Crowdfunding en private equity: verschillen en synergieën

Equity crowdfunding en private equity Er zijn twee verschillende manieren waarop een bedrijf zijn aandelenkapitaal kan openstellen voor externe partijen.

Beide vallen buiten het nauwere kader van de zogenaamde “traditionele financiering”, maar daar houden de overeenkomsten op. 

Equity crowdfunding is een fintech-instrument, terwijl private equity “analoog” is. Bij de eerste is een groot aantal heterogene investeerders betrokken, bij de tweede slechts een klein aantal. professionele beleggers het bieden van gestructureerde ondersteuning.

Het zijn verschillende hefbomen, met verschillende logica's, maar ze kunnen ook naast elkaar bestaan binnen dezelfde groeistrategie. Om dit te begrijpen is het nodig om verder te kijken dan de oppervlakte en het volgende te analyseren werking, doelstellingen, voordelen, beperkingen en de rol die equity crowdfunding en private equity kunnen spelen in de verschillende levensfasen van een bedrijf.

Crowdfunding en private equity: twee instrumenten, twee logica's

Voordat we het over integratie hebben, is het nodig om te verduidelijken wat deze twee instrumenten werkelijk zijn en welke aannames ze kenmerken.

Een overzicht van crowdfunding

Crowdfunding is een middel om online kapitaal op te halen bij een groot aantal partijen. Het is gebaseerd op digitale platforms die zijn goedgekeurd door Consob en de Bank van Italië en die bedrijven die op zoek zijn naar fondsen en investeerders die een project willen steunen, samenbrengen.

De meest relevante soorten bedrijfsfinanciering zijn:

• Aandelencrowdfunding, waarmee durfkapitaal kan worden opgehaald door bedrijfsaandelen te verkopen aan een groot aantal investeerders.
  
• Crowdfunding voor leningen, wat het mogelijk maakt om vreemd vermogen te verkrijgen in de vorm van een lening van verschillende investeerders.

In de vergelijking met private equity hebben we het natuurlijk vooral over equity crowdfunding.

In tegenstelling tot andere financiële instrumenten is crowdfunding niet alleen een economische hefboom. Een campagne, vooral aandelen, is ook een gestructureerde marketingoperatie: het promoot het merk, verbreedt het klanten- en partnerbestand en bouwt zichtbaarheid op.

Wat is private equity

Private equity is investeringen in risicokapitaal van niet-beursgenoteerde bedrijven door professionele marktdeelnemers: bedrijven voor beleggingsbeheer of gespecialiseerde fondsen.

In tegenstelling tot crowdfunding komt het kapitaal hier niet van een breed publiek, maar van één of enkele institutionele investeerders:

• breng hoge investeringstickets mee;
  
• het kapitaal betreden met gestructureerde rechten;
  
• actief deelnemen aan het bestuur.

Meestal intervenieert private equity in bedrijven die al gestructureerd zijn, met een gevestigde omzet en gericht op groei, herstructurering of generatieoverdracht.

Private equity investeerders hebben een duidelijke exitstrategie (uitstappen) en een gedefinieerde tijdshorizon, met rendementsverwachtingen die consistent zijn met het genomen risico.

Crowdfunding en private equity: belangrijkste verschillen

Het eerste wat in je opkomt als je kijkt naar de combinatie van crowdfunding en private equity is de verschillende hoeveelheid kapitaal waartoe de twee instrumenten toegang kunnen verschaffen. Maar de verschillen zijn niet alleen kwantitatief, ze zijn ook structureel.

1. Toegang tot investeringenBij crowdfunding staat de toegang open voor een breed scala van zowel particuliere als professionele investeerders. Bij private equity daarentegen is de handel voorbehouden aan professionals en is deze direct en selectief. 
2. BestuurBij equity crowdfunding kan het bedrijf veel minderheidsaandeelhouders hebben, die meestal niet betrokken zijn bij het operationele management. Bij private equity daarentegen komt de investeerder binnen met specifieke rechten, vaak met aanwezigheid in de raad van bestuur en vetorechten over strategische beslissingen.
3. Zichtbaarheid en marketingEen crowdfundingcampagne is per definitie openbaar en genereert media- en relationele publiciteit. Een private equity-transactie is vertrouwelijk en wordt onderhandeld in een beperkte omgeving.
4. Timing en processencrowdfunding vereist een belangrijke strategische en communicatieve voorbereidingsfase (precrowd), maar als het eenmaal van start is gegaan, volgt het een vastomlijnd en zichtbaar tijdschema. Private equity gaat gepaard met uitgebreide due diligence, complexe onderhandelingen en minder voorspelbare tijdlijnen.

