De MiCA (Markten in crypto-activa) regelgeving is het eerste organische en geharmoniseerde regelgevende kader op Europees niveau gewijd aan crypto-activa. Officieel goedgekeurd op 31 mei 2023 en geleidelijk van kracht wordend van juni 2023 tot december 2024, introduceert MiCA een aantal gemeenschappelijke regels voor de gehele Europese cryptomarktmet als doel een einde te maken aan de huidige versnippering van regelgeving tussen de lidstaten.

In tegenstelling tot bijvoorbeeld de Verenigde Staten verkiest Europa voorzichtigheid en regulering vooraf boven vrije experimenten en regulering achteraf. digitale financiën is riskant, omdat de wereld sneller beweegt dan de regelgevende capaciteiten van Europa: het risico bestaat enerzijds dat we de controle verliezen over een fenomeen dat zich toch al voordoet en anderzijds dat we achterop raken in de race om technologisch concurrentievermogen.

De MiCA-verordening, net als de DLT-proefregimeis een van de stappen van de EU om op deze situatie te reageren en de ontwikkeling en het experimenteren met digitale financiering te leiden, met zowel defensieve als proactieve actie.

Doelstellingen en beginselen van de MiCA-verordening

De MiCA-verordening vloeit voort uit bepaalde prioritaire behoeften:

• Zorgen voor een bepaald wettelijk kader voor marktdeelnemers.
• Om investeerders en gebruikers van crypto-activa te beschermen tegen risico's zoals fraude, operator failures, cyberaanvallen en marktmanipulatie.
• Behoud van de financiële stabiliteitvooral in het licht van de systeemrisico's die verbonden zijn aan bepaalde digitale activa. 

Bij gebrek aan een uniform regelgevingskader kan de ongecontroleerde groei van bepaalde instrumenten, zoals wereldwijde stablecoins of zeer volatiele tokens, namelijk domino-effecten veroorzaken op onderling verbonden financiële marktenbetalingssystemen en banken. De verwevenheid tussen traditionele operatoren en nieuwe cryptospelers, zonder passende prudentiële waarborgen, zou de transmissie van financiële schokken kunnen versterken, met gevolgen voor de reële economie, particuliere spaargelden en monetaire stabiliteit.

• Het voorkomen van marktmisbruik, waaronder handel met voorkennis, illegale openbaarmaking van voorkennis en marktmanipulatie.
• Tegengaan van het risico van witwassen en illegale financiering.
• Het bevorderen van technologische ontwikkeling en financiële innovatie.

De bedoeling is tweeledig: enerzijds de ontwikkeling van een concurrerende en transparante Europese markt voor crypto-activa stimulerenkapitaal, innovatie en nieuwkomers binnen het gereguleerde gebied aan te trekken; anderzijds te voorkomen dat exploitanten vluchten naar niet-EU-landen met minder strenge regels, zodat gelijke concurrentievoorwaarden worden gegarandeerd en de economische groei wordt bevorderd. technologisch en financieel leiderschap van de Europese Unie in een snelgroeiende wereldwijde industrie.

Crypto-activa: waar het allemaal om draait

De verordening definieert en reguleert vier hoofdcategorieën van crypto-activa:

• Aan activa gerelateerde tokens (Asset-Referenced Token ART)tokens waarvan de waarde is gekoppeld aan meerdere valuta's, grondstoffen of andere activa, en die voornamelijk worden gebruikt als ruilmiddel of als opslagplaats van waarde (bijv. sommige multi-asset stablecoins).
• Monetair geld EMTtokens die de waarde van een enkele fiatvaluta (bijv. euro, dollar) nabootsen, vergelijkbaar met de elektronische valuta's van vandaag.
• Andere crypto-activiteiten die niet onder de voorgaande categorieën vallen en niet kunnen worden geclassificeerd als financiële instrumenten die al onder andere EU-regelgeving vallen (bijv. MiFID II). Bijvoorbeeld de Utility Tokendie toegang geven tot goederen of diensten die worden geleverd door de betreffende uitgevende instelling of een derde partij, maar die geen beleggingsdoel hebben.

