Equity crowdfunding vs IPO

Lorsqu'une entreprise a besoin de lever des fonds pour se développer, elle sait qu'elle devra tôt ou tard envisager l'option d'ouvrir son capital social au public. Financement participatif (equity crowdfunding) et introductions en bourse pour la cotation en bourse sont deux façons différentes de procéder - très différentes. 

D'une part, l'equity crowdfunding permet de lever des capitaux en ligne grâce à une procédure techniquement simple, impliquant un large public d'investisseurs, souvent déjà proches du projet. D'autre part, l'introduction en bourse représente l'étape la plus importante dans le développement d'une entreprise.’l'entrée officielle sur les marchés financiers, devant le vaste public anonyme d'investisseurs du monde entier, avec tout ce que cela implique en termes de structure, de réglementation et de visibilité.

En général, ces deux voies répondent à des besoins différents, à des moments différents et à des niveaux différents de maturité de l'entreprise. Mais pour certaines start-ups à fort potentiel et à fort pouvoir d'attraction et pour de nombreuses PME en phase d'expansion, il y a domaines de chevauchement, où il est utile de savoir comment comparer l'equity crowdfunding et les introductions en bourse de choisir l'opportunité de croissance la plus appropriée.

Parfois, il n'est même pas nécessaire de choisir : aujourd'hui, il existe également une passerelle entre les deux instruments, le liste de crowdfunding.

Nous savons également qu'une bonne planification financière consiste à combiner plusieurs options de financement en parallèle ou en séquence dans le parcours de croissance d'une entreprise.

Pour bien comprendre comment choisir entre l'equity crowdfunding et l'introduction en bourse ou comment les combiner, cet article explique ce qu'ils sont, comment ils fonctionnent et quelles sont leurs implications pour une entreprise.

Qu'est-ce que l'equity crowdfunding : une vue d'ensemble

Pour plus d'informations Qu'est-ce que l'equity crowdfunding et comment fonctionne-t-il ?, Nous vous renvoyons aux nombreux articles de notre blog sur le sujet, tels que le guide complet de l'equity crowdfunding pour les start-ups et les PME.

Nous nous contentons ici d'un bref résumé afin de rafraîchir la mémoire et de bien comprendre la suite de la discussion.

Le financement participatif (equity crowdfunding) est un mode de la mobilisation de capital-risque dans lequel une société (société par actions ou société à responsabilité limitée) offre des quotas ou des actions par l'intermédiaire d'un système d'échange de quotas ou d'actions. plateforme en ligne agréée, permettant aux investisseurs (particuliers et professionnels) de participer à l'augmentation de capital.

D'un point de vue opérationnel :

• l'entreprise définit un objectif de collecte ;
• mène des activités de communication et de marketing pour constituer un public d'investisseurs potentiels ;
• publier la campagne sur une plateforme et poursuivre les activités de marketing ;
• les investisseurs peuvent souscrire des parts pendant une période limitée.

Qu'est-ce qu'une introduction en bourse et comment fonctionne-t-elle ?

A IPO (Initial Public Offering) est le’introduction en bourse par laquelle une société offre pour la première fois ses actions au public, créant ainsi le flottant initial qui sera admis à la cote de la Bourse de New York. la négociation sur un marché réglementé ou sur un système multilatéral de négociation.

Le processus comprend

• la préparation de l'entreprise (gouvernance, budgets, structure organisationnelle) ;
• l'intervention de conseillers financiers et juridiques ;
• la rédaction d'un prospectus ou d'un document d'admission ;
• le placement d'actions auprès d'investisseurs ;
• l'ouverture de la bourse.

Contrairement au crowdfunding, l'introduction en bourse n'a pas pour seul objectif de lever des capitauxIl s'agit d'une étape structurelle qui transforme l'entreprise en une entité cotée en bourse, avec des obligations d'information permanentes et une relation constante avec le marché.

Les étapes préparatoires : gouvernance, conseil et documentation

Avant même de proposer ses actions au public, l'entreprise doit se préparer en interne.

