Les Règlement MiCA (Markets in Crypto-Assets) représente le premier cadre réglementaire organique et harmonisé au niveau européen dédié aux crypto-actifs. Officiellement approuvé le 31 mai 2023 et entrant progressivement en vigueur de juin 2023 à décembre 2024, le MiCA introduit un certain nombre de des règles communes pour l'ensemble du marché européen des cryptomonnaiesdans le but de surmonter la fragmentation réglementaire actuelle entre les États membres.

L'Europe, contrairement aux Etats-Unis par exemple, préfère la voie de la prudence et de la réglementation préalable à celle de la libre expérimentation et de la réglementation a posteriori, et si ce principe est généralement justifié, dans le cas de l'Union européenne, il n'en va pas de même pour l'Union européenne. finance numérique est risquée, car le monde évolue plus vite que les capacités réglementaires de l'Europe : le risque est, d'une part, de perdre le contrôle d'un phénomène qui se produit de toute façon et, d'autre part, d'être distancé dans la course à la compétitivité technologique.

Le règlement MiCA, tout comme le règlement Régime pilote DLTest l'une des mesures prises par l'UE pour réagir à cette situation et mener le développement et l'expérimentation de la finance numérique, avec des actions à la fois défensives et proactives.

Objectifs et principes du règlement MiCA

Les Règlement MiCA découle de certains besoins prioritaires :

• Garantir une un certain cadre juridique pour les acteurs du marché.
• Protéger les investisseurs et les utilisateurs de crypto-actifs contre des risques tels que la fraude, les défaillances d'opérateurs, les cyberattaques et les manipulations de marché.
• Préserver la la stabilité financièreen particulier à la lumière des risques systémiques associés à certains actifs numériques. 

En effet, en l'absence d'un cadre réglementaire uniforme, la croissance incontrôlée de certains instruments tels que les global stablecoins ou les tokens très volatils peut avoir des effets domino sur les marchés financiers. des marchés financiers interconnectésLes crypto-monnaies, les systèmes de paiement et les banques. L'interconnexion entre les opérateurs traditionnels et les nouveaux acteurs de la crypto-monnaie, sans garde-fous prudentiels adéquats, pourrait amplifier la transmission des chocs financiers, avec des répercussions sur l'économie réelle, l'épargne privée et la stabilité monétaire.

• Prévenir les abus de marché, y compris les délits d'initiés, la divulgation illégale d'informations privilégiées et la manipulation du marché.
• Lutte contre le risque de blanchiment de capitaux et de financement illicite.
• Promouvoir le développement technologique et l'innovation financière.

L'objectif est double : d'une part, il s'agit de stimuler le développement d'un marché européen des crypto-actifs compétitif et transparentd'une part, d'attirer les capitaux, l'innovation et les nouveaux entrants dans le périmètre réglementé ; d'autre part, d'éviter la fuite des opérateurs vers des pays non membres de l'UE où les règles sont moins strictes, ce qui garantit des conditions de concurrence équitables et promeut l'innovation et la compétitivité. leadership technologique et financier de l'Union européenne dans une industrie mondiale en plein essor.

Crypto-actifs : de quoi s'agit-il ?

Le règlement définit et réglemente quatre grandes catégories de crypto-actifs :

• Jetons liés à un actif (jetons référencés par un actif ART)Les jetons dont la valeur est liée à plusieurs devises, matières premières ou autres actifs, et qui sont utilisés principalement comme moyen d'échange ou réserve de valeur (par exemple, certains stablecoins multi-actifs).
• Jeton de monnaie électronique EMTdes jetons qui reproduisent la valeur d'une monnaie fiduciaire unique (par exemple, l'euro ou le dollar), à l'instar des monnaies électroniques actuelles.
• Autres activités cryptographiques n'entrant pas dans les catégories précédentes et ne pouvant être classés comme des instruments financiers déjà couverts par d'autres réglementations de l'UE (par exemple MiFID II). Par exemple, le Jeton d'utilitéqui donnent accès à des biens ou à des services fournis par l'émetteur concerné ou par un tiers, mais qui n'ont pas d'objectif d'investissement.

