Prêts d'égal à égal – spesso abbreviato in Prêts P2P – è una delle diciture con cui si parla di prêt crowdfunding. Descrive quel meccanismo che permette a imprese e professionisti di ottenere un prestito attraverso una piattaforma online e a una pluralità di persone di investire piccole o grandi somme ricevendo un interesse in cambio. 

In questo articolo, oltre a spiegare perché esistono definizioni diverse (prêt peer-to-peer, prêt crowdfunding, prêt social), nous souhaitons résumer son fonctionnement, ses avantages et ses risques, ainsi que son articulation avec le règlement européen ECSP, qui constitue aujourd'hui la principale référence pour les fournisseurs alternatifs de crédit aux entreprises en ligne.

Cos’è il peer-to-peer lending e perché viene chiamato anche lending crowdfunding

Les prêts entre particuliers è un modello proposto per la prima volta nel 2005 nel Regno Unito dal portale Zopa come prêt entre particuliers mediato da una piattaforma online. È un modello che elimina l’intermediazione bancaria tradizionale e permette alle persone di prestarsi denaro reciprocamente, suddividendo il rischio e ricevendo un interesse in cambio. In Europa questo modello consumer ha fatto da apripista a un’evoluzione più ampia: i prestiti alle imprese finanziati da una moltitudine di investitori privati.

Con questa evoluzione si è affermato anche un secondo termine, prêt crowdfunding, oggi il più corretto tra i due nel contesto normativo europeo. I due concetti convivono perché descrivono fasi diverse della stessa storia.

Origine : prêt entre particuliers (peer-to-peer lending).

Il primo vero modello di peer-to-peer lending è nato nel Regno Unito con piattaforme come Zopa (2005), qui a introduit un concept novateur : permettre à des particuliers de prêter de l'argent à d'autres particuliers sans passer par une banque, la plateforme jouant le rôle d'intermédiaire technologique et d'évaluateur de risque.

L'opération est simple :

• un particulier a demandé un prêt pour ses dépenses personnelles ;
  
• la piattaforma verificava reddito, storico creditizio e affidabilità;
  
• des dizaines ou des centaines d'investisseurs ont financé une partie du prêt ;
  
• chaque investisseur a reçu une part des intérêts.

“Prêts sociaux” è un’espressione nata per descrivere le prime forme di prestito online tra persone, in cui l’elemento “sociale” era centrale: la piattaforma metteva in contatto privati cittadini che desideravano prestare o chiedere denaro secondo una logica collaborativa, spesso percepita come più “umana” e meno burocratizzata rispetto al credito bancario tradizionale.

En Italie questo modello oggi è quasi scomparso: les principales plates-formes de prêt peer-to-peer ou prêt crowdfunding consommateur sono state acquisite da soggetti bancari e integrate nei loro sistemi di credito. Il risultato è che il peer-to-peer lending nella sua forma originaria è ormai un fenomeno residuale nel mercato italiano, come riporta l’ultimo report dell’Osservatorio Crowdinvesting de l'école polytechnique de Milan.

L’evoluzione: il P2P lending esteso alle imprese

Dal modello originario C2C si è sviluppato un secondo filone, oggi dominante: les prêts d'investisseurs privés aux entreprises, en particulier les PME.

Qui la logica è simile ma cambia il soggetto richiedente:

• richiedente: un’impresa che necessita di capitale per i più svariati obiettivi (flussi di cassa, ristrutturazione del debito, progetti specifici ecc.);
  
• investisseurs : personnes privées qui financent l'application en recevant une participation ;
  
• piattaforma: analizza bilanci, flussi di cassa, rating di rischio, tempi di rimborso per stabilire la sostenibilità, il livello di rischio e il tasso di interesse dell’operazione.
  

Cette extension a eu un impact décisif :

• a augmenté le volume moyen des projets ;
  
• a permis de financer des initiatives entrepreneuriales qui n'étaient pas ou peu servies par le canal bancaire ;
  
• a transformé le prêt P2P en un véritable outil d'aide à la décision. finance alternative pour les entreprises.
  

