Crowdfunding en Europe : Rapport 2025 de l'ESMA

En décembre 2025, l'AEMF a publié sa première Rapport de marché : Crowdfunding dans l'UE, un document qui représente un tournant pour toutes les discussions sur le crowdfunding. Ce n'est pas tant pour les chiffres eux-mêmes que pour le moment historique qu'il capture : c'est le premier rapport basé sur des données collectées après l'entrée en vigueur du règlement européen relatif aux prestataires de services de crowdfunding (ECSP), La période transitoire s'est achevée en novembre 2023.

Jusqu'à présent, toute comparaison entre pays européens souffrait d'une limitation structurelle : des cadres réglementaires nationaux hétérogènes, des périmètres réglementaires différents et des niveaux de maturité non comparables. Il en résulte un marché formellement européen, mais en réalité fragmenté. Les analyses des marchés individuels étaient également rares, souvent incomplètes et, là encore, non comparables. Le rapport 2025 de l'AEMF est la première tentative réussie de observer le crowdfunding comme un phénomène unitaire, tout en conservant la complexité de ses déclinaisons nationales.

Les données analysées couvrent l'ensemble de l'année 2024 et concernent exclusivement le crowdfunding basé sur l'équité et le crowdfunding basé sur le prêt, types réglementés par la PECS : ceux qui concernent ce que l'on appelle les les titres. Le crowdfunding de dons et de récompenses reste en dehors du champ d'application. L'image qui se dégage est celle d'un marché encore concentrés dans quelques pays, Les prêts sont le moteur de la croissance de l'économie, avec quelques anomalies majeures - en premier lieu le cas italien - qui méritent une analyse approfondie.

Le contexte réglementaire : une vue d'ensemble

Avant la PECA, le crowdfunding en Europe s'est développé sur la base de principalement nationaux, avec des règles, des limites de fonctionnement et des niveaux de protection des investisseurs profondément différents d'un pays à l'autre. Cette fragmentation a longtemps découragé l'activité transfrontalière et limité l'émergence d'un véritable marché unique du crowdfunding.

Les Règlement (UE) 2020/1503, connu sous le nom d'ECSP, a été conçu précisément pour surmonter ces limitations en introduisant règles uniformes pour les fournisseurs de services de crowdfunding qui offrent aux entreprises l'infrastructure nécessaire pour lever des fonds en ligne.

Le règlement régit à la fois le crowdfunding basé sur des prêts et le crowdfunding basé sur des actions ou des instruments de dette transférables, en définissant des exigences organisationnelles, des obligations de transparence, des règles de commercialisation et des garanties pour les investisseurs de détail et les investisseurs avertis.

Bien que la PECS ait été approuvée en 2020, sa mise en œuvre a été loin d'être immédiate. Après son entrée en vigueur formelle, les États membres ont bénéficié d'une période transitoire, qui a été prolongée à plusieurs reprises pour permettre aux plateformes d'obtenir un agrément et aux autorités nationales d'organiser des mécanismes de surveillance. Ce n'est qu'en novembre 2023 que le nouveau régime est devenu pleinement opérationnel dans l'ensemble de l'Union.

Cet élément est crucial : les données antérieures à 2024 sont inévitablement affectées par les éléments suivants asymétries réglementaires et une couverture incomplète des prestataires agréés. Le rapport 2025 de l'AEMF, quant à lui, est basé sur les informations soumises par les autorités nationales compétentes sur plates-formes autorisées et actives selon le cadre de la PECS, ce qui permet pour la première fois une comparaison cohérente entre les pays.

En 2024, 21 États membres ont communiqué des données sur au moins un fournisseur actif, tandis que d'autres pays n'étaient pas encore opérationnels dans le cadre du nouveau régime. 

