Vennootschapsstatuten voor equity crowdfunding: vereisten en clausules waarin moet worden voorzien

Een equity crowdfunding campagne vereist een voorbereidende fase van bureaucratisch werk om het bedrijf voor te bereiden om de operatie uit te voeren in overeenstemming met de huidige regelgeving en met de juiste set-up om de toetreding van nieuwe aandeelhouders te verwerken.

Terwijl de andere vormen van crowdfunding veel flexibeler zijn vanuit bureaucratisch en administratief oogpunt, vereist equity wat extra aandacht. Om te beginnen met het bedrijfsstatuut: wist je dat dit een aantal ad hoc configuraties vereist voor equity crowdfunding?

In feite moet het statuut van de vennootschap een bepaalde specifieke inhoud hebben om verenigbaar te zijn met een openbare kapitaalverhoging (in het geval van Srl) en om een veilig en intelligent beheer van de toetreding van veel nieuwe minderheidsaandeelhouders tot de vennootschap mogelijk te maken (voor zowel Srl als Spa).

Voor veel bedrijven is het nodig om, voordat ze een campagne lanceren de statuten wijzigen, door clausules op te nemen die het mogelijk maken om participaties aan te bieden aan het publiek en die de management van het bedrijf na de toetreding van nieuwe investeerders.

In dit artikel zien we de rol van het statuut voor equity crowdfunding en verduidelijken welke clausules aanwezig moeten zijn of vóór de campagne moeten worden ingevoegd, welke elementen verplicht en welke optioneel zijn.

Publiek aanbod van aandelen: de regel die equity crowdfunding mogelijk maakt

Laten we beginnen met de regelgeving. Vandaag de dag kunnen alle LLC's en SpA's, ongeacht hun grootte, aan crowdfunding doen.

Om te begrijpen waarom bedrijfsstatuten zo'n belangrijke rol spelen bij equity crowdfunding, moet men beginnen met een principe van het vennootschapsrecht: Srls zijn structureel “gesloten” bedrijven”, ontworpen voor een beperkt aantal leden en voor gecontroleerde circulatie van aandelen, die niet bedoeld zijn om aan het publiek te worden aangeboden.

Equity crowdfunding daarentegen is gebaseerd op een tegenovergesteld mechanisme: de een openbaar investeringsvoorstel online aan een breed publiek van potentiële investeerders. Deze schijnbare tegenstelling werd door de wetgever opgelost door middel van een specifieke wettelijke vrijstelling om naamloze vennootschappen toe te staan kapitaal op te halen via crowdfunding.

L'Artikel 100 ter van de Geconsolideerde Wet op de financiën (TUF) bepaalt dat bepaalde ondernemingen financiële instrumenten aan het publiek mogen aanbieden via erkende crowdfundingportalen.

Deze regelgeving bepaalt dat een bedrijf via gereguleerde online platforms voorstellen kan doen aan potentiële investeerders:

• aandelen, in het geval van vennootschappen op aandelen;
  
• quota o andere participatie-instrumenten, in het geval van LLC's

De door TUF geïntroduceerde vrijstelling heeft dus de weg vrijgemaakt voor het online aantrekken van kapitaal, ook voor bedrijven die in hun oorspronkelijke structuur niet ontworpen waren voor een openbaar aanbod van participaties.

Maar deze mogelijkheid moet worden opgenomen in het statuut van de vennootschap: volgens de heersende interpretatie van de rechtsleer moet de mogelijkheid om een bod te doen aan het publiek namelijk worden opgenomen in het statuut van de vennootschap. vereist dat het bedrijf expliciet beslist om af te wijken van het verbod in het Burgerlijk Wetboek, en deze keuze wordt normaal gesproken geformaliseerd in de oprichtingsakte of statuten van het bedrijf. 

Daarom moet bij de opening van het bedrijf of voorafgaand aan een campagne de expliciete bepaling van de mogelijkheid om participaties aan te bieden via crowdfunding portals.

Op deze manier is het alsof de naamloze vennootschap de vrijstelling “activeert”, door expliciet de wil te tonen om er bewust gebruik van te maken. 

Er is geen formele verplichting om deze bepaling in de statuten op te nemen, maar het is een stap die een standaardpraktijk is geworden om bureaucratisch-juridische complicaties tijdens of na de operatie te vermijden. Dit is echter niet nodig voor vennootschappen op aandelen, die al een structuur hebben die compatibel is met het aantrekken van overheidskapitaal.

De meest interessante elementen van de statuten voor equity crowdfunding zijn echter de meer operationele clausules, die formeel ook niet verplicht zijn, maar in werkelijkheid onmisbaar zijn om de operatie technisch beheersbaar te maken. Veel van deze clausules zijn bovendien ook nuttig voor SpA's (met name die over het onderscheid tussen categorieën aandelen).