Oggi, per la quasi totalità del mercato italiano ed europeo, quando si parla di peer-to-peer lending si fa riferimento a questa forma “business”.

La transition vers le concept de lending crowdfunding

Con la crescita del settore, il termine peer-to-peer lending è diventato troppo stretto per descrivere la varietà di modelli e di rapporti esistenti. Per questo si è imposto un nuovo concetto più coerente con la logica del crowdfunding:

lending crowdfunding = raccolta di capitali sotto forma di prestito da parte di una moltitudine di investitori (crowd) nei confronti di un’impresa o un individuo.

L’espressione “lending crowdfunding”, inoltre, permette di ricondurre più agevolmente questa forma di prestito all’alveo degli altri strumenti di finanza alternativa che si basano sulla raccolta di capitali online: financement participatif (equity and reward crowdfunding) (a cui potremmo aggiungere debt crowdfunding, dicitura che però si usa poco per parlare del collocamento di Minibond). La parola chiave “crowdfunding” accomuna, così, tutti questi strumenti e ne facilita la comprensione al pubblico.

Mais aussi la réglementation. Les Règlement PECS, infatti, parla in generale di “crowdfunding” come “finanza alternativa per le start-up e le piccole e medie imprese (PMI)” che può assumere “la forma di prestiti o di emissione di les titres o di altri strumenti ammessi”.

Nella normativa, quindi, la dicitura corretta diventa ancora più generica: “crowdfunding basato sul prestito”.

Gli operatori, comunque, oggi sono concordi nell’utilizzare la forma “lending crowdfunding”.

Comment fonctionne le prêt de pair à pair dans la pratique ?

Il peer-to-peer lending può funzionare in due modi diversi, a seconda del soggetto che richiede il prestito: impresa o individuo. La struttura tecnica della piattaforma è simile, ma cambiano le logiche operative, i criteri di valutazione e gli ambiti di utilizzo. Distinguere chiaramente i due modelli aiuta a capire l’evoluzione del settore e le opportunità disponibili oggi.

Comment fonctionnait le prêt p2p ou le financement participatif (crowdfunding) du consommateur ?

Le modèle original de prêt de pair à pair était le crédit de particuliers à particuliers, qui permet à des particuliers de financer d'autres particuliers par l'intermédiaire d'une plateforme en ligne. Comment cela fonctionne-t-il ?

Un privato cittadino chiede un finanziamento per esigenze personali (es. acquisto, liquidità, ristrutturazione, spese mediche, spese di studio). Per poter richiedere un prestito è necessario essere maggiorenni e avere un reddito dimostrabile.
Le processus comprend

• Registrazione e verifica dell’identità (procédures anti-blanchiment et KYC).
  
• Analyse du profil de crédit tramite storico dei redditi, affidabilità, eventuali segnalazioni.
  
• Attribution d'une note che determina il tasso d’interesse.
  
• Publication de la demande sur la plateforme, visible par les investisseurs.

Les investisseurs inscrits sur la plateforme peuvent financer une partie du prêt. Le bénéficiaire rembourse le prêt sur la base d'un plan de remboursement échelonné portant intérêt.

Comment fonctionne le prêt p2p de particuliers à entreprises ou le financement participatif (crowdfunding) ?

La plupart des prêts européens (et pratiquement tous les prêts italiens) de type "peer-to-peer" concernent aujourd'hui les prêts des particuliers aux entreprises, en particulier les PME.

Il processo è più articolato rispetto al modello consumer:

1. Soumission de la demande de projet via la plateforme.
   
2. Analyse des risques basata su bilanci, indici finanziari, settore di attività, indebitamento, flussi di cassa.
   
3. Attribution des notes par le biais d'algorithmes internes et d'évaluations qualitatives.
   
4. Publication du projet dans la vitrine de la plateforme, avec une documentation détaillée.

Gli investitori finanziano l’impresa con una quota del capitale richiesto e ricevono in cambio degli interessi, oltre alla restituzione del capitale.