Taille du marché européen du crowdfunding

Le rapport 2025 de l'ESMA quantifie pour la première fois la taille du marché européen du crowdfunding réglementé. Dans ce rapport, l'ESMA 2024, 181 prestataires de services de crowdfunding agréés a collecté un total de 4,25 milliards d'euros dans le 21 pays de l'Espace économique européen où au moins un fournisseur opérait sous le régime de la PECA.

La valeur globale et la concentration du marché

L'un des éléments les plus frappants qui ressortent du rapport est la une très forte concentration des capitaux levés dans un petit nombre de pays. Cinq marchés nationaux - la France, les Pays-Bas, l'Espagne, l'Italie et la Lituanie - génèrent un chiffre d'affaires de 1,5 milliard d'euros. plus de 80% de la valeur européenne totale.

En détail :

• France: 1,45 milliard d'euros, Premier marché européen en volume
  
• Les Pays-Bas: 1 milliard d'euros
  
• Espagne: 450 millions d'euros
  
• Italie: 290 millions d'euros
  
• Lituanie: 280 millions d'euros

Cette répartition met en évidence le fait que le crowdfunding européen, bien que formellement harmonisé, reste en fait polarisé, avec des marchés nationaux qui ont atteint une masse critique et d'autres qui sont encore marginaux ou embryonnaires.

Répartition par type de crowdfunding

Du point de vue des instruments utilisés, le crowdfunding européen en 2024 est clairement dominée par les prêts. Selon l'ESMA :

• 58% de la collecte a eu lieu par l'intermédiaire de crowdfunding basé sur des prêts
• 23% via crowdfunding basé sur la dette (instruments de dette transférables tels que Minibond)
• 12% via financement participatif (equity crowdfunding)
• le reste concerne des instruments qui sont éligibles aux fins du PECS, mais qui sont minoritaires.

Cette répartition reflète certaines caractéristiques structurelles du marché européen et de l'instrument du crowdfunding :

• les prêt crowdfunding se prête à des projets standardisés avec une durée définie et des profils de risque plus facilement compréhensibles par les investisseurs de détail ;
  
• l’financement participatif (equity crowdfunding) reste un instrument plus sélectif, avec des frais moyens plus élevés et un processus de décision plus complexe ;
  
• les crowdfunding de la dette occupe une position intermédiaire, souvent liée à des opérations structurées ou à des entreprises plus matures.

Un fait intéressant concerne également la nombre de projetsLes projets de prêts sont de loin les plus nombreux (plus de 10 000 en 2024), mais ils ont un impact important sur l'environnement. un montant moyen collecté nettement inférieur que l'equity et le debt crowdfunding, ce qui confirme leur fonction d'outil de financement répandu et granulaire.

Géographie du crowdfunding : les pays moteurs du marché

Nous avons vu que l'analyse géographique du rapport 2025 de l'ESMA révèle un développement loin d'être uniforme, avec quelques pays jouant un rôle de premier plan et beaucoup d'autres restant en marge du marché réglementé.

Principaux marchés européens en termes de capitaux levés

En 2024, le leadership du crowdfunding européen est fermement entre les mains de l'Union européenne. France, qui s'est confirmé comme le premier marché en volume avec 1,45 milliard d'euros levés et avec 20% de campagnes de prêts, 55% de campagnes de dettes (minibons) et environ 10% de campagnes de prises de participation.

Immédiatement après, on trouve les Les Pays-Bas, avec 1 milliard d'euros. Le marché néerlandais est fortement orienté vers le crowdfunding de prêt, qui représente à lui seul plus de 80% du financement national.

La Espagne occupe la troisième place avec 450 millions d'euros, 60% ont été collectés en prêt et 40% en equity crowdfunding. En Italie, le crowdfunding de prêt représente environ 45%, à égalité avec l'equity crowdfunding, tandis que la Lituanie est dominée par le prêt (plus de 90%).

Outre les volumes collectés, le nombre de fournisseurs agréés est un indicateur utile pour évaluer la maturité de l'écosystème national. À cet égard également, des différences marquées apparaissent.

