Equity crowdfunding vs IPO

Wanneer een bedrijf kapitaal nodig heeft om te groeien, weet het dat het vroeg of laat de optie zal moeten overwegen om het aandelenkapitaal open te stellen voor het publiek. Equity crowdfunding en beursintroducties voor een beursnotering zijn twee verschillende manieren - heel verschillend. 

Enerzijds maakt equity crowdfunding het mogelijk om online kapitaal op te halen met een technisch vrij eenvoudige procedure, waarbij een breed publiek van investeerders betrokken is, die vaak al dicht bij het project staan. Aan de andere kant vertegenwoordigt de beursgang de’officiële toetreding tot de financiële markten, voor het grote en anonieme publiek van beleggers over de hele wereld, met alle gevolgen van dien op het gebied van structuur, regelgeving en zichtbaarheid.

Meestal spelen deze twee paden in op verschillende behoeften, timing en niveaus van bedrijfsvolwassenheid. Maar voor sommige start-ups met veel potentieel en tractie en voor veel kmo's in de opschalingsfase zijn er overlappingsgebieden, waarbij het nuttig is om te weten hoe je equity crowdfunding en beursintroducties vergelijken om de meest geschikte groeimogelijkheid te kiezen.

Soms is het niet eens nodig om te kiezen: tegenwoordig is er ook een brug tussen de twee instrumenten, de crowdfunding lijst.

We weten ook dat een goede financiële planning verschillende financieringsopties combineert, parallel of sequentieel in het groeipad van een bedrijf.

Om echt te begrijpen hoe je moet kiezen tussen equity crowdfunding en een beursgang of hoe je ze kunt combineren, begrijpen we in dit artikel wat ze zijn, hoe ze werken en welke implicaties ze hebben voor een bedrijf.

Wat is equity crowdfunding: een overzicht

Voor meer informatie wat equity crowdfunding is en hoe het werkt, verwijzen we je naar de vele artikelen op onze blog over dit onderwerp, zoals de complete gids over equity crowdfunding voor starters en het MKB.

Hier geven we slechts een korte samenvatting om het geheugen op te frissen en de rest van de discussie goed te begrijpen.

Equity crowdfunding is een manier van durfkapitaal aantrekken waarbij een bedrijf (naamloze vennootschap of vennootschap met beperkte aansprakelijkheid) quota of aandelen aanbiedt via een erkend online platform, waardoor beleggers (zowel particuliere als professionele beleggers) kunnen deelnemen aan de kapitaalverhoging.

Vanuit operationeel oogpunt:

• het bedrijf definieert een inzamelingsdoelstelling;
• voert communicatie- en marketingactiviteiten uit om een publiek van potentiële investeerders op te bouwen;
• publiceer de campagne op een platform en zet de marketingactiviteiten voort;
• beleggers kunnen gedurende een beperkte periode inschrijven op deelnemingsrechten.

Wat is een beursgang en hoe werkt het?

A IPO (beursintroductie) is de’beursgang waarbij een bedrijf zijn aandelen voor het eerst te koop aanbiedt aan het publiek, waardoor de initiële free float wordt gecreëerd om te worden toegelaten tot de handel op een gereglementeerde markt of op een multilaterale handelsfaciliteit.

Het proces omvat:

• de voorbereiding van het bedrijf (bestuur, budgetten, organisatiestructuur);
• de betrokkenheid van financiële en juridische adviseurs;
• het opstellen van een prospectus of toelatingsdocument;
• de plaatsing van aandelen bij beleggers;
• de start van de handel op de beurs.

In tegenstelling tot crowdfunding, Bij een beursgang gaat het niet alleen om het ophalen van kapitaalHet is een structurele stap die het bedrijf verandert in een beursgenoteerde entiteit, met doorlopende openbaarmakingsverplichtingen en een constante relatie met de markt.

De voorbereidende fasen: bestuur, adviseur en documentatie

Nog voordat het bedrijf zijn acties aan het publiek voorstelt, moet het zichzelf intern voorbereiden.

