Crowdfunding et capital-investissement : différences et synergies

Financement participatif (equity crowdfunding) et capital-investissement Il existe deux façons distinctes pour une entreprise d'ouvrir son capital social à des tiers.

Tous deux se situent en dehors du champ plus étroit de la “finance traditionnelle”, mais les similitudes s'arrêtent là. 

L'equity crowdfunding est un instrument fintech, tandis que le private equity est “analogue”. Le premier implique une multitude d'investisseurs hétérogènes, tandis que le second ne concerne qu'un petit nombre d'investisseurs. investisseurs professionnels fournir un soutien structuré.

Ce sont des leviers différents, avec des logiques différentes, mais ils peuvent aussi coexister au sein d'une même stratégie de croissance. Pour le comprendre, il faut aller au-delà de la surface, en analysant le fonctionnement, les objectifs, les avantages, les limites et le rôle que peuvent jouer l'equity crowdfunding et le private equity dans les différentes étapes de la vie d'une entreprise.

Crowdfunding et private equity : deux instruments, deux logiques

Avant de parler d'intégration, il est nécessaire de clarifier ce que sont réellement ces deux instruments et quelles sont les hypothèses qui les caractérisent.

Vue d'ensemble du crowdfunding

Le crowdfunding est un outil permettant de lever des fonds en ligne auprès d'une multitude de parties. Il repose sur des plateformes numériques autorisées par la Consob et la Banque d'Italie qui mettent en relation des entreprises à la recherche de fonds et des investisseurs désireux de soutenir un projet.

En matière de financement des entreprises, les types les plus pertinents sont les suivants :

• Financement participatif (equity crowdfunding), qui permet de lever du capital-risque en vendant des actions de la société à des investisseurs privés. une multitude d'investisseurs.
  
• Financement participatif (Lending crowdfunding), qui permet d'obtenir des capitaux d'emprunt sous forme de prêt auprès de plusieurs investisseurs.

Dans la comparaison avec le capital-investissement, nous parlons bien sûr principalement de l'equity crowdfunding.

Contrairement à d'autres instruments financiers, le crowdfunding n'est pas seulement un levier économique. Une campagne, notamment d'equity, est aussi une opération marketing structurée : elle permet de promouvoir la marque, d'élargir la base de clients et de partenaires et d'accroître la visibilité.

Qu'est-ce que le capital-investissement ?

Le capital-investissement est investissement dans le capital à risque de sociétés non cotées par des opérateurs professionnelsles sociétés de gestion d'investissement ou les fonds spécialisés.

Contrairement au crowdfunding, les capitaux ne proviennent pas d'un large public, mais d'un ou de quelques investisseurs institutionnels :

• apporter des tickets d'investissement élevés ;
  
• entrer dans la capitale avec des droits structurés ;
  
• participer activement à la gouvernance.

En général, le capital-investissement intervient dans des entreprises déjà structurées, avec un chiffre d'affaires établi, et vise la croissance, la restructuration ou le passage d'une génération à l'autre.

Les investisseurs en private equity ont une stratégie de sortie claire (exit) et un horizon temporel défini, avec des attentes de rendement cohérentes avec le risque pris.

Crowdfunding et capital-investissement : principales différences

La première chose qui vient à l'esprit lorsqu'on examine la juxtaposition du crowdfunding et du private equity est le montant différent de capital auquel les deux instruments peuvent donner accès. Mais les différences ne sont pas seulement quantitatives, elles sont aussi structurelles.

1. Accès à l'investissementDans le crowdfunding, l'accès est ouvert à un large éventail d'investisseurs particuliers et professionnels. En revanche, dans le domaine du capital-investissement, les transactions sont réservées aux professionnels et sont directes et sélectives. 
2. GouvernanceAvec l'equity crowdfunding, l'entreprise peut se retrouver avec de nombreux actionnaires minoritaires, généralement non impliqués dans la gestion opérationnelle. Avec le capital-investissement, au contraire, l'investisseur entre avec des droits spécifiques, souvent avec une présence au conseil d'administration et un droit de veto sur les décisions stratégiques.
3. Visibilité et marketingUne campagne de crowdfunding est publique par définition et génère une exposition médiatique et relationnelle. Une opération de capital-investissement est confidentielle et négociée dans un environnement restreint.
4. Calendrier et processusLe crowdfunding nécessite une importante phase de préparation stratégique et de communication (précroissance), mais une fois lancée, elle suit un calendrier défini et visible. Le capital-investissement implique une grande diligence, des négociations complexes et des délais moins prévisibles.

