Les États-Unis sont souvent pionniers en matière d'innovation dans de nombreux domaines industriels et économiques : le crowdfunding en fait partie. Dans notre article sur l'histoire du crowdfunding nous avons retrouvé les traces des formes ancestrales de crowdfunding que l'on peut reconnaître dans l'histoire de différents pays du monde. L'un d'entre eux, les États-Unis, a vu naître le terme crowdfunding en 2006 : Michael Sullivan l'a utilisé pour distinguer la collecte de fonds en ligne de la collecte de fonds traditionnelle hors ligne (collecte de fonds) à l'occasion du lancement du portail Fundavlog, dédié au financement de blogs vidéo.

Dans cet article, nous relatons Le crowdfunding aux États-Unis de ses origines à aujourd'hui, en analysant les chiffres et les tendances, en examinant le cadre réglementaire et en proposant une comparaison avec le crowdfunding en Europe.

Un peu d'histoire : les origines du crowdfunding aux États-Unis

Le Les racines du crowdfunding aux États-Unis remonte plus loin que l'année 2006 que nous venons de mentionner : en 1884, une campagne de collecte de fonds lancée par l'éditeur Joseph Pulitzer dans son journal "The World" a permis la construction du piédestal de la Statue de la Liberté. Plus de 120 000 personnes à travers les Etats-Unis, de tous horizons, ont fait des dons qui se sont élevés à plus de 100 000 dollars, témoignant d'un fort esprit de financement collectif.

Ensuite, le première véritable plateforme de crowdfunding aux États-Unis a été ArtistShare, qui est apparu en 2000. Le crowdfunding basé sur l'endettement (ou le prêt de pair à pair) a ensuite émergé en 2006 avec le lancement de plateformes telles que Lending Club et Prosper.com. Par la suite, des plateformes telles que Indiegogo (janvier 2008) et Kickstarter (avril 2009) ont contribué à faire du crowdfunding une option de financement de plus en plus populaire, d'abord pour des projets artistiques et créatifs, puis pour des initiatives entrepreneuriales de toutes sortes.

La la popularisation du crowdfunding en tant que source importante de financement aux États-Unis s'est produite entre 2009 et 2011, lorsque la levée de capitaux a triplé, passant de 530 millions d'USD à 1,5 milliard d'USD. 

Un tournant important pour la Le crowdfunding aux États-Unis a été l'approbation de la Loi Jumpstart Our Business Startups (JOBS) par le président Obama en avril 2012. Cette loi a immédiatement légalisé l'equity crowdfunding et supprimé l'interdiction de la sollicitation générale d'investissement pour les investisseurs accrédités, facilitant ainsi l'accès au capital pour les petites entreprises. La même année, Fundable a lancé la première plateforme de crowdfunding spécifiquement destinée aux entreprises. Une autre étape cruciale a été la promulgation de la loi sur le crowdfunding. Règlement Crowdfunding de la loi sur l'emploi (Jobs Act), en 2016, qui a également permis aux investisseurs non accrédités de participer pour la première fois à des cycles de financement en ligne. 

Depuis lors, le secteur n'a cessé de croître et de se diversifier, devenant un pilier essentiel de l'écosystème financier en tant qu'alternative aux sources de financement traditionnelles.

La taille du marché américain du crowdfunding

Il n'y a pas de Données officielles sur le marché du crowdfunding aux États-Unismais plutôt de nombreuses recherches indépendantes qui utilisent des critères très différents pour analyser le phénomène. Il est donc difficile de fournir des chiffres fiables, en particulier pour le lending crowdfunding, car la définition même du lending crowdfunding que nous utilisons en Europe n'est pas la même que celle utilisée aux États-Unis ni que celle utilisée dans toutes les études sur le sujet.

Ils vont de ceux qui parlent d'un marché d'environ 70 milliards d'USD, comme le Cambridge Centre for Alternative Finance, qui inclut diverses formes de financement par la dette, à ceux qui le circonscrivent à seulement 1 ou 2 milliards d'USD, en n'incluant que les prêts P2P "purs" entre particuliers.