Il rimborso può avvenire secondo due modelli:

• amortissement par tranches (capital + intérêts mensuels) ;
  
• balle (intérêts périodiques et capital à l'échéance).

Avantages des prêts de pair à pair 

Il peer-to-peer lending per gli investitori rappresenta una forma alternativa di investimento con rendimenti potenzialmente più elevati rispetto ai prodotti bancari tradizionali; per le imprese è un canale di accesso al credito rapido, flessibile e spesso più semplice rispetto al sistema bancario. 

Les personnes qui utilisent le crowdfunding en tant qu'outil d'investissement y trouvent des éléments d'intérêt très spécifiques :

• Rendements potentiellement plus élevés que les dépôts bancaires et les produits obligataires : il tasso è proporzionato al rischio del progetto e risulta in media più competitivo rispetto ai prodotti di risparmio tradizionali.
  
• Accès par petites quantités : è possibile investire a partire da cifre ridotte.
  
• La diversification : investendo piccole quote in vari progetti si riduce l’impatto di eventuali insolvenze.
  
• Contrôle facile : l’investitore sceglie i progetti, consultando il rischio e la durata dell’investimento.
  
• Transparence des conditions : la normativa ECSP richiede informazioni standardizzate che rendono più facile confrontare proposte diverse.

Uno dei punti di forza del P2P lending rispetto ad altre asset class è proprio la possibilità di creare un portafoglio estremamente granulare, adattabile al profilo di rischio personale.

Per un’impresa, accedere al peer-to-peer lending significa utilizzare un canal de financement complémentaire (ou alternatif) au système bancaire. Il y a cinq raisons principales à cela :

• Rapidità di ottenimento del capitale: les sélections de plates-formes e le campagne di crowdfunding sono spesso più veloci rispetto ai tempi bancari.
  
• Accès aux ressources même en l'absence de garanties traditionnelles : il modello di valutazione è spesso più flessibile rispetto alle logiche del credito bancario.
  
• Pas de vente d'actions de la société : a differenza dell’equity crowdfunding, l’impresa ne dilue pas le capital.
  
• Possibile complementarità con altre forme di raccolta: il lending può essere integrato in una strategia più ampia che include altri strumenti finanziari alternativi, ma anche le fonti tradizionali.
  

Per molte PMI il lending crowdfunding è un modo per finanziare cicli di crescita, ampliamento della produzione o esigenze di capitale circolante senza ricorrere al debito bancario tradizionale.

Risques et limites des prêts de pair à pair

Il peer-to-peer lending è uno strumento utile e accessibile, ma comporta rischi come tutti gli strumenti finanziari. Comprenderli permette di valutare se questo strumento è adatto al proprio profilo e di adottare strategie di tutela più efficaci. Per un’impresa che vuole fare crowdfunding, è utile anche conoscere i rischi dal punto di vista degli investitori, per mettersi nei panni dei propri interlocutori e offrire una proposta davvero appetibile.

Les investisseurs sont principalement exposés à deux catégories de risques.

1. Risque d'insolvabilité du débiteur

È il rischio più evidente: l’impresa o il privato che ha ricevuto il prestito potrebbe non riuscire a rimborsarlo. Anche con sistemi di rating accurati, l’insolvenza non può essere eliminata. 

2. Scarsa liquidità dell’investimento

Le capital investi reste bloqué jusqu'à l'échéance du prêt. Contrairement à d'autres instruments financiers, il n'y a pas encore de marché secondaire sviluppato per rivendere il credito, quindi in caso di necessità, uscire prima della scadenza è complesso o impossibile.

Più variegati, invece, sono i rischi per le imprese.

1. Risque de réputation

Un ritardo nei pagamenti o un mancato rimborso può danneggiare la reputazione dell’azienda, esponendola a conseguenze negative nei rapporti con clienti, fornitori e futuri investitori.