Avantages et limites

Tous les outils ont des avantages et des limites qui, rappelons-le, dépendent non seulement de leurs caractéristiques intrinsèques, mais aussi de la manière dont ces caractéristiques s'inscrivent dans le contexte de l'entreprise concernée. Ce qui est un avantage pour certains ou à certains moments peut en fait être une limite pour d'autres ou à d'autres moments.

Atouts et limites du crowdfunding

Dans notre blog, il y a un article entier consacré aux avantages et aux inconvénients du crowdfunding. Nous nous contenterons donc ici d'un bref résumé.

Les principaux avantages du crowdfunding:

• Accès à un large éventail d'investisseurs potentiels avec des barrières à l'entrée plus faibles que celles des canaux de financement traditionnels
• Possibilité de marketing intégré, de tests de marché pour réduire le risque financier et créer une communauté de clients-investisseurs-supporters (l'argent intelligent)
• Pas de pouvoir de contrôle de la part des investisseurs, si le statut de l'entreprise pour l'equity crowdfunding est bien structuré.

Et le principal les inconvénients potentiels:

• Nécessite une stratégie de communication et de marketing ambitieuse et structurée
• Impose une large exposition avec un risque de réputation
• Les coûts indirects (contenu, publicité, conseil) peuvent être importants.
• Tous les modèles d'entreprise ne conviennent pas au crowdfunding : il faut que le produit/service soit bien communiqué et que l'on soit capable d'activer son public.
• Le plafond de recouvrement imposé par la Règlement PECS est de 5 millions d'euros par an.
• L'arrivée d'un si grand nombre de nouveaux actionnaires minoritaires nécessite une gouvernance prudente.

Les atouts du capital-investissement

Le capital-investissement permet lever des capitaux dans une large mesure, souvent plus élevés que ceux que l'on peut obtenir par le biais du crowdfunding. Il convient donc aux plans de croissance ambitieux, aux acquisitions ou aux réorganisations structurelles.

Un deuxième avantage est la soutien stratégique. L'investisseur institutionnel apporte son expérience, ses compétences en matière de gestion et ses réseaux établis, et participe activement à la définition des choix stratégiques.

En outre, la présence d'un fonds de capital-investissement dans le capital peut accroître la crédibilité de l'entreprise vis-à-vis des banques, des partenaires et du marché.

Les limites du capital-investissement

L'entrée d'un investisseur professionnel entraîne une dilution importante du capital social et souvent une augmentation de la valeur de l'entreprise. la redistribution du pouvoir de décision. La gouvernance change de manière structurelle.

Une autre limite potentielle est le processus de sélection, qui est long et très compétitif : les vérifications financières, juridiques et stratégiques peuvent prendre des mois et impliquer des coûts importants.

Enfin, le capital-investissement opère avec un horizon temporel défini et une stratégie de sortie claire. Cela peut générer la pression exercée sur les objectifs de croissance et de rentabilité Le rendement attendu du fonds ne coïncide pas toujours avec la vision initiale de l'entrepreneur.

Comment choisir l'instrument de financement ?

Comment comprendre quel instrument est le meilleur choix entre le crowdfunding et le private equity ?

Tout d'abord, changer de question. La vraie question est : quel instrument est cohérent avec le stade de l'entreprise, l'objectif stratégique et la volonté de l'entrepreneur d'ouvrir la gouvernance ?

Nous analysons les principaux critères de sélection.

Stade de vie de l'entreprise

Amorçage / stade précocePour une start-up en phase de démarrage, le crowdfunding peut être un outil plus accessible que le capital-investissement traditionnel, surtout si elle n'a pas encore de paramètres établis. L'equity crowdfunding permet de lever des capitaux tout en validant le modèle d'entreprise.

Le capital-risque, plutôt que le capital-investissement pur, est peut-être une alternative à ce stade, mais il s'agit d'un canal très sélectif et orienté vers des modèles à forte évolutivité.

CroissanceUne entreprise qui a déjà démontré sa capacité d'attraction et son chiffre d'affaires peut utiliser le crowdfunding pour renforcer son positionnement et attirer sa clientèle. Parallèlement ou alternativement, elle peut se tourner vers des fonds d'investissement privés pour des opérations de croissance plus structurées.

Mise à l'échelle et opérations extraordinairesPour les acquisitions, l'internationalisation ou les restructurations complexes, le capital-investissement tend à être plus approprié en termes de taille du ticket et de structure contractuelle.

Le crowdfunding peut toutefois être utilisé de manière complémentaire, par exemple pour des projets verticaux ou pour consolider la relation avec le marché par le bas.

Objectif stratégique

• Si l'objectif est exclusivement financier et nécessite des montants importants, le capital-investissement peut être l'instrument le plus cohérent.

• Si l'objectif est lié à un projet limité, le crowdfunding peut être un outil plus simple.
  