Dit betekent:

• de bestuur (raad van bestuur, interne controles, procedures);
• het structureren van een systeem van financiële rapportage solide en transparant;
• verifieer de gegevenskwaliteit door middel van een due diligence.

In dit stadium spelen verschillende adviseurs een rol:

• investeringsbanken of plaatsingsagenten;
• juridische adviseurs;
• accountantskantoor;
• mogelijke sponsors.

Tegelijkertijd wordt het document met investeerdersinformatie opgesteld:

• de prospectus in gereguleerde markten;
• de toelatingsdocument in multilaterale systemen zoals Euronext Growth Milaan.

Dit zijn gedetailleerde documenten die het bedrijf, de risico's, het bedrijfsmodel en de modaliteiten van de aanbieding beschrijven.

De openbare aanbieding en de creatie van de free float

De centrale fase van de beursgang is het aanbieden van de aandelen aan het publiek.

Hier worden effecten geplaatst bij institutionele en, in sommige gevallen, particuliere beleggers. Het doel is niet alleen om kapitaal op te halen, maar ook om een vlotter maken, Dit is een aandeel dat verspreid is onder het publiek en dus verhandelbaar is op de markt.

Centraal in deze fase staat de roadshow, Dit is een reeks ontmoetingen georganiseerd door het management en adviseurs met potentiële investeerders, vooral institutionele investeerders. Tijdens de roadshow presenteert het bedrijf, vergezeld door een of meer adviseurs, zijn bedrijfsmodel, financiële gegevens en groeivooruitzichten, met als doel:

• interesse en investeringsintenties verzamelen;
• bijdragen aan de definitie van de plaatsingsprijs;
• een investeerdersbasis opbouwen die consistent is met de positionering van het bedrijf.

De free float is juist essentieel omdat het de vorming van een marktprijs mogelijk maakt, de liquiditeit van de handel garandeert en het voor beleggers mogelijk maakt om in te stappen en uit te stappen.

Zodra de plaatsing is voltooid, aandelen worden voor het eerst verhandeld op de beurs. Vanaf dat moment wordt de waarde van het bedrijf niet langer alleen intern of door een kapitaalverhoging bepaald, maar ook door het samenkomen van vraag en aanbod op de markt.

Wat gebeurt er na de aanbieding?

De notering is geen eindpunt, maar het begin van een nieuwe fase.

A beursgenoteerd bedrijf moeten voldoen aan voortdurende openbaarmakingsverplichtingen met hoge transparantienormen, waaronder de regelmatige publicatie van financiële resultaten en de tijdige openbaarmaking van relevante informatie (prijsgevoelig).

Daarnaast moet hij de relatie met investeerders, analisten en de financiële media beheren.

Tegelijkertijd, notering opent mogelijkheden die anders moeilijk te verkrijgen zijn:

• betere toegang tot kapitaal na verloop van tijd;
• mogelijkheid om aandelen te gebruiken als hefboom voor overnames;
• een grotere zichtbaarheid en geloofwaardigheid in de markt.

Het is precies deze balans tussen kansen en complexiteit die van de beursgang een krachtig instrument maakt, maar ook een instrument dat niet geschikt is voor alle fasen van de bedrijfsontwikkeling vanwege de kosten en de vereiste inzet.

Equity crowdfunding vs beursgang: belangrijkste verschillen

Het vergelijken van equity crowdfunding en beursintroducties betekent het analyseren van twee instrumenten die op verschillende niveaus opereren: het ene is gericht op het ophalen van kapitaal tot een beperkte drempel door het activeren van een klantenbestand en andere contacten, het andere is een structurele stap richting de kapitaalmarkt.

Om deze reden, de vergelijking moet worden gelezen aan de hand van operationele dimensies, niet aan de hand van hiërarchie. Er bestaat geen absoluut “beste” tool, maar oplossingen die min of meer overeenkomen met de fase en doelstellingen van de onderneming.

Toegang tot kapitaal: openheid naar het publiek vs. markttoegang

Bij crowdfunding haalt het bedrijf kapitaal op door zijn aandelenkapitaal open te stellen voor een groot aantal investeerders, zonder een beursgenoteerd bedrijf te worden.