De praktische rol van bedrijfsstatuten voor equity crowdfunding

Veel LLC's hebben statuten die zijn opgesteld toen het bedrijf werd opgericht, vaak met de noodzaak om alleen een beperkte bedrijfsstructuur te reguleren. In deze gevallen kunnen de statuten clausules bevatten die niet verenigbaar zijn met een openbare kapitaalverhoging of die niet voldoende zijn om een efficiënte controle van het bedrijf te garanderen.

Voordat je een equity crowdfunding campagne lanceert, is het daarom praktisch om een controle van bestaande statuten en maak, indien nodig, een wijziging bij notariële akte.

Een crowdfundingcampagne kan in feite leiden tot de komst van tientallen of honderden nieuwe leden, die allemaal een aandeel in het bedrijf bezitten. Zonder een adequate statutaire structuur kan deze situatie leiden tot problemen in het bestuur en de relaties met aandeelhouders.

De equity crowdfunding investeerders patrimoniale rechten verwerven - zoals winstdeling - en in sommige gevallen ook administratieve rechten.

Dit heeft bepaalde gevolgen:

• toename van het aantal te definiëren houders van rechten;
• behoefte om complexere bedrijfscommunicatie af te handelen;
• mogelijke coördinatiebehoeften tussen stichtende partners en nieuwe investeerders.

De wet als instrument om bestuur te reguleren

Door middel van specifieke clausules kunnen de statuten het volgende bepalen:

• de procedures voor de uitoefening van de rechten van de leden;
  
• de regels voor de overdracht van deelnemingen;
  
• de organisatie van bedrijfsorganen;
  
• eventuele speciale rechten die verbonden zijn aan bepaalde categorieën van eenheden.

In de context van equity crowdfunding zijn deze bepalingen essentieel om het volgende te waarborgen duidelijkheid en stabiliteit in bestuur.

Belangrijkste wettelijke clausules voor een equity crowdfunding campagne

Sommige bepalingen die in de statuten moeten worden opgenomen, zijn nodig om de inzameling te realiseren, andere dienen om een ordelijk bestuur te garanderen als de campagne voorbij is. In beide gevallen moeten de statuten in overeenstemming zijn met de kapitaalverhoging voor platformbeleggers.

Clausules inzake overdraagbaarheid van aandelen

Een van de meest gevoelige aspecten betreft de circulatie van bedrijfsdeelnemingen.

In de statuten van naamloze vennootschappen is het heel gebruikelijk om clausules te vinden die de verkoop van aandelen beperken, bijvoorbeeld strenge voorkooprechten ten gunste van andere aandeelhouders, goedkeuringsverplichtingen van de bestuurders of de aandeelhoudersvergadering, en beperkingen op de verkoop aan buitenstaanders.

Deze clausules dienen om het aandeelhouderschap stabiel te houden, maar kunnen in strijd zijn met de logica van crowdfunding, waarbij belangen door veel investeerders worden gekocht. 

Regels te star en ontworpen voor een paar leden zou kunnen:

• maken het onmogelijk om de aandelen door te verkopen en daarom onaantrekkelijk om te investeren in equity crowdfunding, dat op zichzelf niet erg liquide is;
• het ingewikkeld maken om een groot aantal partners te coördineren in het geval van een verkoop van het bedrijf of een overname door een fonds;
• de administratie overladen met beheerslasten.

Daarom is het belangrijk om voorafgaand aan een equity crowdfunding campagne te controleren of de regels voor de overdracht van aandelen het niet onmogelijk of buitensporig complex maken om participaties te vervreemden, toekomstige buitengewone transacties (bijv. exits) niet belemmeren en verenigbaar zijn met het beheer van een pluraliteit van aandeelhouders.

Meesleep- en meeloopclausules

Voor de regulering van de buitengewone circulatie van aandelen zijn de meest gebruikte clausules in de statuten van bedrijven die aan equity crowdfunding willen doen de volgende meesleep- en meeloopclausules, typisch voor investeringsactiviteiten in start-ups in het bijzonder.

Deze clausules regelen wat er gebeurt als het bedrijf wordt verkocht.

La meesleepbepaling stelt meerderheidsaandeelhouders in staat minderheidsaandeelhouders te dwingen hun aandelen onder dezelfde voorwaarden te verkopen als er een koper langskomt die geïnteresseerd is in het kopen van het hele bedrijf.

La tag along-clausule, In plaats daarvan beschermt het minderheidsaandeelhouders door hen toe te staan hun aandelen samen met de meerderheidsaandeelhouders te verkopen als deze laatste besluiten hun participatie van de hand te doen.

Als er veel minderheidsaandeelhouders zijn, kunnen deze clausules blokkeringssituaties bij de verkoop van het bedrijf voorkomen.

Clausules voor kapitaalverhoging

Elke equity crowdfunding campagne is gebaseerd op een kapitaalverhoging van het bedrijf. Investeerders schrijven in op nieuwe eenheden of aandelen die worden uitgegeven als onderdeel van deze transactie.