• Si l'objectif combine capital et marketing, le crowdfunding offre un effet de levier qu'il est difficile de reproduire avec les outils traditionnels.
  
• Si le capital recherché s'accompagne de compétences managériales structurées et d'un soutien en matière de gouvernance, l'investisseur professionnel est souvent plus approprié.

La clarté de l'objectif permet d'éviter les erreurs stratégiques, telles que l'activation d'une campagne publique alors que l'on n'est pas prêt à la soutenir, ou l'ouverture de capital à un fonds sans avoir évalué l'impact sur la gouvernance.

Structure organisationnelle et gouvernance

Un autre élément décisif est la volonté de l'entrepreneur de céder le contrôle de l'entreprise.

L'equity crowdfunding introduit de nombreux actionnaires minoritaires, généralement non opérationnels mais néanmoins détenteurs de droits de participation et d'information. Il est nécessaire de mettre en place des processus de communication et de gestion ordonnée de la structure de l'actionnariat.

Avec le capital-investissement, on accepte l'entrée d'une partie qui participe activement aux décisions stratégiques et dont on attend clairement la sortie. Cela entraîne un changement structurel dans l'équilibre des pouvoirs.

Le crowdfunding et le capital-investissement peuvent-ils coexister ?

Nous sommes de fervents partisans de des stratégies de financement articulées et intégréesNous avons abordé ce sujet en détail dans nos articles sur prêt, crowdfunding et dette bancaire, le crowdfunding et business angels et sur crowdfunding et capital-risque.

Nous le répétons ici : le parcours de croissance d'une entreprise passe par des phases caractérisées par des besoins en capitaux qualitativement et quantitativement différents et peut être facilité par une stratégie de financement prospective capable d'exploiter les particularités des différents instruments.

Le crowdfunding et le capital-investissement peuvent également devenir des phases différentes d'une même stratégie de collecte de capitaux, ou des instruments complémentaires activés en parallèle avec des objectifs différents.

Examinons les principaux scénarios possibles.

Le crowdfunding avant le capital-investissement

L'une des utilisations les plus intéressantes du crowdfunding est celle qui consiste à utiliser le crowdfunding comme un moyen de communication. phase préparatoire en vue d'une entrée ultérieure d'investisseurs institutionnels.

En particulier, l'equity crowdfunding peut :

• valider l'intérêt du marché ;
• construire une base de clients-investisseurs ;
• générer une traction mesurable ;
• renforcer la réputation de la marque.

Cette voie permet à l'entreprise de se présenter à un fonds d'investissement privé avec des chiffres concrets : base d'utilisateurs, chiffre d'affaires, communauté active, capacité avérée à lever des fonds.

En termes de négociation, cela peut affecter la évaluation pré-monétaire et du pouvoir de négociation de l'entrepreneur.

En outre, la présence d'une communauté de clients-supporters peut être considérée comme un signal de marché : elle montre que le projet a déjà passé avec succès un premier test public.

Le crowdfunding après un tour de table

Le scénario inverse est moins habituel mais tout aussi intéressant.

Une entreprise qui a déjà conclu un tour de table avec un fonds d'investissement privé peut utiliser le crowdfunding pour.. :

• impliquer directement les clients dans la croissance ;
• financer un projet spécifique (nouveau produit, expansion territoriale, ligne spécialisée) ;
• renforcer la notoriété de la marque ;
• diversifier les sources de capitaux.

En l'occurrence, le crowdfunding ne remplace pas le private equity, mais le complète avec une fonction différentemarketing, engagement, élargissement de la base relationnelle.

L'effet est double : les capitaux sont levés et la relation avec le marché est renforcée.

Dans ce cas, cependant, les investisseurs en capital devront approuver la transaction à l'avance, en participant à la définition stratégique du projet.

Rondes hybrides et stratégies intégrées

Des modèles hybrides sont également possibles.

Dans certaines opérations d'equity crowdfunding, des investisseurs professionnels co-investissent aux côtés d'investisseurs particuliers. Cela permet de combiner :

• la masse critique de la collecte à grande échelle ;
• la crédibilité, la compétence et le capital d'une entité institutionnelle.

De même, une entreprise peut structurer un stratégie à plusieurs niveaux:

• le financement participatif (equity crowdfunding) pour le capital-risque et l'élargissement de la base d'actionnaires ;
• prêter au crowdfunding pour des besoins de liquidités ou des projets à court ou moyen terme ;
• le capital-investissement pour des transactions extraordinaires ou des mises à l'échelle importantes.

Comme nous l'avons déjà dit, l'essentiel n'est pas l'instrument lui-même, mais la cohérence entre les objectifs, le stade de l'entreprise et l'impact sur la gouvernance.