Pour l'equity crowdfunding, la situation n'est que légèrement plus facile : la plupart des estimations indiquent près d'un milliard de dollars en additionnant les transactions Reg CF et Reg A+.

Nous pouvons seulement affirmer avec certitude que l'Amérique du Nord dans son ensemble couvre une superficie de 1,5 million d'hectares. part dominante du marché mondial du crowdfundinget les États-Unis en représentent la plus grande part.

Le financement participatif (equity crowdfunding) aux États-Unis

Deux réglementations clés définissent le paysage de l'equity crowdfunding aux États-Unis :

• Règlement sur le financement participatif (Regulation Crowdfunding) : ce règlement permet aux entreprises éligibles de percevoir un montant global maximal de 5 millions de dollars sur une période de 12 mois par des investisseurs accrédités et non accrédités par le biais de plateformes en ligne.
• Règlement A+ (Reg A) : Ce règlement offre aux entreprises américaines qui remplissent certaines conditions la possibilité de lever des fonds plus importants, jusqu'à concurrence de 1,5 milliard d'euros. 75 millions d'euros sur une période de 12 mois. Il se compose de deux niveaux : le niveau 1 (jusqu'à 20 millions de dollars) et le niveau 2 (jusqu'à 75 millions de dollars). Le niveau 2 implique des exigences plus strictes, mais offre l'avantage de simplifier la mobilisation de capitaux à travers différents États.

La présence de ces niveaux réglementaires distincts pour l'equity crowdfunding influence directement l'ampleur des capitaux que les entreprises peuvent lever et le stade de développement de l'entreprise que chaque réglementation peut effectivement utiliser. 

Reg CF est adapté à la financement initial et le fonds de commerce, tandis que le Reg A+ facilite la mobilisation de capitaux pour le développement de l'entreprise. croissance à grande échelle. Cette architecture réglementaire permet aux entreprises qui recherchent des capitaux par le biais du crowdfunding de suivre un parcours progressif, en leur permettant de commencer à petite échelle, de valider leur modèle d'entreprise, puis d'augmenter leurs capitaux au fur et à mesure de leur croissance, sans avoir nécessairement besoin de recourir immédiatement au capital-risque traditionnel ou à une introduction en bourse. Cela contribue à la flexibilité et à la profondeur du marché américain de l'equity crowdfunding.

Pour les investisseurs non accrédités, le limites d'investissement sont basés sur leur revenu annuel et leur patrimoine net :

• si le revenu annuel ou la valeur nette est inférieur à 124 000 dollars, la limite d'investissement est de 2 500 dollars ou 5% du revenu annuel ou de la valeur nette, selon le montant le plus élevé.
• si le revenu annuel et la valeur nette sont tous deux égaux ou supérieurs à 124 000 $, la limite est de 10% du revenu annuel ou de la valeur nette la plus élevée, plafonnée à 124 000 $.

Toutes les campagnes du Reg CF se déroulent le portails réglementésavec l'obligation pour l'émetteur de déposer un formulaire C contenant des informations sur l'entreprise, un plan d'affaires, des états financiers vérifiés pour les offres dépassant certains seuils, etc. Les investisseurs bénéficient d'un droit de retrait (dans les 48 heures suivant la clôture) et la revente des titres est restreinte (blocage d'un an). 

Il n'est autorisé qu'à partir de 2021 l'utilisation de SPV pour regrouper les investisseurs (réduction de l'encombrement du registre des actionnaires). En outre, des marchés secondaires pour les titres de crowdfunding émergent et visent à rapprocher le crowdfunding de formes d'investissement plus liquides et plus attrayantes, même pour les investisseurs avertis - un objectif crucial pour l'Europe également.

SAFE

Les SAFE (Simple Agreement for Future Equity) est un instrument contractuel créé aux États-Unis en 2013 par Y Combinator, conçu pour simplifier la levée de capitaux en phase de démarrage.