Het is belangrijk om op te merken dat NFT-diensten (Non-Fungible Token) en DeFi-diensten (gedecentraliseerde financiering) voorlopig gedeeltelijk uitgesloten blijven van het toepassingsgebied van MiCA, hoewel de Europese Commissie al heeft voorzien in mogelijke toekomstige uitbreidingen.

Ook de digitale valuta's van centrale banken, die hun eigen regels hebben, zijn uitgesloten.

We benadrukken ook dat de crypto-activa die onder deze verordening vallen geen veiligheidstokens omvatten, omdat ze worden gelijkgesteld aan financiële instrumenten en dus binnen het toepassingsgebied van MiFID II en andere regelgeving voor financiële instrumenten zelf vallen.

Nieuw bij MiCa

Vóór MiCA was de Europese cryptosector slechts gedeeltelijk gereguleerd, waardoor de afzonderlijke lidstaten over grote beoordelingsmarges beschikten. Deze gefragmenteerde situatie veroorzaakte onzekerheid voor bedrijven en investeerders en belemmerde de totstandkoming van een eengemaakte europese markt. 

Door het ontbreken van een specifieke reeks regels voor diensten met betrekking tot crypto-activa die niet als traditionele financiële instrumenten worden beschouwd, bleven cruciale aspecten onopgelost, zoals de werking van handelsplatformen, de bewaring van crypto-activa voor derden en de uitwisseling tussen crypto-activa en fiatvaluta's of andere crypto-activa.

Met MiCA wordt het echter geïntroduceerd:

• Een gemeenschappelijk autorisatiesysteem: Bedrijven die crypto-activa willen uitgeven of er diensten op willen aanbieden, moeten een vergunning krijgen die geldig is in de hele EU (het zogenaamde 'Europese paspoort').
• Toestemming voor aanbieders van crypto-activadiensten afhankelijk van de status van rechtspersoon en de statutaire zetel en operationeel hoofdkwartier gevestigd binnen de Europese Unie. Deze vereiste van "wettelijke en fysieke aanwezigheid" in de EU is cruciaal om een wettelijk verantwoordelijke partij te identificeren in geval van schendingen en om toezichthoudende autoriteiten in staat te stellen hun inspectie- en sanctiebevoegdheden effectief uit te oefenen.
• Verplichte informatievereisten: verplichting om een witboek op te stellen met volledige en gestandaardiseerde informatie voor uitgevende instellingen. Deze verplichting geldt alleen niet voor aanbiedingen met een totale tegenwaarde van minder dan 1 miljoen euro, op voorwaarde dat de betrokken crypto-activa niet verhandelbaar zijn op handelsplatformen.
• Prudentiële regels voor dienstverleners (CASP): kapitaalvereisten, governance, bescherming van klantenactiva en antiwitwascontroles.
• Specifieke limieten voor ART en EMT: die mogelijk relevant zijn voor de financiële stabiliteit, zijn onderworpen aan strengere eisen, zoals kapitaalreservevereisten, en aanvullende controles door de Europese Bankautoriteit en nationale autoriteiten.

De verordening stelt in het bijzonder een pakket regels vast voor alle crypto-activa-operatoren, met betrekking tot transparantie, goede trouw, antiwitwaspraktijken, bescherming van kopers, financiële stabiliteit, en vervolgens gedifferentieerde regels die specifiek zijn voor het type crypto-activa waarmee een operator zich bezighoudt.

Zo moeten EMT-uitgevende instellingen onder andere:

• Uitgifte van de tokens tegen nominale waarde bij ontvangst van de fondsen
• Aflossing, op verzoek van de houder, van de tokens op elk moment en tegen nominale waarde. 
• rehabilitatie- en afbetalingsplannen opstellen voor het geval ze niet aan hun verplichtingen kunnen voldoen
• Liquiditeitsreserves aanhouden, bestaande uit veilige activa met een laag risico, voor een bedrag dat ten minste gelijk is aan het uitstaande bedrag aan EMT.

