Peer-to-peer leningen – spesso abbreviato in P2P-krediet – è una delle diciture con cui si parla di crowdfunding voor leningen. Descrive quel meccanismo che permette a imprese e professionisti di ottenere un prestito attraverso una piattaforma online e a una pluralità di persone di investire piccole o grandi somme ricevendo un interesse in cambio. 

In questo articolo, oltre a spiegare perché esistono definizioni diverse (peer-to-peer lenen, crowdfunding voor leningen, sociaal lenen), willen we graag samenvatten hoe het werkt, welke voordelen en risico's het met zich meebrengt en hoe het past binnen de Europese ECSP-verordening, die nu de belangrijkste referentie is voor online alternatieve zakelijke kredietverstrekkers.

Cos’è il peer-to-peer lending e perché viene chiamato anche lending crowdfunding

De peer-to-peer leningen è un modello proposto per la prima volta nel 2005 nel Regno Unito dal portale Zopa come lening tussen particulieren mediato da una piattaforma online. È un modello che elimina l’intermediazione bancaria tradizionale e permette alle persone di prestarsi denaro reciprocamente, suddividendo il rischio e ricevendo un interesse in cambio. In Europa questo modello consumer ha fatto da apripista a un’evoluzione più ampia: i prestiti alle imprese finanziati da una moltitudine di investitori privati.

Con questa evoluzione si è affermato anche un secondo termine, crowdfunding voor leningen, oggi il più corretto tra i due nel contesto normativo europeo. I due concetti convivono perché descrivono fasi diverse della stessa storia.

Oorsprong: peer-to-peer lenen als een lening tussen particulieren

Il primo vero modello di peer-to-peer lending è nato nel Regno Unito con piattaforme come Zopa (2005), die een innovatief concept introduceerde: particulieren in staat stellen geld te lenen aan andere particulieren zonder tussenkomst van een bank, waarbij het platform de rol van technologische tussenpersoon en risicobeoordelaar speelt.

De operatie was eenvoudig:

• een particulier vroeg om een lening voor persoonlijke uitgaven;
  
• la piattaforma verificava reddito, storico creditizio e affidabilità;
  
• tientallen of honderden investeerders financierden een deel van de lening;
  
• Elke investeerder ontving een deel van de rente.

“Sociaal lenen” è un’espressione nata per descrivere le prime forme di prestito online tra persone, in cui l’elemento “sociale” era centrale: la piattaforma metteva in contatto privati cittadini che desideravano prestare o chiedere denaro secondo una logica collaborativa, spesso percepita come più “umana” e meno burocratizzata rispetto al credito bancario tradizionale.

In Italië questo modello oggi è quasi scomparso: de belangrijkste platforms van peer-to-peer kredietverlening of kredietverlening crowdfunding consument sono state acquisite da soggetti bancari e integrate nei loro sistemi di credito. Il risultato è che il peer-to-peer lending nella sua forma originaria è ormai un fenomeno residuale nel mercato italiano, come riporta l’ultimo report dell’Osservatorio Crowdinvesting van de Milan Polytechnic.

L’evoluzione: il P2P lending esteso alle imprese

Dal modello originario C2C si è sviluppato un secondo filone, oggi dominante: leningen van particuliere investeerders aan ondernemingen, vooral kleine en middelgrote ondernemingen.

Qui la logica è simile ma cambia il soggetto richiedente:

• richiedente: un’impresa che necessita di capitale per i più svariati obiettivi (flussi di cassa, ristrutturazione del debito, progetti specifici ecc.);
  
• investeerders: particulieren die de aanvraag financieren door een rente te ontvangen;
  
• piattaforma: analizza bilanci, flussi di cassa, rating di rischio, tempi di rimborso per stabilire la sostenibilità, il livello di rischio e il tasso di interesse dell’operazione.
  

Deze uitbreiding had een beslissende impact:

• het gemiddelde volume van projecten verhoogd;
  
• maakte het mogelijk om ondernemersinitiatieven te financieren die niet of traag bediend werden door het bankkanaal;
  
• heeft P2P-kredietverlening veranderd in een echt instrument van alternatieve financiering voor ondernemingen.
  