2. Coûts substantiels

A seconda del rating assegnato dalla piattaforma, il tasso potrebbe risultare eccessivamente elevato se l’impresa è percepita come rischiosa. In generale, il tasso medio è più alto rispetto a quello del canale bancario, perché le barriere all’ingresso sono inferiori e l’operazione è più rapida.

3. Transparence obligatoire

Il lending crowdfunding richiede una significativa quantità di informazioni pubbliche e verificabili.

4. Contrainte de temps stricte

Il piano di rimborso deve essere rispettato senza flessibilità: non è possibile “rinegoziare” la scadenza come avviene talvolta con un istituto bancario.

Tassazione del peer-to-peer lending: una criticità italiana

La tassazione del peer-to-peer lending è uno degli aspetti più rilevanti e critici per chi investe in Italia. In Italia il régime fiscal appliqué aux déclarations de lending crowdfunding è poco competitivo rispetto a quello di altri Paesi europei. Il motivo non è solo l’aliquota relativamente elevata, ma anche il modo in cui il sistema fiscale tratta le eventuali perdite, che non possono essere compensate come avviene in altri strumenti finanziari.

Comprendere il quadro fiscale è fondamentale per valutare il rendimento netto e per capire perché in Italia il lending crowdfunding riscuota molto meno successo rispetto al resto d’Europa.

Les intérêts reçus par l'intermédiaire de plateformes agréées sont considérés comme revenus du capital et devraient être taxés avec un retenue à la source de 26%. In teoria, quindi, ogni volta che l’investitore riceve una quota di interesse, la piattaforma trattiene automaticamente il 26% e versa l’imposta allo Stato. L’investitore riceve quindi un rendement net già decurtato della ritenuta.

Tuttavia, non tutte le piattaforme hanno l’autorizzazione a operare come istituti di pagamento o intermediari finanziari, quindi molte non possono fare da sostituto d’imposta, perché sono autorizzate come fornitori di servizi di crowdfunding e non hanno una struttura contabile e un’infrastruttura tecnologica idonea a rispettare gli altri adempimenti richiesti. In questo caso, devono affidarsi a istituti di pagamento esterni oppure lasciare agli investitori la responsabilità fiscale.

Si la plate-forme non può applicare la ritenuta a titolo di imposta del 26%, l’investitore viene soggetto a una retenue à la source e deve dichiarare gli interessi nella dichiarazione dei redditi come “interessi su mutui o depositi”, con le relative regole fiscali che prevedono l’assoggettamento alla taux normal de l'IRPEF.

Non seulement les coûts peuvent augmenter en fonction de la tranche d'IRPEF de chacun, mais aussi les bureaucratie. E poiché la maggior parte delle piattaforme italiane non sono intermediari finanziari o istituti di pagamento, si crea un contesto sfavorevole per il lending crowdfunding: un’iniquità normativa che le piattaforme chiedono a gran voce all’Agenzia delle Entrate di sanare.

Un autre point faible de la réglementation italienne concerne le traitement des pertes.
Contrairement à d'autres instruments financiers :

• les pertes sur les prêts P2P ne sont pas considérées comme des pertes en capital,
  
• et donc ne peut être compensé avec d'autres capitaux ou d'autres revenus.

Cela pose deux problèmes principaux :

1. Se un prestito va in default, l’investitore perde il capitale senza alcun beneficio fiscale

Il n'existe aucun mécanisme permettant de récupérer une partie de la perte à des fins fiscales.

2. Les sommes récupérées après un défaut de paiement sont à nouveau taxées

Si une procédure de recouvrement de créances permet de récupérer une partie du prêt :

• le montant récupéré est à nouveau imposé,
  
• nonostante derivi da capitale già tassato in precedenza (attraverso gli interessi).

L’aliquota del 26%, quindi, non sarebbe elevatissima in assoluto, ma diventa penalizzante se combinata con l’impossibilità di molte piattaforme di applicarla e l’impossibilità per gli investitori di compensare le perdite.

Per questo motivo, per un’impresa italiana che voglia fare lending crowdfunding, è interessante valutare l’opportunità di crowdfunding à l'étranger.