La cotation en bourse représente un objectif ambitieux pour une entreprise : l'accès à des capitaux importants, la possibilité de renforcer sa crédibilité sur le marché et d'accroître sa visibilité auprès des investisseurs et des partenaires. Mais la cotation n'est pas une étape obligatoire ou toujours commode : elle requiert la maturité de l'entreprise, la solidité financière et une stratégie de croissance claire.

En Italie, le segment de la bourse italienne Euronext Growth Milan a fait de la la cotation pour les PME et les jeunes entreprises en phase de démarrageavec des exigences moins strictes que les marchés réglementés traditionnels. Toutefois, les coûts, les exigences de transparence et la gestion d'une base d'investisseurs plus large peuvent représenter un défi pour des entités encore jeunes.

Dans cet article, nous analyserons quelles sont les opportunités qu'offre une cotation en bourse à une entreprise en phase de démarrage et nous comprendrons quand il est judicieux de l'envisager comme une option dans le parcours d'une jeune entreprise. Nous proposerons également un bref résumé des étapes à suivre pour entrer en bourse et découvrir une opportunité alternative : l'introduction en bourse. liste de crowdfunding.

Où les jeunes entreprises peuvent-elles être cotées en Italie ?

En Italie, le principal marché boursier auquel une start-up peut s'adresser est le suivant Euronext Growth Milan (EGM).

Euronext Growth Milan (EGM) est le marché dédié aux PME dynamiques et innovantes, souvent utilisé par les entreprises de grande taille et les start-ups en phase d'expansion. Il offre des conditions d'admission plus simples que le marché réglementé et n'exige pas la publication d'un prospectus approuvé par la Consob s'il n'y a pas d'offre publique d'actions. Par ailleurs, il suffit de préparer un Document d'admissionun document d'information rédigé avec le soutien de la Commission européenne.Conseiller en croissance Euronext (un conseiller clé qui soutient l'entreprise pendant la phase d'admission et tout au long de son séjour en tant que société cotée en bourse). 

La Borsa Italiana a conçu ce segment spécialisé en reconnaissant l'importance du rôle de l'entreprise. les spécificités et les besoins des petites entreprises à fort potentiel de croissance. En créant un environnement sur mesure qui abaisse considérablement la barrière à l'entrée pour les jeunes entreprises par rapport aux marchés traditionnels, il a fait de la cotation une option plus réalisable et moins intimidante. 

À partir de l'EGM, il est toutefois possible de passer au marché réglementé standard (Euronext Milan) une fois que la taille appropriée a été atteinte. Les récentes modifications de la réglementation européenne, avec l Loi sur l'inscriptionont introduit des procédures simplifiées pour ces étapes afin de permettre aux entreprises en croissance de s'engager plus facilement dans un processus de cotation plus structuré.

Au sein de l'EGM, il existe également un Segment professionnel spécialement conçu pour les entreprises qui souhaitent une entrée plus progressive sur le marché. Ce segment est particulièrement adapté aux start-ups et aux scale-ups qui commercialisent des produits ou des services depuis moins d'un an et qui n'ont pas encore structuré les fonctions stratégiques et les processus fondamentaux de leur modèle d'entreprise. 

Le segment professionnel permet opérations de "simple listageCe segment est idéal pour les entreprises qui n'ont pas un besoin immédiat de lever des capitaux, mais qui cherchent à accroître leur visibilité auprès des investisseurs ou à se positionner stratégiquement en attendant des conditions de marché plus favorables avant de procéder à une offre d'actions. La négociation sur ce segment n'est accessible qu'aux investisseurs professionnels, et il n'est pas nécessaire d'être un spécialiste. 

Le segment professionnel d'EGM peut être considéré comme une "Liste des bacs à sable. Les entreprises peuvent tester le terrain de l'examen public, établir des relations avec les investisseurs et adapter leurs structures internes aux exigences d'une société cotée en bourse, sans subir la pression totale d'une introduction en bourse. 