Cela signifie :

• adapter les gouvernance (conseil d'administration, contrôles internes, procédures) ;
• structurer un système de l'information financière solide et transparent ;
• vérifier la qualité des données au moyen d'un diligence raisonnable.

Plusieurs conseillers interviennent à ce stade :

• des banques d'investissement ou des agents de placement ;
• conseillers juridiques ;
• cabinet d'audit ;
• les sponsors possibles de la liste.

Parallèlement, le document d'information à l'intention des investisseurs est rédigé :

• les prospectus sur les marchés réglementés ;
• les document d'admission dans des systèmes multilatéraux tels qu'Euronext Growth Milan.

Il s'agit de documents détaillés décrivant l'entreprise, les risques, le modèle d'entreprise et les modalités de l'offre.

L'offre publique et la création du flottant

La phase centrale de l'introduction en bourse est l'offre des actions au public.

Il s'agit de placer des titres auprès d'investisseurs institutionnels et, dans certains cas, d'investisseurs individuels. L'objectif n'est pas seulement de lever des capitaux, mais aussi de créer un flotteur, c'est-à-dire une action diffusée dans le public et donc négociable sur le marché.

L'élément central de cette phase est la tournée de présentation, Il s'agit d'une série de rencontres organisées par le management et les conseillers avec des investisseurs potentiels, notamment institutionnels. Au cours du roadshow, l'entreprise, accompagnée d'un ou plusieurs conseillers, présente son modèle d'entreprise, ses données financières et ses perspectives de croissance, dans le but de.. :

• recueillir l'intérêt et les intentions d'investissement ;
• contribuent à la définition du prix de placement ;
• constituer une base d'investisseurs cohérente avec le positionnement de l'entreprise.

Le flottant est essentiel précisément parce qu'il permet la formation d'un prix de marché, assure la liquidité des transactions et permet aux investisseurs d'entrer et de sortir du marché.

Une fois le placement terminé, les actions commencent à être négociées en bourse. Dès lors, la valeur de l'entreprise n'est plus déterminée uniquement en interne ou par une augmentation de capital, mais aussi par la rencontre de l'offre et de la demande sur le marché.

Que se passe-t-il après l'inscription ?

L'inscription n'est pas un point final, mais le début d'une nouvelle phase.

A société cotée doivent se conformer à des obligations d'information permanente avec des normes élevées de transparence, y compris la publication régulière des résultats financiers et la divulgation en temps utile des informations pertinentes (sensible au prix).

En outre, il doit gérer les relations avec les investisseurs, les analystes et les médias financiers.

En même temps, le référencement ouvre des opportunités autrement difficiles à obtenir:

• un meilleur accès au capital au fil du temps ;
• la possibilité d'utiliser les actions comme levier pour les acquisitions ;
• une plus grande visibilité et crédibilité sur le marché.

C'est précisément cet équilibre entre opportunités et complexité qui fait de l'introduction en bourse un outil puissant, mais qui ne convient pas à tous les stades de développement d'une entreprise en raison du coût et de l'engagement qu'il requiert.

Equity crowdfunding vs IPO : principales différences

Comparer l'equity crowdfunding et les introductions en bourse revient à analyser deux instruments qui opèrent à des niveaux différents : l'un vise à lever des capitaux jusqu'à un seuil limité grâce à l'activation d'une base de clients et d'autres contacts, l'autre est un mouvement structurel vers le marché des capitaux.

C'est la raison pour laquelle, la comparaison doit être lue en fonction des dimensions opérationnelles et non de la hiérarchie. Il n'y a pas de “meilleur” outil absolu, mais des solutions plus ou moins cohérentes avec le stade et les objectifs de l'entreprise.

Accès au capital : ouverture au public ou entrée sur le marché

Dans le cadre du crowdfunding, l'entreprise lève des fonds en ouvrant son capital social à une pluralité d'investisseurs, sans devenir une société cotée en bourse.