De statuten moeten daarom een kapitaalverhoging mogelijk maken die verenigbaar is met online inzameling. De meest relevante elementen zijn onder andere:

• de mogelijkheid van overleg kapitaalverhogingen voor nieuwe aandeelhouders;
  
• de vaststelling van de modaliteiten voor de inschrijving op participaties;
  
• alle bevoegdheden die aan directeuren zijn gedelegeerd om de operatie te leiden.

Bij crowdfunding is het gebruik van de’deelbare kapitaalverhoging. Dit mechanisme stelt het bedrijf in staat om nieuwe aandelen uit te geven tot een bepaald maximumbedrag, zonder dat de hele transactie volledig moet zijn onderschreven om effectief te worden.

Op deze manier kan de collectie zelfs worden gesloten als het maximumbedrag niet wordt bereikt, zolang de minimumdrempel voor de campagne wordt overschreden.

Categorieën quota en andere rechten

Een ander element dat in het statuut moet worden geregeld, betreft de creatie van categorieën deelnemingen met verschillende rechten.

In bijna alle equity crowdfunding transacties besluit het bedrijf om de crowd investeerders andere rechten te geven dan bijvoorbeeld de oprichtende partners:

• specifieke eigendomsrechten;
  
• beperkingen van administratieve rechten;
  
• specifieke prioriteiten bij de verdeling van winsten of liquidatie.

De creatie van categorieën rechten van deelneming of aandelen met verschillende rechten moet in de statuten worden opgenomen en duidelijk worden geregeld om onduidelijkheid over de rechten van beleggers te voorkomen en om te zorgen voor de controle over het bestuur van het bedrijf niet verliezen.

Vertegenwoordiging van investeerders

Een van de meest gebruikte hulpmiddelen om het beheer van veel leden te vereenvoudigen is het aanbieden van een vorm van vertegenwoordiging van investeerders.

Wanneer bij een campagne een groot aantal minderheidsaandeelhouders betrokken is, kan het ingewikkeld worden om bedrijfscommunicatie, aandeelhoudersvergaderingen en stemmingen over strategische beslissingen te beheren.

Daarom kunnen de statuten of aandeelhoudersovereenkomsten bepalen dat beleggers worden vertegenwoordigd door een gemeenschappelijke vertegenwoordiger of door een persoon die is aangewezen om bepaalde rechten namens hen uit te oefenen.

Dit systeem maakt het mogelijk om besluitvormingsprocessen te vereenvoudigen, moeilijke vergaderingen te vermijden en een meer ordelijke dialoog te onderhouden tussen bedrijven en investeerders.

Coördinatie tussen statuten en aandeelhoudersovereenkomsten

Niet alle regels die de relaties tussen leden regelen, hoeven noodzakelijkerwijs in de statuten te worden opgenomen.

In veel gevallen worden bepaalde bepalingen vastgesteld door aandeelhoudersovereenkomsten, Dit zijn private overeenkomsten tussen aandeelhouders die bepaalde aspecten van corporate governance regelen.

De statuten en aandeelhoudersovereenkomsten vervullen dus complementaire functies:

• de wet bevat de officiële bedrijfsregels, geldig voor alle leden;
  
• aandeelhoudersovereenkomsten specifieke overeenkomsten tussen bepaalde categorieën leden regelen.
  

In de context van equity crowdfunding is het heel gebruikelijk dat bepaalde regels, zoals die met betrekking tot het beheer van exits of de vertegenwoordiging van investeerders, worden vastgelegd via aandeelhoudersovereenkomsten in plaats van rechtstreeks in de statuten.

Dit onderscheid stelt het bedrijf in staat om een relatief magere statuten te behouden, waardoor er meer flexibiliteit overblijft voor overeenkomsten tussen aandeelhouders. Natuurlijk moeten statuten en aandeelhoudersovereenkomsten altijd met elkaar in overeenstemming zijn.

Hoe verander je de statuten voordat je een campagne lanceert?

Wanneer een bedrijf besluit om kapitaal op te halen via equity crowdfunding, is een van de belangrijkste voorbereidende stappen de controle van bedrijfsstatuten. Het is niet altijd nodig om het te veranderen, maar er moet altijd een controle worden uitgevoerd aan de hand van de lijst met vereisten en clausules die we zojuist hebben gegeven.

De eerste stap is om het huidige statuut van het bedrijf te analyseren om te zien of het bepalingen bevat die problemen kunnen opleveren in de campagne.

Als de statuten moeten worden gewijzigd, moet de transactie worden goedgekeurd door de aandeelhoudersvergadering en geformaliseerd met notariële akte. De statutenwijziging wordt vervolgens gedeponeerd bij het handelsregister en wordt zo onderdeel van de officiële regels van het bedrijf.

Het is nuttig om een juridisch adviseur te raadplegen, mogelijk gespecialiseerd in crowdfunding, om ondersteuning te krijgen bij het wijzigen van de statuten.