Cette approche progressive réduit considérablement les risques liés à la procédure d'introduction en bourse pour les entreprises naissantes, leur permettant de mûrir dans un environnement public. Elle fournit un un parcours structuré permettant aux jeunes entreprises d'acquérir une visibilité sur le marché et de renforcer la confiance des investisseurs avant de s'engager dans une levée de fonds complète, ce qui pourrait augmenter le taux de réussite des introductions en bourse ultérieures.

Conditions d'admission à Euronext Growth Advisor 

Pour un startup envisageant de s'introduire en bourseIl est donc essentiel de comprendre quelles sont les exigences des différents marchés. Les conditions d'admission sur Euronext Growth Milan sont conçues pour être moins onéreuses que sur le marché principal, tout en maintenant un niveau approprié de transparence et de gouvernance.

• Euronext Growth Advisor (EGA) : figure obligatoire qui accompagne l'entreprise tout au long du processus d'admission et veille à l'exactitude des informations.
  
• Document d'admission : un document d'information remplaçant le prospectus, axé sur le modèle d'entreprise, les données financières, la gouvernance et les risques. Parmi les documents, il doit y avoir au moins un état financier vérifié.
  
• Gouvernance et procédures : l'obligation de disposer de systèmes et de procédures de contrôle interne adéquats, même s'ils sont simplifiés par rapport au marché réglementé. Un conseil d'administration comprenant au moins un administrateur indépendant est obligatoire pour les sociétés cotées en bourse. Il n'existe toutefois aucune exigence formelle quant à la présence d'un comité de contrôle et de risque.
  
• Langue et communication : les informations doivent être diffusées sur le marché en italien ou en anglais.
  
• Flottement libre minimum : une part du capital doit être répartie sur le marché pour assurer la liquidité des actions, en particulier un minimum de 10% du capital social est requis comme flottant (les entreprises du segment professionnel ont deux ans pour atteindre ce niveau de flottant).
  
• Spécialiste : un intermédiaire chargé de soutenir la liquidité du titre une fois qu'il a été admis à la négociation.
• Transparence et rapports : Les sociétés cotées à l'AGE doivent se conformer aux obligations d'information du règlement Euronext Growth Milan et du règlement sur les abus de marché (MAR). 

Un aspect important concerne la offres publiques d'actionsAujourd'hui, en Italie, il existe une exemption de la publication du prospectus pour les levées de fonds allant jusqu'à 8 millions d'euros. Cela peut rendre l'AGE particulièrement attrayante pour les jeunes entreprises qui souhaitent lever moins d'argent et plus rapidement.

L'offre est principalement destinée aux investisseurs institutionnels, mais les investisseurs particuliers sont également autorisés à participer pour les offres inférieures à 8 millions d'euros.

^{Coûts, temps et incitations}

La cotation en bourse impose des coûts et des délais importants. Pour une start-up, il est essentiel d'évaluer soigneusement ces charges afin de déterminer si l'opération est durable et conforme aux objectifs de croissance.

Coûts

Les principaux points concernent

• les honoraires des conseillers (Euronext Growth Advisors ou sponsors, cabinets d'avocats, auditeurs) ;

• les activités de communication et de relations avec les investisseurs, qui sont essentielles pour instaurer la confiance sur le marché ;

• les droits d'entrée et de maintien exigés par la bourse choisie.

Le coût total de la cotation se situe en moyenne entre 200 000 et 500 000 euros, y compris les honoraires des conseillers en croissance d'Euronext, des conseillers juridiques, des auditeurs et des activités de communication.

À ces dépenses initiales s'ajoutent les coûts annuels de maintien de la cotation (frais de cotation, obligations d'information et relations avec les investisseurs).

Temps

Le processus peut durer de six mois à plus d'un an, en fonction de la complexité de la transaction, de l'état de préparation de l'entreprise en termes de gouvernance et d'information, et de la rapidité avec laquelle les vérifications requises sont effectuées.

Incitations

Pour soutenir les PME et les jeunes entreprises qui s'engagent dans cette voie, il existe en Italie des mesures telles que la Primes d'introduction en bourseun crédit d'impôt qui couvre une partie des frais de conseil engagés pour la cotation. Cet instrument représente une aide concrète pour réduire l'impact économique de l'opération et encourager l'accès au marché des capitaux.