Bij een beursgang daarentegen is het aantrekken nauw verbonden met de toelating tot een markt: de aangeboden aandelen worden verspreid onder het publiek om een free float te creëren en de handel te starten.

Samengevat:

• Bij crowdfunding wordt een kapitaalverhoging gerealiseerd;
• bij de beursgang wordt een kapitaalverhoging gerealiseerd e toegang tot een secundaire markt.

Dit verschil heeft een directe invloed op de structuur van de operatie en de gevolgen ervan in de loop van de tijd.

Tijd, complexiteit en kosten

Een beursgang vereist langere tijden en een aanzienlijk hogere mate van complexiteit.

Het proces omvat:

• interne voorbereiding en aanpassing van het bestuur;
• betrokkenheid van meerdere adviseurs;
• het opstellen van duidelijke documentatie;
• plaatsing en roadshowactiviteiten.

Equity crowdfunding is in dit opzicht toegankelijker:

• kortere tijdschema's;
• eenvoudigere operationele structuur;
• veel lagere (maar niet nul) kosten, crowdfunding heeft ook een prijs!).

Dit betekent niet dat het een onmiddellijk proces is. De complexiteit verschuift naar een ander niveau: dat van communicatie, vraagopbouw en campagnebeheer.

Effecten op bestuur en transparantie

Beide instrumenten impliceren de toetreding van nieuwe aandeelhouders en dus een evolutie van het bestuur.

In het geval van de beursgang is deze verandering ingrijpender:

• doorlopende openbaarmakingsverplichtingen;
• meer formalisering van interne processen;
• constante blootstelling aan marktbeoordelingen.

Bij crowdfunding is de impact kleiner, maar nog steeds relevant:

• behoefte om een breder ledenbestand en de bijbehorende rechten te beheren;
• meer aandacht voor communicatie met investeerders;
• invoering van coördinatie-instrumenten (bv. gemeenschappelijke voertuigen of vertegenwoordigers).

In veel gevallen kan crowdfunding een eerste stap zijn naar meer structurering.

Marketing, reputatie en zichtbaarheid

Een van de duidelijkste verschillen betreft de rol van marketing.

In crowdfunding, verzameling is nauw verbonden met het vermogen om te communiceren en de campagne wordt een instrument voor zichtbaarheid en storytelling. Investeerders vallen vaak samen met het publiek van het bedrijf: klanten, werknemers, leveranciers enz. klanten of potentiële klanten).

Bij de beursgang is de zichtbaarheid vooral financieel, de communicatie is gericht op institutionele beleggers en analisten en is vooral gebaseerd op cijfers in plaats van verhalen.

Het is daarom twee verschillende vormen van blootstellingDe ene meer commercieel en relationeel, de andere meer financieel en institutioneel.

Investeringsliquiditeit en uitstapmogelijkheden

Liquiditeit is een van de belangrijkste verschillen tussen de twee instrumenten en een kritiek punt voor crowdfunding.

Bij equity crowdfunding zijn de eenheden of aandelen waarop wordt ingeschreven niet verhandelbaar op een gereglementeerde markt. Uitstapmogelijkheden bestaan, maar zijn minder onmiddellijk en hangen af van buitengewone transacties, privéonderhandelingen of secundaire markten nog onderontwikkeld (zogenaamde “elektronische prikborden” online ontwikkeld door sommige platforms).

Met de beursgang echter de aandelen zijn verhandelbaar op de markt, de prijs is transparant en wordt dagelijks bijgewerkt, zodat beleggers gemakkelijker kunnen in- en uitstappen.

Dit verschil is een van de redenen waarom hybride modellen zoals CrowdlistingⓇ in opkomst zijn, die wijdverspreide inzameling en toegang tot handel proberen te combineren.

Voor- en nadelen van equity crowdfunding

Equity crowdfunding wordt vaak gezien als een eenvoudiger instrument dan een beursgang. Voor een deel is dit zeker waar, en bovendien heeft het specifieke voordelen, maar het brengt ook ongebruikelijke moeilijkheden met zich mee voor een kapitaalwervingsinstrument en heeft ook structurele beperkingen die zorgvuldig overwogen moeten worden.