Oggi, per la quasi totalità del mercato italiano ed europeo, quando si parla di peer-to-peer lending si fa riferimento a questa forma “business”.

De overgang naar het concept van crowdfunding via leningen

Con la crescita del settore, il termine peer-to-peer lending è diventato troppo stretto per descrivere la varietà di modelli e di rapporti esistenti. Per questo si è imposto un nuovo concetto più coerente con la logica del crowdfunding:

lending crowdfunding = raccolta di capitali sotto forma di prestito da parte di una moltitudine di investitori (crowd) nei confronti di un’impresa o un individuo.

L’espressione “lending crowdfunding”, inoltre, permette di ricondurre più agevolmente questa forma di prestito all’alveo degli altri strumenti di finanza alternativa che si basano sulla raccolta di capitali online: equity en reward crowdfunding (a cui potremmo aggiungere debt crowdfunding, dicitura che però si usa poco per parlare del collocamento di Minibond). La parola chiave “crowdfunding” accomuna, così, tutti questi strumenti e ne facilita la comprensione al pubblico.

Maar ook regelgeving. De ECSP-Verordening, infatti, parla in generale di “crowdfunding” come “finanza alternativa per le start-up e le piccole e medie imprese (PMI)” che può assumere “la forma di prestiti o di emissione di effecten o di altri strumenti ammessi”.

Nella normativa, quindi, la dicitura corretta diventa ancora più generica: “crowdfunding basato sul prestito”.

Gli operatori, comunque, oggi sono concordi nell’utilizzare la forma “lending crowdfunding”.

Hoe peer-to-peer lenen in de praktijk werkt

Il peer-to-peer lending può funzionare in due modi diversi, a seconda del soggetto che richiede il prestito: impresa o individuo. La struttura tecnica della piattaforma è simile, ma cambiano le logiche operative, i criteri di valutazione e gli ambiti di utilizzo. Distinguere chiaramente i due modelli aiuta a capire l’evoluzione del settore e le opportunità disponibili oggi.

Hoe de oorspronkelijke p2p lending of crowdfunding consument werkte

Het oorspronkelijke model van peer-to-peer leningen was de krediet van particulieren aan particulieren, waarbij individuen andere individuen financieren via een online platform. Hoe werkt het?

Un privato cittadino chiede un finanziamento per esigenze personali (es. acquisto, liquidità, ristrutturazione, spese mediche, spese di studio). Per poter richiedere un prestito è necessario essere maggiorenni e avere un reddito dimostrabile.
Het proces omvat:

• Registrazione e verifica dell’identità (anti-witwas- en KYC-procedures).
  
• Kredietprofielanalyse tramite storico dei redditi, affidabilità, eventuali segnalazioni.
  
• Toekenning van een rating che determina il tasso d’interesse.
  
• Publicatie van het verzoek op het platform, zichtbaar voor investeerders.

Investeerders die geregistreerd zijn op het platform kunnen een deel van de lening financieren. De begunstigde betaalt de lening terug in een rentedragend afbetalingsplan.

Hoe p2p-leningen van particulieren aan bedrijven of crowdfunding-leningen werken

De meeste Europese (en vrijwel alle Italiaanse) peer-to-peer leningen hebben tegenwoordig betrekking op leningen van particulieren aan bedrijven, vooral kleine en middelgrote ondernemingen.

Il processo è più articolato rispetto al modello consumer:

1. Indiening van de projectaanvraag via het platform.
   
2. Risicoanalyse basata su bilanci, indici finanziari, settore di attività, indebitamento, flussi di cassa.
   
3. Waarderingstoewijzing door middel van interne algoritmen en kwalitatieve evaluaties.
   
4. Projectpublicatie in de showcase van het platform, met gedetailleerde documentatie.

Gli investitori finanziano l’impresa con una quota del capitale richiesto e ricevono in cambio degli interessi, oltre alla restituzione del capitale.