Voordelen en beperkingen

Alle hulpmiddelen hebben voordelen en beperkingen, die niet alleen afhangen van hun intrinsieke kenmerken, maar ook van hoe deze kenmerken zich verhouden tot de context van het bedrijf in kwestie. Wat voordelen zijn voor sommigen of op bepaalde momenten, kunnen in feite beperkingen zijn voor anderen of op andere momenten.

Sterke punten en beperkingen van crowdfunding

In onze blog staat een heel artikel gewijd aan de voor- en nadelen van crowdfunding. Daarom geven we hier slechts een korte samenvatting.

De belangrijkste voordelen van crowdfunding:

• Toegang tot een breed scala aan potentiële investeerders met lagere toetredingsdrempels dan traditionele financieringskanalen
• Mogelijkheid van geïntegreerde marketing, markttests om financiële risico's te verminderen en een gemeenschap van klanten-investeerders-ondersteuners te creëren (slim geld)
• Geen zeggenschap aan de kant van investeerders, als het bedrijfsstatuut voor equity crowdfunding goed is gestructureerd.

En de belangrijkste mogelijke nadelen:

• Vereist een uitdagende en gestructureerde communicatie- en marketingstrategie
• Grote blootstelling met reputatierisico
• Indirecte kosten (inhoud, reclame, consultancy) kunnen aanzienlijk zijn
• Niet alle bedrijfsmodellen zijn geschikt voor crowdfunding: je moet het product/de dienst goed kunnen communiceren en je publiek kunnen activeren.
• Het door de ECSP-Verordening is 5 miljoen euro per jaar.
• De toetreding van zoveel nieuwe minderheidsaandeelhouders vereist zorgvuldig bestuur.

De sterke punten van private equity

Private equity maakt het mogelijk in aanzienlijke mate kapitaal aantrekken, vaak hoger dan die welke doorgaans via crowdfunding haalbaar zijn. Dit maakt het geschikt voor ambitieuze groeiplannen, overnames of structurele reorganisaties.

Een tweede voordeel is de strategische ondersteuning. De institutionele belegger brengt ervaring, managementvaardigheden en gevestigde netwerken mee, met actieve betrokkenheid bij het bepalen van strategische keuzes.

Bovendien kan de aanwezigheid van een private-equityfonds in het kapitaal de geloofwaardigheid van de onderneming tegenover banken, partners en de markt vergroten.

De grenzen van private equity

De komst van een professionele investeerder leidt tot een aanzienlijke verwatering van het aandelenkapitaal en vaak tot een herverdeling van beslissingsbevoegdheid. Governance verandert op een structurele manier.

Een andere mogelijke beperking is het selectieproces, dat lang duurt en zeer competitief is: financiële, juridische en strategische due diligence kan maanden duren en aanzienlijke kosten met zich meebrengen.

Tot slot werkt private equity met een gedefinieerde tijdshorizon en een duidelijke exitstrategie. Dit kan leiden tot druk op de doelstellingen voor groei en winstgevendheid consistent zijn met het verwachte rendement van het fonds, dat niet altijd samenvalt met de oorspronkelijke visie van de ondernemer.

Hoe het financieringsinstrument kiezen

Hoe begrijp je welk instrument de beste keuze is tussen crowdfunding en private equity?

Allereerst de vraag veranderen. De echte vraag is: welk instrument is in overeenstemming met de fase van het bedrijf, de strategische doelstelling en de bereidheid van de ondernemer om het bestuur open te stellen?

We analyseren de belangrijkste selectiecriteria.

Levensfase van de onderneming

Zaai-/beginstadiumVoor een startende onderneming in de beginfase kan crowdfunding een toegankelijker instrument zijn dan traditioneel privaat vermogen, vooral als er nog geen gevestigde cijfers zijn. Equity crowdfunding maakt het mogelijk om kapitaal op te halen en tegelijkertijd het bedrijfsmodel te valideren.

Een mogelijk alternatief in dit stadium is durfkapitaal, in plaats van puur private equity, maar dit is een zeer selectief kanaal en gericht op modellen met een sterke schaalbaarheid.

GroeiEen bedrijf dat al tractie en inkomsten heeft laten zien, kan crowdfunding gebruiken om zijn positionering te versterken en zijn klantenbestand aan zich te binden. Tegelijkertijd of als alternatief kan het zich wenden tot private equity fondsen voor meer gestructureerde groeioperaties.

Schaalvergroting en buitengewone operatiesVoor overnames, internationalisatie of complexe herstructureringen is private equity meestal geschikter qua omvang van het ticket en contractuele structuur.

Crowdfunding kan echter op een aanvullende manier worden geactiveerd, bijvoorbeeld voor verticale projecten of om de relatie met de markt van onderaf te consolideren.

Strategisch doel

• Als het doel uitsluitend financieel is en grote bedragen vereist, kan private equity het meest consistente instrument zijn.

• Als het doel gerelateerd is aan een beperkt project, kan crowdfunding een meer gestroomlijnd hulpmiddel zijn.
  