Avec un SAFE, l'investisseur verse un capital aujourd'hui en échange du droit de recevoir des unités ou des actions à l'avenir, généralement lors d'une levée de fonds ultérieure (tour de table) ou d'une sortie. Les SAFE ne prévoient pas d'obligations en matière d'intérêts, d'échéances ou de remboursement, comme les dettes, et n'accordent pas non plus de droits de vote immédiats, comme les actions directes.

En financement participatif (equity crowdfunding) USAen particulier dans le cadre du Reg CF, les SAFE sont très populaires parce que :

• réduire les coûts juridiques et la complexité par rapport à une augmentation de capital immédiate ;
• permettre de reporter l'évaluation officielle de l'entreprise à un cycle ultérieur ;
• sont bien adaptés aux tours de table avec de nombreux petits investisseurs, ce qui évite de devoir modifier immédiatement le tableau des plafonds.

Mais SAFE permet également les modèles de crowdfunding basés sur les redevances ou le partage des revenusLes investisseurs fournissent un capital de départ en échange d'un pourcentage des ventes ou des revenus futurs de l'entreprise, d'une unité commerciale spécifique ou d'un projet individuel, sans obtenir de participation ou de droits de vote.

Cette flexibilité, combinée à la familiarité des investisseurs américains avec l'outil, a fait de SAFE la norme de facto pour de nombreuses campagnes de crowdfunding aux États-Unis.

En Italie, une telle flexibilité peut être obtenue grâce à la Instruments financiers participatifs.

Plates-formes américaines

Le Offres de crowdfunding aux États-Unis ne peuvent se faire que par l'intermédiaire de plateformes en ligne enregistrées auprès de la SEC ou de portails de financement membres de la FINRA.

Le marché américain est desservi par plus de 100 plateformes de crowdfunding, dont 20 sont actives depuis des années. Les deux principaux opérateurs sont Wefunder et StartEngine. Ils sont suivis par des plateformes telles que DealMaker, Republic, SeedInvest, Netcapital et Equifund.

Même aux États-Unis, des portails spécialisés dans l'immobilier, tels que Fundrise et CrowdStreet, se sont développés au fil des ans.

Soumissionnaires et investisseurs

Le profil type de entreprises ayant recours à l'equity crowdfunding aux États-Unis comprend les start-ups et les petites entreprises en phase de démarrage ou de croissance. 

Grâce au règlement CF, bon nombre de ces entreprises sont en phase de démarrage. les clients en tant qu'investisseurs. 

I Les secteurs d'activité dominants du crowdfunding aux États-Unis sont :

• Technologie
• Alimentation et boissons
• Soins de santé
• Propriété

D'autres secteurs importants sont le divertissement, les produits de consommation, la mode et l'art.

La plupart des investisseurs, en revanche, sont privé non accrédité (petits épargnants) attirés par la possibilité d'investir de petites sommes dans des start-ups prometteuses grâce au Reg CF. Cependant, les investisseurs institutionnels sont de plus en plus nombreux, surtout dans les pays de l'Union européenne. crowdfunding immobilier.

La tranche d'âge la plus représentée parmi les investisseurs se situe entre 30 et 40 ans. 

Le financement participatif (Lending crowdfunding) aux États-Unis

Le crowdfunding basé sur l'emprunt représente probablement la part de marché la plus élevée de l'ensemble du marché du crowdfunding. crowdfunding USAgrâce à ses multiples facettes.

Comme cela a été le cas en Italie, la Prêt à la consommation P2P Les États-Unis ont atteint leur apogée vers 2016-2017, après quoi ils ont connu une institutionnalisation progressive : les investisseurs institutionnels et les fonds ont commencé à occuper ou à acheter des plateformes dédiées à ce type de prêt, réduisant ainsi le rôle du "petit investisseur" de détail.

Les prêts de type commercial crowdfundinga toutefois continué à croître, en particulier dans les PME et dans le secteur immobilier.