Nieuw voor Utility Tokens

Voor Utility Tokens is de MiCA-verordening legt minder strenge regels op dan die voor andere soorten crypto-activa, maar vertegenwoordigt nog steeds een belangrijke verandering met veel nieuwe kenmerken om rekening mee te houden:

• Voor de uitgifte van Utility Tokens is geen voorafgaande toestemming vereist, tenzij ze bepaalde materialiteitsdrempels overschrijden.
• Het blijft echter verplicht om een Informatief witboek vóór de openbare aanbieding of toelating tot de handel, met gedetailleerde informatie over het project, het bestuur, de risico's en het gebruik van de opgehaalde fondsen.
• De beginselen van eerlijkheid, transparantie en bescherming van de eindgebruiker, evenals het herroepingsrecht, moeten worden gewaarborgd.
• De initiatiefnemers moeten het witboek vóór publicatie aanmelden bij de bevoegde autoriteit, maar zonder voorafgaande goedkeuring.
• Bedrijven die gebruikerstokens uitgeven voor strikt beperkt gebruik (bv. intern getrouwheidsprogramma), of die toegang verlenen tot een bestaand en operationeel goed of dienst en alleen daartoe, tenzij bepaalde drempels worden overschreden, blijven buiten de MiCA-perimeter.

Wat verandert er voor bedrijven die gebruik willen maken van utility tokens?

Bedrijven die van plan zijn om Utility tokens als hefboom voor het aantrekken van kapitaal of bedrijfsontwikkeling moet nu:

• White papers voorbereiden die voldoen aan de MiCA-vereisten.
• Hun interne transparantie- en openbaarmakingsprocedures aanpassen.
• Integreer eventuele antiwitwaswaarborgen wanneer de verlening van nevendiensten als financiële activiteit wordt aangemerkt onder Europese regelgeving (bijv. een beurs of een digitale portemonnee).
• Overweeg zorgvuldig de toepassingsomtrek van MiCA vanaf de ontwerpfase van de tokenuitgifte. Een belangrijk aspect om rekening mee te houden zijn de grijze gebieden, d.w.z. de regels voor de Hybride' utility tokensdie bijvoorbeeld elementen van governance bevatten, die dicht in de buurt kunnen komen van de aard van financiële instrumenten en daarom geval per geval moeten worden beoordeeld om te bepalen of ze al dan niet onder de MiCa vallen: de last van een correcte classificatie ligt volledig bij de uitgevende instelling en is een gevoelige kwestie.

Utility tokens en start-ups: een nieuw scenario

De vrijstelling van de witboekvereiste voor tokens voor nutsvoorzieningen die toegang bieden tot een "bestaand en operationeel goed of een bestaande en operationele dienst" zou kunnen leiden tot een utility token-markt gekenmerkt door meer volwassen en minder speculatieve projecten op het moment van de openbare aanbieding, maar zou het ook ingewikkelder kunnen maken voor puur innovatieve ideeën, zoals die van start-ups, om kapitaal op te halen via utility tokens. 

In dit scenario zou het token meer dienen om het project te schalen, om een gemeenschap van gebruikers te creëren en erbij te betrekken, om marketingcampagnes of het toevoegen van geavanceerde functionaliteiten, in plaats van het idee vanaf nul te financieren. Hoewel dit scenario beperkend kan lijken, is het in overeenstemming met MiCa's doel om een grotere ernst in de planning en ontwikkeling van projecten te stimuleren en zo de verspreiding van frauduleuze of onrealistische initiatieven tegen te gaan die de reputatie van de sector in het verleden hebben geschaad. We hadden de proliferatie van frauduleuze of fragiele ICO's in deartikel over de verschillende manieren van uitgifte en plaatsing van utility tokens.

De balans tussen het ondersteunen van innovatie en het beschermen van de markt is niet eenvoudig te vinden. Voor bedrijven die hun concurrentievermogen willen behouden en vergroten, is het cruciaal om de ontwikkeling van het Europese digitale financiële landschap te volgen en te leren hoe ze traditionele en alternatieve financiering combinerenmet de professionele ondersteuning die nodig is om binnen de grenzen van naleving van de regelgeving te blijven.