Il rimborso può avvenire secondo due modelli:

• afschrijving in termijnen (kapitaal + rente elke maand);
  
• kogel (periodieke rente en kapitaal op de vervaldag).

Voordelen van peer-to-peer leningen 

Il peer-to-peer lending per gli investitori rappresenta una forma alternativa di investimento con rendimenti potenzialmente più elevati rispetto ai prodotti bancari tradizionali; per le imprese è un canale di accesso al credito rapido, flessibile e spesso più semplice rispetto al sistema bancario. 

Degenen die crowdfunding voor leningen gebruiken als een investeringstool, vinden enkele zeer specifieke elementen van belang:

• Rendementen potentieel hoger dan bankdeposito's en obligatieproducten: il tasso è proporzionato al rischio del progetto e risulta in media più competitivo rispetto ai prodotti di risparmio tradizionali.
  
• Toegang met kleine hoeveelheden: è possibile investire a partire da cifre ridotte.
  
• Diversificatie: investendo piccole quote in vari progetti si riduce l’impatto di eventuali insolvenze.
  
• Eenvoudige bediening: l’investitore sceglie i progetti, consultando il rischio e la durata dell’investimento.
  
• Transparante voorwaarden: la normativa ECSP richiede informazioni standardizzate che rendono più facile confrontare proposte diverse.

Uno dei punti di forza del P2P lending rispetto ad altre asset class è proprio la possibilità di creare un portafoglio estremamente granulare, adattabile al profilo di rischio personale.

Per un’impresa, accedere al peer-to-peer lending significa utilizzare un aanvullend (of alternatief) financieringskanaal voor het banksysteem. Daar zijn vijf belangrijke redenen voor:

• Rapidità di ottenimento del capitale: platformkeuzes e le campagne di crowdfunding sono spesso più veloci rispetto ai tempi bancari.
  
• Toegang tot hulpbronnen, zelfs zonder traditionele garanties: il modello di valutazione è spesso più flessibile rispetto alle logiche del credito bancario.
  
• Geen verkoop van bedrijfsaandelen: a differenza dell’equity crowdfunding, l’impresa verwatert het kapitaal niet.
  
• Possibile complementarità con altre forme di raccolta: il lending può essere integrato in una strategia più ampia che include altri strumenti finanziari alternativi, ma anche le fonti tradizionali.
  

Per molte PMI il lending crowdfunding è un modo per finanziare cicli di crescita, ampliamento della produzione o esigenze di capitale circolante senza ricorrere al debito bancario tradizionale.

Risico's en beperkingen van peer-to-peer leningen

Il peer-to-peer lending è uno strumento utile e accessibile, ma comporta rischi come tutti gli strumenti finanziari. Comprenderli permette di valutare se questo strumento è adatto al proprio profilo e di adottare strategie di tutela più efficaci. Per un’impresa che vuole fare crowdfunding, è utile anche conoscere i rischi dal punto di vista degli investitori, per mettersi nei panni dei propri interlocutori e offrire una proposta davvero appetibile.

Beleggers staan voornamelijk bloot aan twee risicocategorieën.

1. Risico op insolventie van de schuldenaar

È il rischio più evidente: l’impresa o il privato che ha ricevuto il prestito potrebbe non riuscire a rimborsarlo. Anche con sistemi di rating accurati, l’insolvenza non può essere eliminata. 

2. Scarsa liquidità dell’investimento

Het geïnvesteerde kapitaal blijft vastzitten tot de vervaldatum van de lening. In tegenstelling tot andere financiële instrumenten, er is nog geen secundaire markt sviluppato per rivendere il credito, quindi in caso di necessità, uscire prima della scadenza è complesso o impossibile.

Più variegati, invece, sono i rischi per le imprese.

1. Reputatierisico

Un ritardo nei pagamenti o un mancato rimborso può danneggiare la reputazione dell’azienda, esponendola a conseguenze negative nei rapporti con clienti, fornitori e futuri investitori.