^{Quand est-il judicieux pour une jeune entreprise de s'introduire en bourse ?}

Toutes les jeunes entreprises ne sont pas prêtes ou adaptées à une cotation en bourse. La bourse devient une opportunité lorsque l'entreprise a atteint un stade de croissance où les capitaux privés traditionnels (capital-risque, business angels, tours d'equity crowdfunding) ne suffisent plus à soutenir l'expansion.

Les situations dans lesquelles l'inscription sur la liste peut s'avérer judicieuse sont les suivantes :

• Expansion internationale : les capitaux de mobilisation sont utilisés pour financer l'entrée sur de nouveaux marchés ou le développement d'un réseau de vente à l'étranger.
  
• Consolidation de la gouvernance : la jeune entreprise dispose déjà de procédures de contrôle, d'états financiers vérifiés et d'une structure de gestion capable de faire face aux obligations de transparence.
  
• L'image de marque et la réputation de l'employeur : la cotation renforce l'image de l'entreprise, la rendant plus attrayante pour les talents, les partenaires et les investisseurs institutionnels.
  
• Transactions extraordinaires : La cotation des actions permet de les utiliser comme "monnaie" pour les acquisitions et les partenariats stratégiques.

Même si une start-up n'a pas la maturité financière et la solidité d'une PME ou d'une grande entreprise, qui constituent la base idéale pour une cotation en bourse, elle peut utiliser d'autres critères pour déterminer si le moment est venu :

• Clarté de la stratégie de croissance
• Positionnement compétitif dans l'industrie et bonne structure de gestion
• Augmentation des revenus et des marges
• Une structure financière solide
• Marché favorable en général et pour le secteur dans lequel l'entreprise opère.

En d'autres termes, la bourse devient un outil utile non seulement pour lever des capitaux, mais aussi pour se développer en tant qu'entreprise, attirer de nouvelles parties prenantes et consolider sa position concurrentielle, car elle rend l'entreprise plus attrayante pour les investisseurs et lui donne accès à de nouveaux marchés.

• Augmentation de la visibilité, de la crédibilité et du prestige de l'entreprise
• Facilité de mobilisation des capitaux
• Attirer et retenir les talents (par exemple, les options d'achat d'actions)
• Liquidité des titres 
• Évaluation continue du marché et transparence

En outre, la bourse joue le rôle de mécanisme de discipline et d'amélioration de la gouvernance. L'évaluation continue du marché et l'exigence de transparence et de rapports réguliers imposent un niveau de discipline important à l'entreprise. Ce contrôle externe oblige la direction à être plus responsable, à adhérer aux meilleures pratiques de gouvernance et à produire des résultats de manière cohérente. Il s'agit d'un avantage subtil mais puissant, car il peut conduire à des efficacités opérationnelles internes et à une structure d'entreprise plus forte et plus résistante. 

Outre le capital, la cotation agit donc comme un catalyseur de la transformation interne, pousser les start-ups vers plus de maturité et de professionnalismedes éléments essentiels à la durabilité et à la compétitivité à long terme. 

^{Quand il n'est pas (encore) rentable d'introduire une start-up en bourse}

Si la cotation peut être un accélérateur de croissance, dans de nombreux cas, elle peut s'avérer prématurée, voire contre-productive.

Voici quelques situations dans lesquelles il vaut mieux reporter :

• Revenus instables ou trop faibles : si le modèle d'entreprise ne génère pas encore de flux de trésorerie cohérents et prévisibles, le marché aura tendance à considérer l'entreprise comme trop risquée.
  
• L'absence de contrôles et de procédures internes : Sans un système d'information financière fiable, la gestion des obligations de transparence risque de devenir ingérable.
  
• Taux de combustion élevé : une start-up qui consomme plus de capitaux qu'elle ne peut en lever, sans avoir une trajectoire claire pour atteindre le seuil de rentabilité, a peu de chances de convaincre les investisseurs publics.
  
