Als het gaat om equity crowdfunding, is een van de kwesties die twijfels oproept bij bedrijven de verwatering van bedrijfsaandelen. Het is een fysiologisch fenomeen wanneer een kapitaalverhoging wordt gedaan, maar het wordt vaak gezien als een governancerisico of als een teken van verlies van controle, vooral in het geval van equity crowdfunding waarbij veel aandeelhouders in een bedrijf kunnen stappen. In werkelijkheid kan verwatering eenvoudig en transparant worden beheerd en kan het zelfs een strategische hefboom zijn om de groei van het bedrijf te ondersteunen.

In dit artikel zien we wat verwatering van aandelen echt is bij equity crowdfunding, hoe je ermee omgaat en welke stappen je moet nemen om er een nuttig instrument van te maken in het kapitaalwervingsproces.

Wat is verwatering van aandelen

Verdunning is een natuurlijk effect van de’toetreding van nieuwe investeerders tot een bedrijf. Elke keer dat het aandelenkapitaal wordt verhoogd om geld in het bedrijf te injecteren, worden er nieuwe aandelen uitgegeven: als gevolg daarvan daalt het percentage bestaande aandeelhouders, hoewel de absolute economische waarde van hun aandelenbezit stabiel kan blijven of kan stijgen.

Hoe verwatering werkt bij een kapitaalverhoging

Tijdens een kapitaalverhoging biedt het bedrijf nieuwe quota of aandelen te koop aan. Deze aandelen worden toegevoegd aan de bestaande, waardoor het totale aantal uitstaande aandelen toeneemt.
Het resultaat is eenvoudig:

• De huidige aandeelhouders blijven hetzelfde aantal aandelen bezitten als voorheen;
  
• hun procentuele aandeel daalt, omdat hun totale aandelen toenemen;
  
• het bedrijf verkrijgt nieuw kapitaal om te gebruiken voor de ontwikkeling van producten, marketing, structuur of nieuwe projecten.

Verwatering is geen anomalie: het is de normale toestand bij elke met eigen vermogen gefinancierde groeioperatie.

Goede“ vs. ”slechte“ verdunning”

Niet alle verdunning is gelijk. Het is nuttig om twee gevallen te onderscheiden:

• Verdunning “goed”Dit is het geval wanneer de toetreding van nieuwe partners nuttige middelen voor groei met zich meebrengt. In deze situatie, zelfs als het percentage bestaande partners daalt, stijgt de waarde van het bedrijf en wordt het procentuele effect meer dan gecompenseerd;
  
• Slechte“ verdunning”Wanneer de pre-money waardering te laag is of je maakt verschillende krappe rondes zonder langetermijnstrategie. In dit geval verlies je eigenlijk te veel kapitaal zonder een overeenkomstige waardestijging.
  

Het centrale punt is strategische coherentie: verwatering is positief als het is ingebed in een duidelijk pad, ondersteund door een groeivisie en een geloofwaardig financieel plan.

Verwatering: wat verandert er in de rechten van aandeelhouders?

Verwatering heeft invloed op de procentuele structuur van het kapitaal, maar verandert niet automatisch de rechten van leden, vooral bij equity crowdfunding campagnes. De aandelenstructuur voor equity crowdfunding partners kan namelijk worden geconfigureerd met beperkte of gedifferentieerde administratieve rechten, juist om corporate governance en strategie te beschermen.

Crowd investeerders krijgen meestal aandelen met economische rechten, niet met managementrechten: het stemrecht blijft alleen in handen van de oprichtende leden en mogelijk uitgebreid naar een paar geselecteerde strategische partners.

Waarom sommige ondernemers verwatering als een probleem zien

Hoewel verwatering een normaal verschijnsel is bij elke kapitaalverhoging, zien veel bedrijven het als een risico. Vaak komt deze bezorgdheid voort uit een gedeeltelijke kennis van de hoe equity crowdfunding werkt. In dit hoofdstuk analyseren we de meest voorkomende redenen voor angst en zien we waarom ze in de praktijk vaak ongegrond zijn.

Een van de meest wijdverspreide zorgen is de mogelijkheid dat de toetreding van veel kleine leden zal resulteren in een verlies van controle door de oprichters.

Deze angst komt voort uit het idee dat crowd investors op gelijke voet staan met de stichtende partners, in staat om bedrijfsbeslissingen te beïnvloeden. In werkelijkheid gaat het bij de meeste equity crowdfunding campagnes, zoals we al hebben gezegd, om quota zonder stemrecht of met zeer beperkte administratieve rechten, om het bestuur van het bedrijf te behouden.