Dans le cas de l'introduction en bourse, en revanche, la levée est étroitement liée à l'admission sur un marché : les actions offertes sont mises en circulation dans le public pour créer un flottant et commencer à être négociées.

En résumé :

• Dans le cadre du crowdfunding, une augmentation de capital est réalisée ;
• lors de l'introduction en bourse, une augmentation de capital est réalisée e l'accès à un marché secondaire.

Cette différence affecte directement la structure de l'opération et ses implications dans le temps.

Temps, complexité et coûts

Une introduction en bourse nécessite des délais plus longs et un niveau de complexité nettement plus élevé.

Le processus comprend

• la préparation interne et l'adaptation de la gouvernance ;
• l'implication de plusieurs conseillers ;
• rédiger une documentation articulée ;
• les activités de placement et les tournées de présentation.

L'equity crowdfunding est plus accessible à cet égard :

• des délais plus courts;
• une structure opérationnelle plus simple ;
• des coûts nettement inférieurs (mais pas nuls), Le crowdfunding a aussi un coût !).

Cela ne signifie pas qu'il s'agit d'un processus immédiat. La complexité passe à un autre niveau : celui de la communication, de la création de la demande et de la gestion de la campagne.

Effets sur la gouvernance et la transparence

Ces deux instruments impliquent l'entrée de nouveaux actionnaires et donc une évolution de la gouvernance.

Dans le cas de l'introduction en bourse, ce changement est plus profond :

• les obligations d'information permanente ;
• une plus grande formalisation des processus internes ;
• une exposition constante à l'appréciation du marché.

Dans le cas du crowdfunding, les effets sont moindres mais toujours d'actualité :

• la nécessité de gérer une base d'adhérents plus large et les droits y afférents ;
• une plus grande attention portée à la communication avec les investisseurs ;
• l'introduction d'outils de coordination (par exemple, des véhicules ou des représentants communs).

Dans de nombreux cas, le crowdfunding peut être un premier pas vers une plus grande structuration.

Marketing, réputation et visibilité

L'un des éléments de différenciation les plus clairs concerne le rôle du marketing.

Dans le domaine du crowdfunding, la collecte est étroitement liée à la capacité de communiquer et la campagne devient un outil de visibilité et de narration. Les investisseurs coïncident souvent avec le public de l'entreprise : clients, employés, fournisseurs, etc. les clients ou les clients potentiels).

Dans le cadre de l'introduction en bourse, la visibilité est principalement financière ; en effet, la communication est axée sur les investisseurs institutionnels et les analystes et repose principalement sur des chiffres plutôt que sur des récits.

Il est donc deux formes d'exposition différentesl'une plus commerciale et relationnelle, l'autre plus financière et institutionnelle.

Liquidité de l'investissement et possibilités de sortie

La liquidité est l'une des principales différences entre les deux instruments et une question cruciale pour le crowdfunding.

Dans le cadre de l'equity crowdfunding, les parts ou actions souscrites ne sont pas négociables sur un marché réglementé. Les possibilités de sortie existent, mais elles sont moins immédiates et dépendent de transactions extraordinaires, de négociations privées ou d'un accord entre les parties. les marchés secondaires restent sous-développés (les “panneaux d'affichage électroniques” en ligne développés par certaines plates-formes).

Avec l'introduction en bourse, cependant les actions sont négociables sur le marché, le prix est transparent et mis à jour quotidiennement, ce qui permet aux investisseurs d'entrer et de sortir plus facilement.

Cette différence est l'une des raisons de l'émergence de modèles hybrides tels que le CrowdlistingⓇ, qui tentent de combiner collecte généralisée et accès à la négociation.

Avantages et inconvénients de l'equity crowdfunding

L'equity crowdfunding est souvent perçu comme un instrument plus simple que l'introduction en bourse. C'est certainement vrai en partie, et il présente en outre des avantages spécifiques, mais il pose également des difficultés inhabituelles pour un instrument de levée de capitaux et présente également des limites structurelles qui doivent être examinées avec soin.