Une autre similitude avec l'Italie concerne la législation : la Le financement participatif (lending crowdfunding) aux États-Unis ne relève pas d'un cadre unique et clair comme l'equity crowdfunding et fait l'objet d'une réglementation plutôt fragmentée, à l'instar de ce qui s'est passé en Italie avant le règlement PECA.

La tendance est à une inspiration de plus en plus institutionnelle pour le lending crowdfundingqui semble limiter l'accès direct à ce type de crowdinvesting pour les investisseurs de détail.

Au départ, cependant, ce sont les petits investisseurs qui ont été à l'origine du succès du prêt collectif en ligne, attirés par les taux d'intérêt très attractifs.

Récompense crowdfunding USA

Les États-Unis sont un leader dans le domaine du financement participatif (reward crowdfunding)tant dans le passé que dans le présent. Après la croissance explosive du début des années 2010, le taux de croissance a ralenti. Cela s'explique en partie par la concurrence de nouvelles formes de précommandes et de marketing direct (par exemple, certaines start-ups préfèrent désormais lancer des produits directement sur leur site), et en partie par le manque de protection et le nombre élevé d'échecs qui caractérisent encore les campagnes de crowdfunding rémunérées en raison de l'absence de sélection à l'entrée : nous avons abordé ce point dans notre rapport sur le crowdfunding rémunéré. article sur les plateformes de financement participatif (reward crowdfunding).

Kickstarter et Indiegogo ont été les plateformes pionnières et sont toujours en tête des palmarès dans leur domaine, non seulement aux États-Unis mais aussi dans le monde entier. 

En 2025, Kickstarter avait reçu un total d'environ 8,71 milliards de dollars de la part de plus de 24 millions de bailleurs de fonds, finançant plus de 277 000 projets. Géographiquement, le public est international, bien qu'environ 40% des bailleurs de fonds de Kickstarter viennent des États-Unis.

Les campagnes les plus réussies concernent des gadgets technologiques, des jeux de société, des appareils technologiques innovants, et parviennent à collecter jusqu'à des millions de dollars chacune, mais la plupart des projets restent à petite échelle (la campagne moyenne permet de collecter environ 10 000 dollars). 

A côté de ces leaders, il existe de nombreuses plateformes spécialisées dans le reward crowdfunding dans des niches particulières (musique, édition, cinéma, etc.). 

Le crowdfunding immobilier aux États-Unis

Le marché des le crowdfunding immobilier aux États-Unis est extrêmement hétérogène. Les opérations les plus fréquentes sont les suivantes :

• Fonds propres : participation directe ou par l'intermédiaire de fonds.
• Prêts : prêts immobiliers à court terme et à taux fixe (très populaires dans le secteur résidentiel).
• eREIT / fonds numériques : véhicules qui collectent des capitaux pour investir dans des portefeuilles immobiliers diversifiés.
• Propriété fractionnée : des plateformes telles que Arrived Homes permettent d'acheter des parts dans des propriétés résidentielles individuelles et de percevoir des revenus locatifs à partir de montants minimes.

Le rapport de Polimi et Walliance sur le crowdfunding immobilier aux États-Unis estime un marché élargi (c'est-à-dire incluant également les investissements institutionnels) d'environ 25 milliards d'USD en 2023.

Aux États-Unis, bien plus qu'en Europe, ils sont également en train d'émerger plateformes immobilières à jetonsqui utilisent la technologie blockchain pour diviser les biens immobiliers en jetons numériques, facilitant ainsi l'achat et la vente de parts fractionnées.

Tendances émergentes du crowdfunding aux États-Unis

Nous pouvons identifier quatre grandes tendances qui façonnent l'avenir du crowdfunding américain :

• Augmentation des limites et des rondes : Le relèvement réglementaire du plafond de financement pour l'equity crowdfunding a attiré des entreprises plus matures sur le marché et a donné lieu à des tours de table plus importants. Certaines entreprises ont profité de la possibilité de combiner plusieurs types de financement en même temps. Cette possibilité a été mise à profit par certaines entreprises pour combiner plusieurs types de financement en même temps. évolutivité a fait du crowdfunding une source de financement pertinente, même pour les entreprises en phase d'expansion ou de maturité.
  
