>AEMF (Autorit\u00e9 europ\u00e9enne des march\u00e9s financiers)<\/strong> et le <strong>Commission europ\u00e9enne<\/strong> ont lanc\u00e9 des consultations publiques pour comprendre <strong>comment int\u00e9grer les technologies num\u00e9riques et la tokenisation<\/strong> dans le domaine du crowdfunding, \u00e9galement en coordination avec l'Agence europ\u00e9enne pour la reconstruction. <strong>R\u00e9gime pilote DLT<\/strong>, que nous examinerons dans la section suivante.<\/p>\n\n\n\n<p>L'objectif d\u00e9clar\u00e9 est de <strong>promouvoir une plus grande liquidit\u00e9<\/strong> des instruments financiers \u00e9mis par le biais du crowdfunding, sans compromettre la s\u00e9curit\u00e9 et la transparence du syst\u00e8me. L'hypoth\u00e8se de d\u00e9part, qui est en soi un objectif fondamental, est que <strong>le crowdfunding est un sujet de finance europ\u00e9enne \u00e0 part enti\u00e8re<\/strong>, dont l'int\u00e9gration devrait \u00eatre favoris\u00e9e en vue de poursuivre l'objectif d'une plus grande circulation des capitaux dans l'Union.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>R\u00e9gime pilote DLT : une solution europ\u00e9enne exp\u00e9rimentale<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p>Pour tenter de r\u00e9soudre structurellement le probl\u00e8me de la liquidit\u00e9 du crowdfunding, l'Union europ\u00e9enne a introduit en 2023 le <strong>R\u00e9gime pilote DLT<\/strong> (<a href=\"https:\/\/eur-lex.europa.eu\/eli\/reg\/2022\/858\/oj\/eng\">R\u00e8glement de l'UE 2022\/858<\/a>).<br>Il s'agit d'un <strong>bac \u00e0 sable r\u00e9glementaire<\/strong>un environnement contr\u00f4l\u00e9 dans lequel les entreprises et les interm\u00e9diaires autoris\u00e9s peuvent <strong>exp\u00e9rimenter l'utilisation de la technologie blockchain<\/strong> (ou plus correctement <em>Technologie du grand livre distribu\u00e9<\/em>, (DLT) pour \u00e9mettre, \u00e9changer et r\u00e9gler des instruments financiers sous forme num\u00e9rique.<\/p>\n\n\n\n<p>Dans la sph\u00e8re financi\u00e8re, la DLT permet de repr\u00e9senter un titre (une action, une obligation ou une part sociale) sous la forme de <strong>jeton num\u00e9rique<\/strong>, facilement transf\u00e9rables d'un investisseur \u00e0 l'autre, m\u00eame sans les interm\u00e9diaires traditionnels tels que les banques d\u00e9positaires ou les chambres de compensation.<\/p>\n\n\n\n<p>Gr\u00e2ce \u00e0 cette infrastructure, c'est possible :<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>r\u00e9duire consid\u00e9rablement les d\u00e9lais de r\u00e8glement<\/strong>L'\u00e9change se fait en temps r\u00e9el (<em>T+0<\/em> au lieu de <em>T+2<\/em> comme sur les march\u00e9s traditionnels) ;<br><\/li>\n\n\n\n<li><strong>\u00e9liminer de nombreux interm\u00e9diaires<\/strong> et donc de r\u00e9duire les co\u00fbts ;<br><\/li>\n\n\n\n<li><strong>rendre les transactions transparentes et tra\u00e7ables<\/strong>, renforcer la confiance des investisseurs ;<br><\/li>\n\n\n\n<li><strong>fractionnement des actifs<\/strong> (par exemple, en achetant des parts minimales d'actions ou d'obligations) et d'\u00e9largir ainsi le public des investisseurs.