Il est important de noter que les services NFT (Non-Fungible Token) et DeFi (decentralised finance) restent partiellement exclus du champ d'application de MiCA pour le moment, bien que la Commission européenne ait déjà prévu d'éventuelles extensions futures.

Sont également exclues les monnaies numériques des banques centrales, qui ont leur propre réglementation.

Nous soulignons également que les crypto-actifs couverts par ce règlement ne comprennent pas les jetons de sécurité, car ils sont assimilés à des instruments financiers et relèvent donc du champ d'application de la MiFID II et d'autres réglementations relatives aux instruments financiers proprement dits.

Quoi de neuf à MiCa

Avant l'entrée en vigueur de l'accord MiCA, le secteur européen des crypto-monnaies n'était que partiellement réglementé, laissant une grande marge de manœuvre aux différents États membres. Cette situation fragmentée a généré de l'incertitude pour les entreprises et les investisseurs et a entravé la création d'un marché des crypto-monnaies. marché unique européen. 

L'absence d'un ensemble de règles spécifiques pour les services liés aux crypto-actifs qui ne sont pas considérés comme des instruments financiers traditionnels a laissé des aspects cruciaux dans l'ombre, tels que le fonctionnement des plateformes de négociation, la conservation des crypto-actifs pour des tiers et l'échange entre les crypto-actifs et les monnaies fiduciaires ou d'autres crypto-actifs.

Avec MiCA, cependant, elle est introduite :

• Un régime d'autorisation commun : Les entreprises qui souhaitent émettre des crypto-actifs ou proposer des services sur ces crypto-actifs doivent obtenir un agrément valable dans toute l'UE (le "passeport européen").
• Autorisation pour les fournisseurs de services de crypto-actifs sous réserve du statut d'entité légale et de l'autorisation de la Commission européenne. siège social et siège opérationnel établis dans l'Union européenne. Cette exigence de "présence légale et physique" dans l'UE est essentielle pour identifier une partie légalement responsable en cas d'infraction et pour permettre aux autorités de contrôle d'exercer efficacement leurs pouvoirs d'inspection et de sanction.
• Exigences en matière d'information obligatoire : l'obligation de préparer un livre blanc contenant des informations complètes et standardisées pour les émetteurs. Cette obligation n'est levée que pour les offres dont le montant total est inférieur à 1 million d'euros, à condition que les crypto-actifs concernés ne soient pas négociables sur des plateformes de négociation.
• Règles prudentielles pour les prestataires de services (CASP) : les exigences en matière de fonds propres, la gouvernance, la protection des actifs des clients et les contrôles de lutte contre le blanchiment d'argent.
• Limites spécifiques pour ART et EMT : sont soumis à des exigences plus strictes, telles que des exigences en matière de réserves de capital, et à des contrôles supplémentaires de la part de l'Autorité bancaire européenne et des autorités nationales.

Le règlement établit notamment un ensemble de règles pour tous les opérateurs de crypto-actifs, couvrant la transparence, la bonne foi, la lutte contre le blanchiment d'argent, la protection des acheteurs, la stabilité financière, et ensuite des règles différenciées spécifiques au type de crypto-actifs traité par un opérateur.

Par exemple, les émetteurs EMT, entre autres, doivent :

• émettre les jetons à leur valeur nominale dès réception des fonds
• Rachat, à la demande du détenteur, des jetons à tout moment et à la valeur nominale. 
• Établir des plans de réhabilitation et de remboursement pour le cas où ils ne seraient pas en mesure de remplir leurs obligations.
• Conserver des réserves liquides, constituées d'actifs sûrs et à faible risque, pour un montant au moins égal à l'encours de l'EMT.