• Coûts récurrents et frais de mise en conformité : La vie d'une société cotée en bourse entraîne des dépenses annuelles non négligeables en matière de communication financière, de consultants et de gouvernance.
  
• Liquidité du stock : Si le flottant est trop limité, les actions risquent d'être peu échangées et donc peu attractives.
  

Dans ce cas, il peut être préférable de continuer à financer la croissance par des tours de table privés. capital-risque, business angel, minibond ou l'equity crowdfunding, en reportant la cotation à un stade plus avancé.

Il faut également tenir compte du fait que la cotation en bourse entraîne un compromis critique : bien qu'elle permette d'accéder à des capitaux importants, elle entraîne une perte de revenus pour l'entreprise. coût en termes de réduction de l'autonomie et d'augmentation de la pression du marché à court terme. Pour une start-up, l'agilité et la vision à long terme sont souvent cruciales. La nécessité d'atteindre des résultats trimestriels et de gérer les relations avec les investisseurs peut détourner les ressources et l'attention stratégique de l'innovation fondamentale et de la création de valeur à long terme. 

^{Comment ça marche : l'itinéraire opérationnel étape par étape}

La cotation en bourse est un chemin long et complexe, qui nécessite des formalités administratives, mais aussi des éléments de stratégie, et qui comporte une marge d'incertitude. Pour une start-up, mais aussi pour une entreprise établie, il est important de disposer d'une feuille de route claire et de conseillers spécialisés.

Voici les principales étapes.

1. Préparation à l'introduction en bourseAnalyse préliminaire pour évaluer si l'entreprise est prête, de la structure de l'entreprise aux états financiers, de la gouvernance aux procédures de contrôle.
   
2. Équipe de consultantsChoix des partenaires clés, Conseiller en croissance Euronext ou sponsor, cabinet d'avocats, auditeur, spécialiste du marché et consultant en communication financière.
   
3. Histoire de l'équité - définition de l'exposé qui sera présenté aux investisseurs : modèle d'entreprise, avantage concurrentiel, KPI de croissance, utilisation des fonds levés.
   
4. Diligence raisonnable et documentation: la préparation de laDocument d'admission (pour les AGE) ou le prospectus approuvé par la Consob (pour les AGE), en plus du contrôle des états financiers et des contrats.
   
5. Ajustements de la gouvernanceRévision des statuts et mise en place de procédures internes pour répondre aux obligations post-cotation.
   
6. Structure de l'opérationDéfinition de la méthode de placement (introduction en bourse avec levée de capitaux ou cotation directe), du flottant minimum et du prix de l'action.
7. Réunions préliminaires : des réunions individuelles avec des investisseurs cibles sélectionnés pour évaluer l'intérêt initial du marché et éventuellement ajuster le projet d'introduction en bourse ou, si le retour d'information n'est pas favorable, se retirer du processus sans engagements financiers significatifs.
8. Formation des investisseurs avant l'opération (Pre-Deal Investor Education - PDIE) : les analystes de recherche distribuent des rapports préalables à l'opération aux principaux investisseurs institutionnels. Au cours de cette phase, les investisseurs font part de leurs commentaires afin d'affiner la tarification et la présentation avant la tournée de présentation.
9. Exposition itinérante : une série intensive de réunions avec des investisseurs institutionnels et des journalistes. L'objectif principal est de générer une demande pour les actions et de communiquer directement la vision et la stratégie de l'entreprise.
10. Construction de livresLe bookrunner ouvre le carnet de commandes recueillir des demandes auprès de quantité e prix (ou dans une fourchette de prix).
11. Définition du prix de l'action : Le prix final de l'action est déterminé sur la base des informations recueillies auprès des investisseurs au cours des étapes précédentes. 
12. Placement et admission : le processus de mise sur le marché des actions. Une fois le placement effectué avec succès, l'entreprise est officiellement cotée et ses actions commencent à être négociées.
    
13. Gestion ordinaire - la gestion permanente des obligations d'information, du calendrier financier et des relations avec les marchés.