Nous avons déjà consacré un article complet sur les avantages et les inconvénients du crowdfunding, donc, là encore, nous ne fournissons qu'un résumé utile.

Les avantages de l'equity crowdfunding

L'un des principaux atouts de l'equity crowdfunding réside dans le fait qu'il est possible d'y participer.’l'accessibilité.

Par rapport à d'autres instruments de levée de fonds, notamment ceux qui impliquent une augmentation de capital, il nécessite une structure moins complexe, est généralement plus court dans le temps et permet également aux PME et aux start-ups d'ouvrir leur capital.

À cela s'ajoute un élément distinctif : la volet marketing.

Une campagne bien construite vous permet de créer une une communauté active de clients qui sont aussi des investisseurs et vice versa, afin d'accroître la visibilité de la marque et de créer un réseau de contacts utiles.

Le crowdfunding est donc un outil qui permet non seulement de collecter des ressources financières, mais aussi de contribuer à la croissance commerciale et à la validation du modèle d'entreprise.

Les inconvénients du crowdfunding

Le premier inconvénient potentiel de l'equity crowdfunding concerne le risque d'échec public. Si la campagne n'atteint pas l'objectif minimum, le résultat est visible et peut avoir un impact sur la perception de l'entreprise. Comme nous le verrons, il en va de même pour l'introduction en bourse.

Un aspect qui n'est pas négatif, mais risqué, est la dépendance à l'égard de l'Union européenne. la capacité à mobiliser des investisseurs non professionnels.
La plateforme ne garantit pas l'investissement : sans une stratégie de communication et un plan d'action, il n'y a pas d'investissement possible. précroissance structuré, la collecte n'a pratiquement pas lieu.

Du point de vue des entreprises, l'arrivée de nombreux petits actionnaires peut compliquer la gestion de la communication et la coordination des investisseurs, d'où la nécessité de disposer d'outils pour simplifier la gouvernance.

Enfin, la liquidité des avoirs est limitée. En l'absence d'un marché secondaire développé, la sortie des investisseurs dépend d'événements tels que de nouvelles entrées, des opérations de sortie extraordinaires ou une éventuelle cotation future.

Cet élément influe à la fois sur l'attrait de la proposition pour les investisseurs et sur la structure globale de la transaction.

Avantages et inconvénients de l'introduction en bourse

L'introduction en bourse est souvent perçue comme une étape naturelle dans le parcours de croissance d'une entreprise. En effet, c'est une destination qui offre une validation et des opportunités significatives, mais elle introduit également des contraintes et des complexités que toutes les entreprises ne sont pas prêtes à supporter.

Les avantages de l'introduction en bourse

Le principal avantage de l'introduction en bourse est la’accès structuré au marché des capitaux.

Une société cotée en bourse peut lever des capitaux de manière plus continue au fil du temps, en élargissant sa base d'investisseurs et en utilisant le marché comme levier pour de futures transactions.

À cela s'ajoute la visibilité financière. Le référencement augmente la crédibilité de l'entreprise les investisseurs professionnels et institutionnels, les partenaires industriels et le système bancaire.

Un autre élément pertinent est la la liquidité du titre.

Les actions négociées en bourse peuvent être achetées et vendues à tout moment, ce qui facilite l'entrée et la sortie des investisseurs par rapport aux instruments non cotés.

Enfin, le statut d'une société cotée en bourse peut faciliter les opérations de croissance par des lignes externes, par exemple par le biais d'acquisitions pour lesquelles des actions sont utilisées comme contrepartie.

Les inconvénients de l'introduction en bourse

Outre ces avantages, l'introduction en bourse comporte un certain nombre de risques. un niveau de complexité très élevé.

La procédure d'introduction en bourse est assez longue et nécessite l'intervention de nombreux conseillers ainsi qu'une préparation interne approfondie.

À cela s'ajoutent des coûts qui ne s'arrêtent pas à l'opération initiale, qui est en soi très onéreuse. Une société cotée en bourse doit supporter des coûts récurrents liés à la conformité, à la divulgation d'informations financières et au maintien des normes exigées par le marché.