2. Substantiële kosten

A seconda del rating assegnato dalla piattaforma, il tasso potrebbe risultare eccessivamente elevato se l’impresa è percepita come rischiosa. In generale, il tasso medio è più alto rispetto a quello del canale bancario, perché le barriere all’ingresso sono inferiori e l’operazione è più rapida.

3. Verplichte transparantie

Il lending crowdfunding richiede una significativa quantità di informazioni pubbliche e verificabili.

4. Strikte tijdsbeperking

Il piano di rimborso deve essere rispettato senza flessibilità: non è possibile “rinegoziare” la scadenza come avviene talvolta con un istituto bancario.

Tassazione del peer-to-peer lending: una criticità italiana

La tassazione del peer-to-peer lending è uno degli aspetti più rilevanti e critici per chi investe in Italia. In Italia il belastingregime toegepast op rendementen van crowdfunding op leningen è poco competitivo rispetto a quello di altri Paesi europei. Il motivo non è solo l’aliquota relativamente elevata, ma anche il modo in cui il sistema fiscale tratta le eventuali perdite, che non possono essere compensate come avviene in altri strumenti finanziari.

Comprendere il quadro fiscale è fondamentale per valutare il rendimento netto e per capire perché in Italia il lending crowdfunding riscuota molto meno successo rispetto al resto d’Europa.

Rente ontvangen via erkende platforms wordt beschouwd als kapitaalinkomsten en moet worden belast met een bronbelasting van 26%. In teoria, quindi, ogni volta che l’investitore riceve una quota di interesse, la piattaforma trattiene automaticamente il 26% e versa l’imposta allo Stato. L’investitore riceve quindi un nettorendement già decurtato della ritenuta.

Tuttavia, non tutte le piattaforme hanno l’autorizzazione a operare come istituti di pagamento o intermediari finanziari, quindi molte non possono fare da sostituto d’imposta, perché sono autorizzate come fornitori di servizi di crowdfunding e non hanno una struttura contabile e un’infrastruttura tecnologica idonea a rispettare gli altri adempimenti richiesti. In questo caso, devono affidarsi a istituti di pagamento esterni oppure lasciare agli investitori la responsabilità fiscale.

Als het platform non può applicare la ritenuta a titolo di imposta del 26%, l’investitore viene soggetto a una bronbelasting e deve dichiarare gli interessi nella dichiarazione dei redditi come “interessi su mutui o depositi”, con le relative regole fiscali che prevedono l’assoggettamento alla normaal IRPEF-tarief.

Niet alleen kunnen de kosten stijgen naargelang iemands IRPEF-schijf, maar ook de bureaucratie. E poiché la maggior parte delle piattaforme italiane non sono intermediari finanziari o istituti di pagamento, si crea un contesto sfavorevole per il lending crowdfunding: un’iniquità normativa che le piattaforme chiedono a gran voce all’Agenzia delle Entrate di sanare.

Een ander zwak punt in de Italiaanse regelgeving betreft de manier waarop verliezen worden behandeld.
In tegenstelling tot andere financiële instrumenten:

• verliezen op P2P-leningen worden niet beschouwd als kapitaalverliezen,
  
• en dus kan niet worden gecompenseerd met ander kapitaal of andere inkomsten.

Dit leidt tot twee grote problemen:

1. Se un prestito va in default, l’investitore perde il capitale senza alcun beneficio fiscale

Er is geen mechanisme om een deel van het verlies terug te krijgen voor belastingdoeleinden.

2. Bedragen die worden teruggevorderd na een verzuim worden opnieuw belast

Als een incassoprocedure een deel van de lening int:

• wordt het teruggevorderde bedrag opnieuw belast,
  
• nonostante derivi da capitale già tassato in precedenza (attraverso gli interessi).

L’aliquota del 26%, quindi, non sarebbe elevatissima in assoluto, ma diventa penalizzante se combinata con l’impossibilità di molte piattaforme di applicarla e l’impossibilità per gli investitori di compensare le perdite.

Per questo motivo, per un’impresa italiana che voglia fare lending crowdfunding, è interessante valutare l’opportunità di crowdfunding in het buitenland.