We hebben al een uitgebreid artikel over de voor- en nadelen van crowdfunding, dus ook hier geven we alleen een nuttige samenvatting.

De voordelen van equity crowdfunding

Een van de belangrijkste sterke punten van equity crowdfunding is de’toegankelijkheid.

Vergeleken met andere instrumenten voor kapitaalverwerving, vooral die met een kapitaalverhoging, vereist het een minder complexe structuur, is het over het algemeen korter in tijd en biedt het kmo's en startende ondernemingen ook de mogelijkheid om kapitaal aan te trekken.

Hier komt nog een onderscheidend element bij: de marketingcomponent.

Met een goed opgezette campagne kun je een actieve gemeenschap van klanten die ook investeerders zijn en vice versa, om de zichtbaarheid van je merk te vergroten en een netwerk van nuttige contacten te creëren.

Dit maakt crowdfunding tot een instrument dat niet alleen financiële middelen opbrengt, maar ook kan bijdragen aan de commerciële groei en validatie van het bedrijfsmodel.

De nadelen van crowdfunding

De eerste potentiële “nadelen” van equity crowdfunding betreft het risico van een publieke mislukking. Als de campagne het minimumdoel niet haalt, is het resultaat zichtbaar en kan het een impact hebben op de perceptie van het bedrijf. Zoals we zullen zien, geldt hetzelfde voor de beursgang.

Een aspect dat niet negatief, maar wel riskant is, is de afhankelijkheid van de het vermogen om niet-professionele investeerders te activeren.
Het platform garandeert geen investering: zonder een communicatiestrategie en een precrowd gestructureerd, vindt de inzameling nauwelijks plaats.

Vanuit het perspectief van een onderneming kan de toetreding van talloze kleine aandeelhouders leiden tot complexiteit in het beheer van communicatie en beleggerscoördinatie, met een sterke behoefte aan hulpmiddelen om bestuur vereenvoudigen.

Ten slotte is de liquiditeit van participaties beperkt. Bij gebrek aan een ontwikkelde secundaire markt is de uitstap van beleggers afhankelijk van gebeurtenissen zoals nieuwe instroom, buitengewone uitstaptransacties of een mogelijke toekomstige beursnotering.

Dit element beïnvloedt zowel de aantrekkelijkheid van het voorstel voor investeerders als de algemene structuur van de transactie.

Voor- en nadelen van de beursgang

De beursgang wordt vaak gezien als een natuurlijke mijlpaal in het groeipad van een bedrijf. Het is inderdaad een bestemming die aanzienlijke validatie en kansen biedt, maar het introduceert ook beperkingen en complexiteiten die niet alle bedrijven aankunnen.

De voordelen van de beursgang

Het belangrijkste voordeel van de beursgang is de’gestructureerde toegang tot de kapitaalmarkt.

Een beursgenoteerd bedrijf kan in de loop van de tijd continu kapitaal aantrekken, zijn investeerdersbasis uitbreiden en de markt gebruiken als hefboom voor toekomstige transacties.

Daarbij komt nog de financiële zichtbaarheid. Een vermelding verhoogt de geloofwaardigheid van het bedrijf professionele en institutionele investeerders, industriële partners en het banksysteem.

Een ander relevant element is de liquiditeit van het aandeel.

Op de beurs verhandelde aandelen kunnen op elk moment worden gekocht en verkocht, waardoor het voor beleggers makkelijker is om in en uit te stappen dan bij niet-beursgenoteerde instrumenten.

Ten slotte kan de status van een beursgenoteerd bedrijf groei-operaties door externe lijnen vergemakkelijken, bijvoorbeeld door overnames waarbij aandelen als vergoeding worden gebruikt.

De nadelen van de beursgang

Naast de voordelen brengt de beursgang ook een aanzienlijk hoge mate van complexiteit.

Het noteringsproces neemt veel tijd in beslag, er zijn veel adviseurs bij betrokken en er is een uitgebreide interne voorbereiding nodig.