Een andere verwarring betreft de complexiteit van bestuur wanneer het ledenbestand groot wordt.
Deze angst is begrijpelijk, maar in de operationele realiteit van crowdfunding komt dit probleem nauwelijks voor, om twee redenen:

1. Quotastructuren ontworpen voor de menigteHet bedrijf moet functionele quotacategorieën configureren, zoals quota zonder of met beperkte stemrecht voor niet-strategische aangelegenheden.
   
2. Gecentraliseerde vertegenwoordigingInvesteerders worden vaak gegroepeerd via een vertegenwoordiger of een bedrijfsvehikel, d.w.z. een enkele entiteit die optreedt in de plaats van alle crowd-leden, wat alle vergaderactiviteiten vereenvoudigt.

Op deze manier zorgen zelfs honderden kleine partners niet voor extra complexiteit in het bedrijfsmanagement.

Een andere verkeerde interpretatie is verwatering associëren met waardeverlies.

In werkelijkheid kan het opgeven van een kleiner percentage van het kapitaal gelijk staan aan het verkrijgen van een hogere economische waarde, als de pre-money waardering goed is en consistent met de markt.

Het echte probleem is niet verwatering op zich, maar de relatie tussen opgehaald kapitaal, verkochte aandelen en de waarde die door dat kapitaal wordt gegenereerd.

Wanneer de collectie marketing-, productontwikkelings- of bedrijfsuitbreidingsactiviteiten financiert - activiteiten die in veel gevallen de waarde van het bedrijf aanzienlijk verhogen - wordt de verwatering die wordt gezien als een “kost” in feite een investering in toekomstige groei.

Waarom verwatering bij equity crowdfunding anders is 

De verwatering die wordt gegenereerd door een equity crowdfunding campagne is niet vergelijkbaar met die van een ronde met een investeringsfonds of een of meer investeringsfondsen. business angel. De aard van de crowd, haar doelstellingen en de manier waarop aandelen gestructureerd zijn, maken de impact op het bestuur en management van het bedrijf heel verschillend. Hier analyseren we de drie elementen die dit verschil kenmerken.

1. De menigte komt niet binnen om de controle over te nemen

Investeerders die deelnemen aan een equity crowdfunding campagne willen geen ondernemers worden en de strategische keuzes van het bedrijf beïnvloeden.
Hun belangrijkste motivatie is niet om actief lid te worden van het bestuur, maar om een project te steunen waarin ze geloven, om toegang te krijgen tot ledenvoordelen en om deel te nemen aan de groei van het bedrijf.

Vooral omdat investeerders voor het grootste deel klanten of potentiële klanten die investeringen zien als een manier om het bedrijf te steunen en te delen in toekomstige winsten, maar geen ervaring hebben met bedrijfsbeheer.

2. Veel kleine partners = geen dominante partner

A fundamenteel verschil tussen equity crowdfunding en institutionele investeerders is de verdeling van het kapitaal. In een ronde met een VC-fonds of met gestructureerde business angels is het verkochte aandeel vaak geconcentreerd bij een zeer klein aantal spelers, die elk belangrijk genoeg kunnen worden om de keuzes van het bedrijf te beïnvloeden.

Bij crowdfunding gebeurt het tegenovergestelde:

• De aandelen worden verdeeld over honderden of duizenden kleine leden;
  
• geen van deze heeft een significant percentage;
  
• Niemand heeft de kracht om de richting van het bedrijf te beïnvloeden.
  

Dit mechanisme stelt het bedrijf in staat om kapitaal te verkrijgen zonder autonomie of strategische visie op te geven.

3. Gedifferentieerde quota per statuut

In tegenstelling tot een normale kapitaalverhoging, equity crowdfunding maakt het mogelijk om aandelen en gerelateerde rechten te differentiëren binnen de statuten, op de manier die we al hebben uitgelegd. Daarnaast is het mogelijk om het aandelenkapitaal open te stellen zonder direct nieuwe leden aan te trekken, door middel van een alternatief regime van aandelenbezit.

Strategisch omgaan met verwatering

Verwatering is geen gebeurtenis die je moet verdragen: het kan worden gepland, gecontroleerd en gebruikt als hefboom om de groei van het bedrijf te ondersteunen. Bewust management begint met drie belangrijke elementen: pre-money waardering, aanbodstructuur en planning voor toekomstige rondes.

De pre-money waardering correct instellen

La pre-money waardering is het startpunt om uit te rekenen hoeveel aandelen je echt moet opgeven om het gewenste kapitaal op te halen.
Een marktconsistente waardering maakt het mogelijk om

• verdunning bevatten,
  
• investeerders duidelijk maken dat het project gezond is,
  
• zorgen voor evenwicht tussen opgehaald kapitaal en verkochte aandelen.
  

Een te lage waardering vergroot onnodig de verwatering; een te hoge waardering dreigt het aanbod ongeloofwaardig te maken. Het doel is om een realistische positie in te nemen en elk getal te onderbouwen met cijfers en perspectieven.