Nouveautés pour les jetons d'utilité

Pour les jetons d'utilité, le Règlement MiCA impose des règles moins strictes que celles applicables à d'autres types de crypto-actifs, mais représente néanmoins un changement important, avec de nombreuses nouveautés à prendre en compte :

• L'émission de jetons d'utilité ne nécessite pas d'autorisation préalable, à moins qu'ils ne dépassent certains seuils de matérialité.
• Toutefois, il reste obligatoire de publier un Livre blanc informatif avant l'appel public à l'épargne ou l'admission à la négociation, avec un contenu détaillé sur le projet, la gouvernance, les risques, l'utilisation des fonds levés.
• Les principes d'équité, de transparence et de protection de l'utilisateur final, ainsi que le droit de rétractation, doivent être garantis.
• Les promoteurs doivent notifier le livre blanc à l'autorité compétente avant sa publication, mais sans approbation préalable.
• Les entreprises qui émettent des jetons d'utilité pour un usage strictement limité (par exemple, un programme de fidélité interne) ou qui donnent accès à un bien ou à un service existant et opérationnel, et uniquement à celui-ci, à moins que certains seuils ne soient dépassés, restent en dehors du périmètre MiCA.

Ce qui change pour les entreprises qui veulent utiliser des jetons d'utilité

Les entreprises qui ont l'intention d'utiliser Les jetons d'utilité comme levier de levée de fonds ou de développement commercial doit maintenant :

• Préparer des livres blancs conformes aux exigences de l'AMC.
• Adapter leurs procédures internes de transparence et de divulgation.
• Intégrer toute mesure de protection contre le blanchiment d'argent lorsque la fourniture de services auxiliaires est considérée comme une activité financière en vertu de la réglementation européenne (par exemple, une bourse d'échange ou un portefeuille numérique).
• Examinez attentivement le périmètre d'application de l'AMC dès la phase de conception de l'émission de jetons. Un aspect essentiel à prendre en compte est celui des zones grises, c'est-à-dire les règles relatives à l'émission de jetons. Jetons d'utilité "hybridespar exemple, qui intègrent des éléments de gouvernance, qui peuvent se rapprocher de la nature des instruments financiers et qui doivent donc être évalués au cas par cas pour déterminer s'ils relèvent ou non de la MiCa : la charge d'une classification correcte incombe entièrement à l'émetteur et il s'agit d'une question délicate.

Les jetons de services publics et les start-ups : un nouveau scénario

L'exemption de l'exigence du livre blanc pour les jetons d'utilité donnant accès à un "bien ou service existant et opérationnel" pourrait conduire à une "perte de valeur". marché des jetons d'utilité caractérisé par des projets plus matures et moins spéculatifs. au moment de l'appel public à l'épargne, mais pourrait également rendre plus complexe la levée de fonds par des jetons d'utilité pour des idées purement innovantes, telles que celles des start-ups. 

Dans ce scénario, le jeton servirait davantage à faire évoluer le projet, à créer et à faire participer une communauté d'utilisateurs, à faire de la publicité pour le projet. campagnes de marketing ou l'ajout de fonctionnalités avancées, plutôt que de financer la naissance même de l'idée à partir de zéro. Si ce scénario peut sembler limitatif, il est cohérent avec l'objectif de MiCa d'inciter à plus de sérieux dans la planification et le développement des projets, en aidant à contrer la propagation d'initiatives frauduleuses ou irréalistes qui ont nui à la réputation de l'industrie dans le passé. Nous avions évoqué la prolifération d'ICOs frauduleuses ou basées sur des bases fragiles dans learticle sur les différentes manières d'émettre et de placer des jetons d'utilité.

L'équilibre entre le soutien à l'innovation et la protection du marché n'est pas facile à trouver. Pour les entreprises qui souhaitent maintenir et accroître leur compétitivité, il est essentiel de suivre l'évolution du paysage financier numérique européen et d'apprendre à la combinaison de la finance traditionnelle et de la finance alternativeavec le soutien professionnel nécessaire pour rester dans le périmètre de la conformité réglementaire.