En 2024, la France hébergés 50 fournisseurs agréés, le plus grand nombre en Europe, suivi par Italie (27) e Espagne (25). Ces chiffres ne reflètent pas seulement la taille des marchés, mais aussi l'historique réglementaire des différents pays : la France et l'Italie, en particulier, avaient déjà mis en place des cadres réglementaires nationaux en matière de crowdfunding plusieurs années avant la PECA, ce qui a favorisé l'émergence et la croissance d'opérateurs nationaux structurés.

Un exemple concret est celui de la Lituanie, qui, bien qu'ayant des volumes globaux inférieurs à ceux des grands marchés, enregistre le plus fort taux de croissance de l'UE. nombre plus élevé de projets financés (plus de 2 600 en 2024). Ce chiffre reflète une réglementation précoce, une forte spécialisation dans le crowdfunding de prêt et une ouverture décidée au marché international.

Le rapport de l'ESMA souligne également l'existence d'un groupe de pays où le crowdfunding réglementé est encore marginale ou absente. En 2024, 9 États de l'Espace économique européen n'avait pas encore autorisé de prestataires actifs dans le cadre du régime PECS.

Le profil de l'investisseur

La base de la investisseurs en crowdfunding est composé de pour le 88% de la part des investisseurs particuliers (ou non sophistiqués), tandis que seuls 11% sont classés comme sophistiqués. Le ticket moyen d'investissement est d'environ 660 euros dans l'ensemble, alors que si l'on restreint le champ aux seuls investisseurs sophistiqués, il passe à 2660 euros.

Le cas italien : une exception dans le paysage européen

Dans le contexte européen décrit par le rapport 2025 de l'AEMF, l'Italie représente un cas d'espèce. plutôt atypique. Contrairement à tous les autres grands marchés de crowdfunding, notre pays présente une distribution d'instruments qui va au-delà du modèle dominant au niveau de l'UE, rendre l'equity crowdfunding plus central que le prêt.

Cette caractéristique n'est pas un détail statistique, mais le résultat d'un parcours réglementaire et commercial spécifique, qui distingue l'Italie du reste de l'Europe.

Selon les données de l'ESMA, sur les principaux marchés européens, les prêt crowdfunding est la forme prédominante de crédit : elle représente 81% aux Pays-Bas, 60% en Espagne et même 96% en Lituanie. En Italie aussi, le crédit reste une composante importante, comme nous l'avons vu, mais le fait marquant est autre : la part de l'equity crowdfunding est nettement plus élevée que dans d'autres pays, à l'exception de l'Espagne.

Dans le reste de l'UE, l'equity crowdfunding a tendance à rester une activité à part entière. niche, en termes de volume et de nombre de projets, tandis qu'en Italie, il joue un rôle structurel dans l'écosystème du crowdinvesting. 

Un autre aspect particulier de l'Italie est qu'il y a tant de plateformes de crowdfunding autorisées dans notre pays, mais que relativement peu de campagnes sont lancées et conclues, pour un volume global de financement tout aussi modeste. 

Les raisons structurelles de l'anomalie italienne

Cette particularité ne peut s'expliquer uniquement par des facteurs cycliques. Au contraire, elle est ancrée dans une série d'éléments structurels qui ont orienté le marché italien vers l'equity crowdfunding depuis ses origines.

Le premier facteur est réglementant. L'Italie était le premier pays d'Europe à disposer d'une réglementation spécifique en matière de financement participatif (equity crowdfunding), dès 2013, d'abord réservée aux start-ups innovantes, puis progressivement étendue. Cela a créé un avantage en termes de temps ce qui a permis l'émergence de plateformes spécialisées, d'une expertise dédiée et d'une meilleure connaissance de l'instrument par les entreprises et les investisseurs.