De plus, comme nous l'avons déjà mentionné, l'échec de l'introduction en bourse est un facteur d'incertitude. événement public, qui, en cas d'échec, peut nuire considérablement à la réputation et à la crédibilité de l'entreprise.

Un autre aspect concerne les obligations de divulgation. L'entreprise est tenue de communiquer en permanence les données et informations pertinentes, avec un niveau de transparence qui peut être exigeant.

Enfin, la liste introduit un la pression constante du marché:

• la performance des actions ;
• les attentes des investisseurs ;
• les réactions aux résultats et aux communications.

Cela peut influencer les choix stratégiques et nécessite une gestion attentive de la relation avec le marché.

Cotation du crowdfunding : quand l'equity crowdfunding peut-il remplacer ou précéder une introduction en bourse ?

La comparaison entre l'equity crowdfunding et l'introduction en bourse est apparue jusqu'à présent comme un choix binaire. En réalité, un modèle intermédiaire s'est développé ces dernières années, qui combine des éléments des deux types de financement : l'equity crowdfunding et l'introduction en bourse. liste de crowdfunding (enregistré par la plateforme Opstart sous la marque CrowdlistingⓇ, sous laquelle il est plus connu).

Il s'agit d'une approche dans laquelle la campagne d'equity crowdfunding n'est pas une alternative à la cotation, mais une phase intégrée ou préparatoire à la voie d'accès au marché.

Le crowdlistingⓇ, en fait, est un modèle opérationnel dans lequel une entreprise mène une campagne d'equity crowdfunding avec l'objectif déclaré ou prévu d'entrer ensuite en bourse.

La levée de capitaux en ligne remplace la phase d'introduction en bourse et le roadshow dans le rôle de construire le flottant pour accéder à une cotation en bourse : c'est une voie plus facile, moins risquée et moins coûteuse. La perspective même d'une cotation en bourse facilite le succès de la campagne d'equity crowdfunding, car elle élimine le problème de l'illiquidité des actions qui est typique de cet instrument.

Toutefois, la complexité bureaucratique et la nécessité de faire appel à des consultants et à des conseillers pour procéder à l'inscription sur la liste restent inchangées.

La voie de l'inscription au crowdfunding est particulièrement judicieuse pour les entreprises qui :

• ont déjà atteint un certain niveau de maturité organisationnelle ;
• sont en mesure de maintenir une trajectoire d'inscription à moyen terme ;
• disposer d'une base de parties prenantes exploitables (clients, partenaires, communauté) ;
• avoir un projet de croissance compréhensible et communicable au marché.

En Italie, il y a déjà eu plusieurs cas de Introduction en bourse d'entreprises par le biais du financement participatif (equity crowdfunding), notamment sur la plateforme Opstart, qui a conçu le parcours : par exemple, l'entreprise de verre photovoltaïque Glass to Power et l'Organismo di Investimento Collettivo del Risparmio (OICR) 4AIM SICAF.

L'equity crowdfunding et les introductions en bourse font partie d'une même stratégie de croissance

La perspective la plus souvent utile pour examiner la comparaison entre l'equity crowdfunding et les introductions en bourse est en fait celle de l'intégration. Dans de nombreux cas, les deux solutions peuvent être intégrées dans une même stratégie de croissance, avec des rôles et des temps différents.

Pour de nombreuses entreprises, l'equity crowdfunding peut constituer une phase initiale ou intermédiaire permettant de renforcer le capital, de valider le modèle d'entreprise et de constituer une communauté de clients et d'investisseurs prêts à participer aux opérations ultérieures de l'entreprise.

Cette étape permet également de commencer à structurer la gouvernance et la communication vers un public plus large, sans avoir à supporter d'emblée les charges d'une cotation.

L'introduction en bourse et la cotation en bourse peuvent représenter une étape ultérieure, à un stade plus avancé, lorsque l'entreprise a atteint une plus grande stabilité organisationnelle et financière.