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Le r\u00e9gime pilote DLT et ses objectifs<\/h3>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p>Les <strong>R\u00e9gime pilote DLT<\/strong> permet aux interm\u00e9diaires financiers et aux op\u00e9rateurs de march\u00e9 de tester, pendant une p\u00e9riode limit\u00e9e (initialement trois ans, extensible), la n\u00e9gociation et le r\u00e8glement des transactions suivantes <strong>les instruments financiers tok\u00e9nis\u00e9s<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p>L'exp\u00e9rience porte notamment sur :<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>Actions des PME<\/strong> dont la capitalisation est inf\u00e9rieure \u00e0 500 millions d'euros ;<br><\/li>\n\n\n\n<li><strong>obligations ou minibons<\/strong> jusqu'\u00e0 1 milliard d'euros ;<br><\/li>\n\n\n\n<li><strong>parts de fonds communs de placement<\/strong> jusqu'\u00e0 500 millions d'euros.<br><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>La peinture est d\u00e9lib\u00e9r\u00e9ment con\u00e7ue pour <strong>favoriser les petites et moyennes entreprises<\/strong>, qui, plus que d'autres, ont besoin de canaux de financement efficaces et moins co\u00fbteux.<\/p>\n\n\n\n<p>Pour g\u00e9rer ces op\u00e9rations, le DLT Pilot introduit trois nouvelles cat\u00e9gories d'infrastructures de march\u00e9 :<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>DLT MTF (syst\u00e8me de n\u00e9gociation multilat\u00e9rale)<\/strong>Les plateformes d'\u00e9change multilat\u00e9rales o\u00f9 les investisseurs peuvent \u00e9changer des jetons financiers.<br><\/li>\n\n\n\n<li><strong>DLT SS (syst\u00e8me de r\u00e8glement)<\/strong>Les syst\u00e8mes de r\u00e8glement des transactions en jetons : syst\u00e8mes de r\u00e8glement des transactions en jetons.<br><\/li>\n\n\n\n<li><strong>DLT TSS (syst\u00e8me de n\u00e9gociation et de r\u00e8glement)<\/strong>des infrastructures int\u00e9gr\u00e9es qui combinent la n\u00e9gociation et le r\u00e8glement au sein d'une plateforme unique.<br><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Les entreprises qui participent au projet pilote DLT peuvent demander <strong>D\u00e9rogations cibl\u00e9es aux r\u00e8gles de la MiFID II et de la CSDR<\/strong>, afin d'exp\u00e9rimenter des mod\u00e8les innovants tout en maintenant <strong>un niveau \u00e9lev\u00e9 de protection des investisseurs<\/strong>. En Italie, les autorit\u00e9s comp\u00e9tentes sont <strong>Consob<\/strong> e <strong>Banque d'Italie<\/strong>, Ils \u00e9valuent les demandes au cas par cas.<\/p>\n\n\n\n<p>Aujourd'hui, une campagne d'equity crowdfunding permet donc de <strong>la mobilisation de capitaux sur le march\u00e9 primaire<\/strong>, mais n'offre pas de canal r\u00e9glement\u00e9 pour l'\u00e9change ult\u00e9rieur de quotas.<br>Le projet pilote DLT, quant \u00e0 lui, vise pr\u00e9cis\u00e9ment \u00e0 cr\u00e9er <strong>des march\u00e9s num\u00e9riques s\u00e9curis\u00e9s<\/strong> o\u00f9 ces instruments peuvent circuler.<\/p>\n\n\n\n<p>\u00c0 l'avenir, nous pourrions donc envisager un mod\u00e8le int\u00e9gr\u00e9 en deux \u00e9tapes :<\/p>\n\n\n\n<ol class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>Phase 1 - Collecte<\/strong>Une PME l\u00e8ve des capitaux via une plateforme ECSP en \u00e9mettant des instruments financiers tokenis\u00e9s (par exemple, des actions num\u00e9riques).<br><\/li>\n\n\n\n<li><strong>Phase 2 - \u00c9change<\/strong>ces jetons sont admis \u00e0 la n\u00e9gociation sur un march\u00e9 <strong>DLT MTF<\/strong>, o\u00f9 les investisseurs nouveaux et existants peuvent effectuer des transactions librement et en toute s\u00e9curit\u00e9.<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n<p>Ce lien entre ECSP et DLT Pilot <strong>compl\u00e8te le cycle de vie du capital<\/strong>de la collecte initiale \u00e0 la possibilit\u00e9 de liquidit\u00e9 pour les investisseurs.