Le deuxième élément concerne la la demande de capitaux. En Italie, le financement participatif (equity crowdfunding) s'est imposé comme une réponse à la crise de l'emploi. les difficultés structurelles d'accès au capital-risque par les start-ups et les PME, dans un contexte où le capital-risque est historiquement moins développé que dans d'autres pays européens. 

Un troisième facteur est lié à la composition sectorielle des projets. Contrairement à des marchés comme la Lituanie ou les Pays-Bas, fortement orientés vers l'immobilier, l'Italie a également connu une plus grande diffusion des campagnes dans d'autres secteurs, tels que les services, l'industrie manufacturière, l'alimentation, la vente au détail et l'innovation technologique, domaines dans lesquels le capital-risque est plus cohérent que l'emprunt.

Le dernier facteur est taxeLa négligence de l'Agenzia delle Entrate a empêché pendant des années une véritable explosion du financement participatif (lending crowdfunding) en Italie. Ce n'est que récemment, en effet, qu'a été supprimée la retenue à la source qui déduisait les intérêts des investisseurs en amont, s'ajoutant au taux normal de l'IRPEF qui serait alors payé en aval. Il n'en reste pas moins que les intérêts du crowdfunding ne sont pas soumis à l'impôt 26% prévu pour les autres revenus du capital, mais à l'IRPEF normal, ce qui crée une disparité inéquitable et gênante pour les investisseurs. Si les investisseurs sont découragés de participer à des campagnes de lending crowdfunding, les entreprises sont découragées de les lancer.

L'Internal Revenue Service s'occupe de cette question et, de ce point de vue, on peut s'attendre à une normalisation progressive, mais cela prendra du temps.

Le crowdfunding transfrontalier : promesses et limites du marché unique

L'un des objectifs déclarés du règlement PECS était la création d'un système d'échange d'informations entre les États membres de l'UE. Un véritable marché unique européen du crowdfunding, capables de franchir les frontières nationales, tant du côté des plateformes que de celui des investisseurs. Le rapport ESMA 2025 permet pour la première fois d'évaluer, sur une base empirique, dans quelle mesure cet objectif a été atteint. Il convient de préciser qu'au cours de la première année, il est naturellement prématuré de parler de l'atteinte de l'objectif réel, car l'objectif est en fait un continuum.

En 2024, en moyenne, seulement 8% du capital levé des plateformes européennes provenaient d'investisseurs résidant dans un pays autre que celui du fournisseur. Comme on pouvait s'y attendre, la dimension nationale reste pour l'instant prédominante. 

Outre ce chiffre moyen, le rapport de l'ESMA souligne des différences très marquées entre les pays. Certains marchés sont très ouverts aux investissements transfrontaliers, tandis que d'autres sont presque totalement fermés. Des parts très élevées, par exemple, sont observées dans les pays suivants Estonie (77%) e Lettonie (47%), les pays qui ont développé des modèles d'entreprise explicitement orientés vers un public international.

À l'opposé, on trouve des marchés tels que la Pologne, le Portugal, la Roumanie et la Slovaquie, où les plateformes servent exclusivement ou presque des investisseurs nationaux.

Le rapport de l'AEMF suggère implicitement que les obstacles au franchissement des frontières ne sont plus de nature réglementaire, mais qu'il s'agit plutôt d'un problème de sécurité. opérationnel, culturel et de marché. La langue, la connaissance de l'environnement commercial local, la confiance dans les entreprises proposantes et la fiscalité de l'investissement continuent d'orienter les choix des investisseurs de détail vers le marché national.

Pour les entreprises, le rapport confirme que le crowdfunding européen n'est pas un marché uniforme, mais un marché à part entière. un ensemble de marchés nationaux avec des logiques différentes. Le choix de l'instrument (fonds propres, prêts ou dettes) et du pays dans lequel opérer reste un facteur stratégique dans l'évaluation de l'opportunité d'une opération de financement. crowdfunding à l'étranger, qui doit prendre en compte la structure de la demande de capital, le ticket moyen et les attentes des investisseurs.