Het aanbod intelligent structureren

De tweede hefboom voor verwatering is het ontwerp van de aanbieding. A equity crowdfunding campagne maakt het gebruik van juridische en technische instrumenten mogelijk die het bestuur stabiel houden en tegelijkertijd nieuwe investeerders toelaten.

Enkele typische trucs:

• Aandelen zonder stemrecht of beperkt stemrecht: ze voorkomen dat kleine aandeelhouders invloed hebben op het management.
  
• Gedifferentieerde quotacategorieënom onderscheid te maken tussen de rechten van de oprichters en de rechten van de menigte.
  
• Duidelijke eigendomsrechtenom investeerders en het bedrijf te beschermen zonder toekomstige asymmetrieën te creëren.
• Sleep- en meeverkoopclausuleshet recht en de modaliteiten voor de verkoop van aandelen door alle leden vast te leggen.
  

Deze oplossingen zijn nu goed ingeburgerd in de markt en worden regelmatig toegepast in campagnes om de post-campagne ledenbeheer.

Rekening houden met toekomstige rondes

Zorgvuldig beheer van verwatering heeft niet alleen betrekking op de huidige campagne, maar ook op de toekomstige koers van het bedrijf.
Het is raadzaam om vanaf het begin een realistische routekaart van komende kapitaalverhogingen, door te zorgen voor:

• hoeveel kapitaal er nodig zal zijn in de komende 12-36 maanden,
  
• hoeveel aandeel je in totaal bereid bent op te geven,
  
• hoe desinvesteringen te verdelen tussen crowdfunding, professionele investeerders of hybride instrumenten (zoals de SFP),
  
• hoe een manoeuvreerruimte aan te houden om overmatige of ongeplande verdunning te voorkomen.

Upstream planning voorkomt dat je bij de tweede of derde ronde aankomt met weinig beschikbaar kapitaal om weg te geven of met al te veel verwatering. Integendeel, het maakt het mogelijk om een harmonieus en modulair pad uit te stippelen, waarin crowdfunding deel uitmaakt van een algemene strategie en geen geïsoleerde gebeurtenis is.

Hoe de verwateringskwestie presenteren aan beleggers

Goed omgaan met verwatering betekent ook duidelijk communiceren naar beleggers tijdens de campagne. Crowd investeerders zijn geen financiële professionalsZe hebben eenvoudige, transparante en consistente informatie nodig, zodat ze kunnen begrijpen wat het betreden van de onderneming met zich meebrengt en waarom verwatering geen echt risico is voor hun investering.

De communicatie moet:

• op een eenvoudige manier beschrijven wat er gebeurt als er nieuwe quota worden uitgegeven;
  
• Geef aan in welke gevallen verwatering optreedt en wat het verwachte voordeel is (groei, investering, marketing, productontwikkeling);
  
• verduidelijken welke rechten toekomen aan de investeerders en welke zijn voorbehouden aan de stichtende partners.

Transparante communicatie voorkomt misverstanden en helpt vertrouwen op te bouwen, een van de meest doorslaggevende factoren voor conversie naar investering.

La verwatering van aandelen, Bovendien moet het worden geplaatst in de bredere context van deelname aan een crowdfundingcampagne. Voor crowd-investeerders geldt dat ze, in tegenstelling tot traditionele investeerders, de neiging hebben om het deelnamepercentage is niet het enige interessante element.
De investering wordt beoordeeld vanuit een breder perspectief, waaronder:

• lidmaatschap van de gemeenschap en identiteitswaarde,
  
• exclusieve voordelen voor leden,
  
• vroege of bevoorrechte toegang tot producten en diensten,
  
• potentiële toekomstige economische winst.
  

Daarom is de beloningDeelname aan het bedrijf wordt onderdeel van een breder waardepakket, dat wordt gezien als een ervaring en niet als een louter financiële transactie.

Ten slotte is een ander essentieel element om beleggers te helpen begrijpen hoe het bedrijfsleven echt werkt.
Om dit te doen, is het nuttig om informatie in de campagne op te nemen zoals:

• het onderscheid tussen economische rechten en administratieve rechten;
  
• de rol van de (eventuele) vertegenwoordiger van de investeerder;
  
• het feit dat het bestuur ongewijzigd blijft, zelfs met veel aandeelhouders;
  
• hoe de communicatie na de campagne plaatsvindt;
  
• wanneer en hoe verwatering in de toekomst kan optreden (bijvoorbeeld in het geval van nieuwe rondes).

Op deze manier zien beleggers verwatering voor wat het is: een normaal gevolg van de ontwikkeling van het bedrijf, beheerd met behulp van speciale instrumenten en procedures met het oog op het creëren van steeds meer waarde voor alle aandeelhouders.