• Une plus grande implication institutionnelle et professionnelle : Alors qu'aux États-Unis, le crowdfunding a d'abord été l'apanage de petits investisseurs particuliers, il attire aujourd'hui des acteurs professionnels tels que des investisseurs en capital-risque, des business angels, des fonds et même des banques. Cette hybridation pourrait accroître la crédibilité du secteur mais pose le problème du maintien de la nature "collective" du crowdfunding. Des formes complémentaires se développent également, à savoir des start-ups qui se financent elles-mêmes par le biais du crowdfunding et qui, ce faisant, attirent l'attention de business angels ou de capital-risqueurs.
  
• Innovations technologiques : Comme nous l'avons déjà mentionné, nous observons aux États-Unis l'expérimentation de crowdfunding blockchainavec l'émission de jeton de sécurité représentant des parts d'actions ou d'actifs, échangeables sur des plateformes numériques, et l'intégration des smart contracts dans le modèle du crowdfunding. Bien que ce sous-secteur soit encore une niche et soumis à des incertitudes réglementaires, il représente une évolution probable à prendre en compte, comme nous l'avons également souligné dans notre article sur l'avenir du crowdfunding. Certaines campagnes traditionnelles d'equity crowdfunding ont également commencé à accepter des investissements en crypto-monnaies.

Deuxièmement, l'intelligence artificielle est de plus en plus utilisée pour prédire les résultats des campagnes, tant dans la phase de sélection (pour les plateformes) que dans la phase de campagne en direct (pour les investisseurs), en analysant le pitch, les données financières, la vitesse des activités de marketing et le sentiment de l'audience. 

• Consolidation et maturation du marché : Au fur et à mesure que le secteur se développe, on assiste aux phénomènes suivants consolidation comme les fusions et les acquisitions entre plates-formes. Cela suggère que l'industrie américaine se concentre autour de quelques grands centres à mesure que la concurrence et la nécessité de réaliser des économies d'échelle augmentent. Nous observons le même phénomène en Europe.

États-Unis et Union européenne : différences macroéconomiques

1. Le marché américain du crowdfunding est beaucoup plus important que le marché européen. Il bénéficie d'une base d'investisseurs particuliers très importante et d'une forte présence de l'Union européenne dans le secteur du crowdfunding. un esprit d'entreprise largement répandu. En Europe, la barrière linguistique et la préférence pour les investissements locaux ont jusqu'à présent souvent limité l'ampleur des campagnes, mais le règlement PECA devrait faciliter le décloisonnement à l'avenir et l'anglais est déjà la lingua franca de la finance alternative.

Mais ce n'est pas tout : traditionnellement, les investisseurs individuels américains sont plus enclins à prendre des risques, ce qui s'explique également par des décennies de culture boursière généralisée. En Europe, l'approche tend à être plus prudente (plus que jamais en Italie).

2. Aux États-Unis, les secteurs sont en tête technologie et consommation dans l'equity crowdfunding et du point de vue de la forme d'entreprise, les start-ups dominent, souvent poussées par les accélérateurs eux-mêmes dans le crowdfunding. 

En Europe, il y a un pourcentage plus élevé de PME traditionnelles des collectes de fonds et il y a plus de projets liés aux énergies renouvelables e immobilier (surtout sous forme de prêt). Il existe également une sociale dans certaines plateformes européennes spécialisées dans la collecte de capitaux pour des projets de durabilité environnementale ou d'intervention dans des réalités socialement défavorisées, ce qui est moins courant dans les portails américains.

3. Aux États-Unis, la réglementation est plus souple et permet de lever des fonds avec des fonds propres. seuils plus élevés (75 millions de dollars pour Reg A+) par rapport à l'Union européenne (avec son plafond de 5 millions de dollars par an).

Par ailleurs, les limites imposées aux investisseurs de détail sont plus strictes aux États-Unis que dans l'Union européenne, qui impose des tests de notation mais pas de seuils précis basés sur le revenu.