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Les perspectives d'avenir du march\u00e9 secondaire du crowdfunding<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p>Le march\u00e9 secondaire repr\u00e9sente le <strong>la prochaine fronti\u00e8re du crowdfunding<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p>Jusqu'\u00e0 pr\u00e9sent, les plateformes se sont concentr\u00e9es sur la collecte primaire, mais la pleine maturit\u00e9 du secteur d\u00e9pendra de sa capacit\u00e9 \u00e0 offrir \u00e9galement <strong>solutions de sortie et d'\u00e9change<\/strong> pour les investisseurs.<\/p>\n\n\n\n<p>Pour que cela devienne une r\u00e9alit\u00e9, il faudra <strong>r\u00e8gles et normes communes<\/strong>. Aujourd'hui, chaque plateforme utilise ses propres mod\u00e8les de donn\u00e9es, proc\u00e9dures et infrastructures post-campagne, ce qui rend difficile l'\u00e9change d'informations entre les op\u00e9rateurs, m\u00eame apr\u00e8s le r\u00e8glement PECA, qui a normalis\u00e9 les r\u00e8gles mais pas l'infrastructure.<\/p>\n\n\n\n<p>L'objectif de l'Union europ\u00e9enne, d\u00e9j\u00e0 exprim\u00e9 dans la <strong>Union des march\u00e9s de capitaux<\/strong> et dans la plus r\u00e9cente <strong>Union d'\u00e9pargne et d'investissement<\/strong>, est de cr\u00e9er un march\u00e9 des capitaux <strong>unifi\u00e9<\/strong>, o\u00f9 les outils et les informations peuvent circuler librement entre les pays et les plateformes. Cela vaut aussi bien pour la finance traditionnelle que pour le crowdfunding, qui pourrait prendre une telle ampleur. <strong>une composante structurelle du march\u00e9 europ\u00e9en des capitaux<\/strong>. La combinaison de la PECS et du r\u00e9gime pilote DLT est la premi\u00e8re \u00e9tape concr\u00e8te dans cette direction.<\/p>\n\n\n\n<div data-aos= \"slide-right\" data-aos-duration=\"400\" data-aos-delay=\"0\" data-aos-easing=\"ease\" data-aos-once=\"true\" class=\"wp-block-uagb-container uagb-block-1e0fbaf5 alignfull uagb-is-root-container\">\n<div style=\"margin-top:0;margin-bottom:0;height:8px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-uagb-advanced-heading uagb-block-bcf26494\"><h2 class=\"uagb-heading-text\"><strong><strong><strong><strong>Vous avez besoin d'aide pour pr\u00e9parer une campagne de crowdfunding r\u00e9ussie et rechercher des investisseurs potentiels pour votre projet ?<\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/h2><\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-uagb-advanced-heading uagb-block-1263b640\"><p class=\"uagb-heading-text\">Turbo Crowd peut vous accompagner tout au long du processus, de l'organisation de la pr\u00e9-foule \u00e0 la cl\u00f4ture de la collecte, en d\u00e9veloppant des strat\u00e9gies de marketing efficaces et innovantes pour promouvoir votre campagne de la meilleure fa\u00e7on possible.<\/p><\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-uagb-buttons uagb-buttons__outer-wrap uagb-btn__medium-btn uagb-btn-tablet__default-btn uagb-btn-mobile__default-btn uagb-block-66b0de0d\"><div class=\"uagb-buttons__wrap uagb-buttons-layout-wrap\">\n<div class=\"wp-block-uagb-buttons-child uagb-buttons__outer-wrap uagb-block-adaecfd1 wp-block-button\"><div class=\"uagb-button__wrapper\"><a class=\"uagb-buttons-repeater wp-block-button__link\" aria-label=\"\" href=\"https:\/\/www.turbocrowd.it\/fr\/reserver-une-consultation-gratuite-sur-le-blog\/\" rel=\"follow noopener\" target=\"_self\" role=\"button\"><div class=\"uagb-button__link\">R\u00e9servez un appel vid\u00e9o GRATUIT !<\/div><\/a><\/div><\/div>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n<div style=\"height:50px\" aria-hidden=\"true\" 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