Daarbij komen nog de kosten, die niet ophouden bij de initiële operatie, die op zichzelf al erg duur is. Een beursgenoteerd bedrijf moet terugkerende kosten dragen in verband met naleving, financiële informatieverschaffing en het handhaven van de normen die de markt vereist.

Het mislukken van de beursgang is bovendien, zoals we al hebben gezegd, een openbare gebeurtenis, wat de reputatie en geloofwaardigheid van het bedrijf ernstig kan schaden als het niet succesvol is.

Een ander aspect betreft de openbaarmakingsverplichtingen. Het bedrijf is verplicht om voortdurend relevante gegevens en informatie te communiceren, met een transparantieniveau dat veeleisend kan zijn.

Tot slot introduceert de lijst een constante druk van de markt:

• aandelenprestaties;
• verwachtingen van beleggers;
• reacties op resultaten en mededelingen.

Dit kan strategische keuzes beïnvloeden en vereist zorgvuldig beheer van de relatie met de markt.

Crowdfunding-notering: wanneer kan equity crowdfunding een beursgang vervangen of voorafgaan?

De vergelijking tussen equity crowdfunding en beursgang is tot nu toe een binaire keuze gebleken. In werkelijkheid heeft zich de afgelopen jaren een tussenmodel ontwikkeld dat elementen van beide combineert: de crowdfunding lijst (geregistreerd door het platform Opstart onder de merknaam CrowdlistingⓇ, waarmee het beter bekend is).

Dit is een aanpak waarbij de equity crowdfunding campagne is geen alternatief voor een beursnotering, maar een geïntegreerde of voorbereidende fase de route voor markttoegang.

CrowdlistingⓇ is in feite een operationeel model waarbij een bedrijf een equity crowdfunding campagne voert met het verklaarde of geplande doel om vervolgens naar de beurs te gaan.

Online kapitaalwerving vervangt IPO-fase en de roadshow in de rol van het opbouwen van de free float om toegang te krijgen tot een beursnotering: het is een gemakkelijkere, minder riskante en minder dure route. Alleen al het vooruitzicht van een beursnotering vergemakkelijkt het succes van de equity crowdfunding campagne, omdat het het probleem van illiquiditeit van aandelen, dat typisch is voor dit instrument, wegneemt.

De bureaucratische complexiteit en de behoefte aan consultants en adviseurs om door te gaan met de notering blijft echter ongewijzigd.

De route van een crowdfundingnotering is vooral zinvol voor bedrijven die:

• al een bepaald niveau van organisatievolwassenheid hebben bereikt;
• in staat zijn om een notering op middellange termijn te handhaven;
• een bruikbare stakeholderbasis hebben (klanten, partners, gemeenschap);
• een groeiproject hebben dat begrijpelijk en communiceerbaar is voor de markt.

In Italië zijn er al verschillende gevallen geweest van IPO van bedrijven via equity crowdfunding, met name op het platform Opstart, dat de route heeft bedacht: bijvoorbeeld het fotovoltaïsche glasbedrijf Glass to Power en het Organismo di Investimento Collettivo del Risparmio (OICR) 4AIM SICAF.

Equity crowdfunding en beursintroducties samen in groeistrategie

Het meest bruikbare perspectief om de vergelijking tussen equity crowdfunding en beursintroducties te bekijken is eigenlijk dat van integratie. In veel gevallen, de twee oplossingen kunnen worden opgenomen in dezelfde groeistrategie, met verschillende rollen en tijden.

Voor veel bedrijven kan equity crowdfunding een eerste of tussenfase zijn om kapitaal te versterken, het bedrijfsmodel te valideren en een gemeenschap van klanten en investeerders op te bouwen, klaar om deel te nemen aan de verdere activiteiten van het bedrijf.

Deze stap maakt het ook mogelijk om te beginnen met het structureren van het bestuur en de communicatie naar een breder publiek, zonder meteen de lasten van een beursnotering te hoeven dragen.

De beursgang en notering kunnen een latere stap zijn, in een meer volwassen stadium, wanneer het bedrijf meer organisatorische en financiële stabiliteit heeft bereikt.