• Als het doel kapitaal en marketing combineert, biedt crowdfunding een hefboomwerking die moeilijk te evenaren is met traditionele tools.
  
• Als kapitaal wordt gezocht in combinatie met gestructureerde managementvaardigheden en bestuursondersteuning, is de professionele investeerder vaak geschikter.

Duidelijkheid over de doelstelling voorkomt strategische fouten, zoals het activeren van een publiekscampagne wanneer men nog niet klaar is om deze te steunen, of het openstellen van kapitaal voor een fonds zonder de impact op het bestuur te hebben beoordeeld.

Organisatiestructuur en bestuur

Een ander doorslaggevend element is de bereidheid van de ondernemer om de controle over het bedrijf uit handen te geven.

Bij equity crowdfunding worden veel minderheidsaandeelhouders geïntroduceerd, die meestal niet operationeel zijn, maar wel aandelen- en informatierechten hebben. Het is noodzakelijk om processen op te zetten voor communicatie en ordelijk beheer van de aandeelhoudersstructuur.

Met private equity accepteert men de toetreding van een partij die actief deelneemt aan strategische beslissingen en een duidelijke verwachting van exit heeft. Dit brengt een structurele verandering in het machtsevenwicht met zich mee.

Kunnen crowdfunding en private equity naast elkaar bestaan?

We zijn grote voorstanders van gearticuleerde en geïntegreerde financieringsstrategieënWe hebben dit uitgebreid besproken in onze artikelen over crowdfunding en bankleningen, op crowdfunding en business angels en op crowdfunding en durfkapitaal.

We herhalen het hier: het groeipad van een bedrijf doorloopt fasen die worden gekenmerkt door kwalitatief en kwantitatief verschillende kapitaalbehoeften en kan worden vergemakkelijkt door een toekomstgerichte financieringsstrategie die de bijzonderheden van verschillende instrumenten kan benutten.

Crowdfunding en private equity kunnen ook verschillende fasen van dezelfde kapitaalwervingsstrategie worden, of complementaire instrumenten die parallel worden ingezet met verschillende doelstellingen.

Laten we eens kijken naar de belangrijkste mogelijke scenario's.

Crowdfunding vóór private equity

Een van de meest interessante toepassingen van crowdfunding is als een voorbereidende fase met betrekking tot een latere toetreding van institutionele beleggers.

In het bijzonder kan equity crowdfunding:

• de interesse van de markt valideren;
• een klanten/investeerdersbestand opbouwen;
• meetbare tractie genereren;
• de reputatie van het merk versterken.

Via deze weg kan het bedrijf zich aan een private equity-fonds presenteren met concrete cijfers: gebruikersbestand, omzet, actieve gemeenschap, bewezen vermogen om fondsen te werven.

In onderhandelingstermen kan dit invloed hebben op de pre-money waardering en op de onderhandelingspositie van de ondernemer.

Bovendien kan de aanwezigheid van een gemeenschap van klanten-ondersteuners gelezen worden als een marktsignaal: het laat zien dat het project al een eerste publieke test heeft doorstaan.

Crowdfunding na een private equity-ronde

Het tegenovergestelde scenario is minder gebruikelijk, maar even interessant.

Een bedrijf dat al een ronde heeft gedaan met een private equity fonds kan crowdfunding gebruiken om:

• klanten direct betrekken bij groei;
• een specifiek project financieren (nieuw product, territoriale uitbreiding, speciale lijn);
• merkbekendheid versterken;
• de bronnen van kapitaal te diversifiëren.

In dit geval, crowdfunding vervangt private equity niet, maar vult het aan met een andere functiemarketing, betrokkenheid, het uitbreiden van de relationele basis.

Het effect is tweeledig: er wordt kapitaal opgehaald en de relatie met de markt wordt versterkt.

In dit geval moeten private equity investeerders de transactie echter van tevoren goedkeuren en deelnemen aan de strategische definitie van het project.

Hybride rondes en geïntegreerde strategieën

Hybride modellen zijn ook mogelijk.

Bij sommige equity crowdfunding operaties investeren professionele investeerders samen met particuliere investeerders. Dit maakt het mogelijk om te combineren:

• de kritische massa van wijdverspreide inzameling;
• de geloofwaardigheid, competentie en het kapitaal van een institutionele entiteit.

Op dezelfde manier kan een bedrijf een multilevelstrategie:

• equity crowdfunding voor durfkapitaal en het uitbreiden van de aandeelhoudersbasis;
• crowdfunding lenen voor liquiditeitsbehoeften of projecten op korte tot middellange termijn;
• private equity voor belangrijke buitengewone transacties of schaalvergrotingen.

Zoals we al hebben gezegd, is de sleutel niet het instrument zelf, maar de consistentie tussen doelstellingen, bedrijfsfase en impact op governance.