Chaque phase nécessite une coordination et progresse souvent en parallèle, avec le soutien constant de conseillers et de consultants.

^{Cotation du crowdfunding : de l'equity crowdfunding à la cotation en bourse}

Une alternative pour les jeunes entreprises italiennes est le liste de crowdfundingun modèle combinant l'equity crowdfunding et la cotation en bourse.

En pratique, l'entreprise lance une campagne de financement participatif (equity crowdfunding)en levant des capitaux auprès d'une large base d'investisseurs tout en construisant un actionnariat déjà validé par le marché. Par la suite, avec le soutien d'un listing sponsor, les actions placées sont admises à la négociation sur un marché tel qu'Euronext Growth Milan. 

Contrairement aux introductions en bourse traditionnelles, où la levée de capitaux et la cotation en bourse sont fusionnées en une seule opération complexe, la cotation en bourse par crowdfunding sépare ces deux phases. Cela permet à l'entreprise de constituer une base d'actionnaires plus large et plus diversifiée par le biais du crowdfunding, de manière plus rapide et moins coûteuse. 

Les principaux avantages sont les suivants :

• Validation du prix et du projet : la campagne de crowdfunding fonctionne comme un test sur le marché, permettant de définir une valeur reconnue par les investisseurs.
  
• Réduction du temps de cotation : Le fait de disposer déjà d'une base de membres étendue et d'une documentation préparée raccourcit les étapes vers l'inscription sur la liste, car cela vous permet d'écourter la tournée de présentation.
• Une stratégie claire en matière de liquidités : Pour les investisseurs, le crowdlisting offre une stratégie de liquidité claire, puisqu'ils achètent des titres qui seront négociables à court terme.
• Transparence des prix : le prix des titres est clair, public et ne change pas entre la campagne d'equity crowdfunding et la phase de cotation, ce qui offre une plus grande certitude aux investisseurs.
• Accès à une large base d'investisseurs : Le financement participatif (equity crowdfunding) permet aux entreprises d'atteindre un large public d'investisseurs, y compris de petits investisseurs individuels.
• Communication intégrée : Comme toutes les campagnes d'equity crowdfunding, la campagne de listing crowdfunding devient à la fois une opération de levée de fonds et de marketing, augmentant la visibilité de l'entreprise.
  

Les exemples italiens ne manquent pas. CleanBnB, spécialisée dans la gestion immobilière pour les locations à court terme, a atterri sur Euronext Growth Milan après avoir levé des fonds par le biais d'une campagne de financement participatif (equity crowdfunding). CrowdFundMe, un portail autorisé par la Consob, a également choisi la même voie, devenant la première plateforme d'equity crowdfunding à s'introduire en bourse.

La cotation du crowdfunding ne remplace pas l'introduction en bourse traditionnelle, mais elle peut être un moyen d'améliorer la compétitivité de l'entreprise. une voie rapide pour les jeunes entreprises dotées d'une communauté solide et d'une stratégie de croissance claire^.

^La cotation en bourseest donc un objectif possible non seulement pour les entreprises matures, mais aussi pour les jeunes pousses, mais ce n'est pas un choix à prendre à la légère. Elle représente une étape de grande visibilité et de prestige, mais impose en même temps des coûts, des règles et des responsabilités que toutes les entreprises ne sont pas prêtes à assumer.

Pour une start-up, la décision d'entrer en bourse prend tout son sens lorsque le modèle d'affaires est validé, que les comptes sont maîtrisés et que les objectifs de croissance nécessitent des capitaux et une visibilité difficiles à atteindre avec des instruments alternatifs. Dans d'autres cas, il est plus prudent de poursuivre les tours de table privés ou de recourir à des instruments flexibles tels que l'equity crowdfunding.

En fin de compte, la citation n'est jamais une fin en soi, mais un outil. Le point de départ doit toujours être la stratégie de croissance de l'entreprise : ce n'est que lorsque les objectifs et les exigences se rejoignent que la bourse devient le levier décisif pour élargir le marché.